이노션(214320) 3Q18 Preview: 묵묵히 전진 중 투자의견: 매수(유지) | TP: 79,000원(유지)...미디어/레저 l 최민하

	2018. 10. 11 (목)
이노션(214320) 3Q18 Preview: 묵묵히 전진 중 투자의견: 매수(유지) | TP: 79,000원(유지)

시장 영향과 일감몰아주기 이슈로 주가는 고전을 면치 못하고 있습니다. 그러나 이것과 별개로 회사는 M&A 등을 통한 역량 강화로 비계열 물량을 확대하고, 계열 신차 대행 효과 등으로 묵묵히 실적 우상향 추세를 그려가고 있습니다. 3분기에도 시장 기대치에 충족하는 양호한 실적이 예상됩니다. 본사와 미주 지역의 이익 증가가 돋보일 전망입니다. 순현금을 활용해 인수 합병을 통한 비유기적 성장, 배당성향 상향 가능성도 열려 있습니다. 기업 가치대비 저평가 국면으로 견조한 실적 등을 감안할 때 매수 기회로 판단됩니다.

미디어/레저 l  최민하 mhchoi@truefriend.com

컨센서스에 부합하는 양호한 실적 예상 3분기 실적은 기존 추정치와 시장 눈높이에 부합할 전망이다. 매출총이익은 전년동기대비 15.8% 증가한 1,114억원, 영업이익은 18.5% 늘어난 299억원으로 예상된다. 계열사가 러시아월드컵(6월 14일~7월 16일) 공식 파트너사였던 만큼 관련 물량이 전분기에 이어 3분기에도 인식돼 본사와 러시아 등 기타 지역이 외형 확대를 견인했을 것이다. 작년 말 인수한 David&Goliath(D&G) 연결 편입, 글로벌 신차 마케팅, 신규 광고주 영입 효과 등으로 미주 지역 성과 개선세가 예상된다.   본사도 해외도 좋다 본사와 미주 지역의 이익 성장이 돋보일 전망이다. 본사는 전년동기 계열사의 업황 부진 탓에 소극적인 광고비 집행 등으로 매출총이익과 이익이 감소했었다. 금년에는 월드컵 효과 등이 반영되며 매출총이익은 전년대비 15%, 영업이익은 32% 증가할 전망이다. 러시아, 인도 등 이머징마켓에서도 외형 확대가 이어졌다. 미주는 싼타페, G70 등 광고 물량이 인식되고 자체적인 역량 강화와 인수 합병에 따른 경쟁력 제고로 비계열 물량이 늘고 있다. 미주 지역은 D&G 인수 효과까지 더해져 매출총이익은 553억원(+19.7% YoY), 영업이익은 150억원(+15.7% YoY)으로 커질 전망이다. 중국은 의미있는 회복을 기대하긴 이르지만 전년 수준의 적자가 예상돼 이익에 추가적인 부담으로 작용하진 않을 전망이다.   성과 확대 추세 지속, 매수 유지 매수 의견과 목표주가 79,000원(12MF PER 18배(상장 이후 평균 PER 10% 할인) 적용)을 유지한다. 공정위의 일감 몰아주기 규제 관련 불확실성이 불거진 이후 주가는 고전을 면치 못했다. 외부 노이즈로 주가는 부진하나 내부적으로는 디지털 사업 역량 강화 등으로 국내외 신규 광고주를 늘리며 비계열 성과를 꾸준히 확대하고 있다. 상반기 말 기준 순현금은 7,200억원에 달한다. 이를 활용해 인수 합병을 통한 비유기적 성장과 배당성향 상향 가능성이 열려있다. 계열사의 글로벌 신차 대행과 커버리지 확대로 캡티브 물량도 안정적으로 늘어 금년 영업이익은 전년대비 19% 증가할 것이다.

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