[한국투자증권] 한화생명(088350) 일회성 제외하면 기대 이하의 실적...투자의견: 매수(유지) | TP: 6,000원(하향) 윤태호 애널리스트

trueFriend2018.11.9 (금)
한화생명(088350)
일회성 제외하면 기대 이하의 실적
투자의견: 매수(유지) | TP: 6,000원(하향)
TRUE FRIEND
TRUE FRIEND
TRUE FRIENDTRUE FRIEND

한화생명 3분기 실적은 컨센서스에 부합했지만 일회성 이익을 제외하면 부진한 실적입니다. 최근 금리 횡보기, 주식시장 급락을 고려하면 4분기에 변액보증옵션 적립 부담이 있을 것으로 보입니다. 금리가 오르는 환경이나 실적에 반영되기까지는 시간이 필요해 보입니다.
보험/지주회사 l  윤태호
taeho3123@truefriend.com

Facts : 일회성 제외하면 기대 이하의 실적
3분기 순이익은 1,405억(+7.9% YoY, +7.9% QoQ)을 시현했다. 3분기에 반영된 해외부동산 매각이익 850억원, 변액보증환입 300억원을 고려하면 기대 이하의 실적이다. 3분기 보장성 APE는 2,434억원(+3.5% YoY, +6.9% QoQ)으로 증가했지만, 절대 규모로는 3년 전 수준과 큰 차이가 없다. 생보업계 전체적으로 신계약 증가가 매우 어려운 환경이다. 위험손해율은 75.8%(-5.6%p YoY, -3.4%p QoQ)로 경쟁사 대비는 양호한 실적을 시현했다.
Pros & cons : 4분기 실적 부진 예상
최근 횡보기에 진입한 시중금리 상황, 불안정한 주식시장을 고려하면 4분기에도 변액보증적립 규모 부담이 가중될 전망이다. 한화생명의 3분기 해외자산 비중은 27.2%로 전년 말 24.6% 대비 2.6%p 상승했는데, 환헤지 비용도 투자이익에는 부담요인이다. 이외 연말 반영되는 성과금 300억원을 고려하면 4분기 실적에 대한 눈높이는 내려갈 전망이다. 해당 요인을 반영한 올해 순이익 4,206억원, 전년 배당성향 15.3%를 적용한 배당수익률은 1.8%이다.
Action : 목표주가 6,000원, 21% 하향
우호적인 금리 환경 여건이 조성 중이지만 실적 방향성은 시장 기대치에 미치지 못하는 것이 사실이다. 현재 금융시장 상황을 고려하면 변액보증옵션 적립, 환헤지 비용 등 실적 하향 요인들이 존재한다. 한화생명의 올해 순이익을 9.4% 하향, 2019년 순이익을 13.6% 하향한다. 이에 따라 목표주가를 6,000원으로 21% 하향한다. 목표주가는 3년 평균 ROE 4.8%, CoE 8.1%, 12MF BPS 12,088원을 통해 산출한 적정 PBR 0.5배를 적용했다.

댓글

이 블로그의 인기 게시물

[한국투자증권-김진우] 기아차(000270) 2019년이 더욱 기대된다 투자의견: 매수(유지) | TP: 43,000원(유지)