종목리서치 | 신영증권 이원식 |

동사는 인적분할로 설립된 신설회사로 2017년 4월 재상장하였으며, 분할 전 회사인 APS홀딩스가 영위하던 사업 중 디스플레이 및 반도체 장비를 제조, 판매하는 장비사업부문을 담당하고 있음

주요사업으로 AMOLED장비 제조, 반도체장비 제조, LCD장비 제조, 레이저응용장비 제조 등을 영위하고 있음

삼성디스플레이는 양산을 위한 4세대 이상의 AMOLED 제조 장비로 동사에서 제작하는 결정화 장비인 ELA 장비를 채택하고 있어 동사의 AM-OLED용 장비에 대한 수요가 급증할 것으로 예상됨

동사가 개발, 공급하는 ELA, LLO, Encapsulation 장비는 AMOLED부문 세계 최대 시장 점유율을 갖고 있는 삼성디스플레이(SDC)뿐만 아니라 해외 디스플레이 패널 제조사로 공급영역을 확대하고 있음

출구성은 AMOLED 제조장비 91.14%, 반도체 제조장비 8.31%, 기타 0.55% 등으로 구성

삼성디스플레이 QD-OLED 투자에 대한 기대

19년 삼성디스플레이의 QD-OLED 투자 가시성 확대로 관련 장비업체들의 수주 확대에 대한 기대감이 부각되고 있음. AP시스템은 과거 삼성디스플레이가 RGB 방식의 OLED TV를 개발했을 당시 봉지 장비를 공급한 바 있어, 향후 삼성디스플레이의 QD-OLED 투자 가시화 시동사의 수주 확보 가능성은 재차 부각될 것으로 판단. 참고로, 삼성디스플레이의 19년 예상Capex 규모는 약 6.0조원 수준으로 18년 3.7조원(추정) 수준 대비 약 62% 확대될 전망

폴더블 스마트폰에 거는 기대

최근 스마트폰 시장은 ①교체 주기 상승, ②차별화 전략 부재 등으로 시장의 성장세가 둔화되기 시작. 18년 스마트폰 시장은 17년 대비 역성장이 예상되는 가운데 19년에도 글로벌 경기 둔화 영향으로 큰 폭의 개선을 기대하기는 힘든 상황. 수요 둔화 및 경쟁 심화 속 세트업체들은 차별화에 대한 전략을 더욱 더 강구할 것이고, 이는 Form-Factor 변화(폴더블 디스플레이)에 대한 니즈 확대로 연결될 것으로 판단.

삼성전자는 지 난 11월 7일 ‘개발자 컨퍼런스2018’을 개최함과 동시에 폴더블 스마트폰 및 관련 내용이 포함된 차세대 모바일 사용자 경험(UX)를 발표. 삼성전자의 폴더블 스마트폰은 19년 2월 예정된 MWC(Mobile World Congress)에서 출시될 것으로 추정되고, 만약, 폴더블 스마트폰에 대한 소비자들의 호응도가 견조할 시세트업체들의 폴더블 스마트폰 채용은 향후 확대될 것으로 전망. 이는, 플렉시블 OLED 수요를 견인할 것이고, 플렉시블 OLED 수요 확대는 추가적인 투자 확대를 야기시킬 것으로 판단

투자의견 매수로 상향, 목표주가 32,000원 제시

AP시스템에 대한 투자의견을 기존 중립에서 매수로 상향 조정하고, 목표주가는 32,000원을 제시. 목표주가 32,000원은 19년 예상 EPS 3,317원에 과거 Historical Band 중하단 수준인12배와 19년 국내 디스플레이 장비 업체들의 평균 PER 7.3배의 평균값인 9,7배를 적용하여 산출

AP시스템265520코스닥

반도체 및 FPD장비, 레이저 장비 전문업체

분할(17.03.01): APS시스템 → APS홀딩스(존속회사, 상호변경) + AP시스템(신설회사)


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* 주식MRI 우량 기업 기준 : 최소 15점 이상
* 상장 및 분할 후 3년 미만인 기업은 분석 기간이 짧아 실제 기업 내용과 일부 다를 수 있습니다

반도체 및 FPD장비, 레이저 장비 전문업체

▷ OLED장비
- Flexible OLED 패널생산장비 개발에 관심이 집중됨
- Flexible 디스플레이 채택율이 높아진다면 관련 장비 수요도 증가할 것으로 전망
▷ 반도체 장비: 반도체 시장은 고밀도 집적회로 분야로의 장비 적용 확장 추진 중

▷ 재무 건전성: ★ (개별)
- 부채비율 378%, 유동비율 93%
- 자산 대비 차입금 비중 39%
- 이자보상배율 2배

AP시스템 265520

현재가 23,800원 (250원, 1%)

반도체 및 FPD장비, 레이저 장비 전문업체

사업환경 18.06/19	▷ OLED장비 - Flexible OLED 패널생산장비 개발에 관심이 집중됨 - Flexible 디스플레이 채택율이 높아진다면 관련 장비 수요도 증가할 것으로 전망 ▷ 반도체 장비: 반도체 시장은 고밀도 집적회로 분야로의 장비 적용 확장 추진 중
경기변동 18.06/19	▷ 반도체와 디스플레이 산업 경기에 영향을 크게 받음
주요제품 18.09/21	▷ AMOLED 제조장비(91.1%) ▷ 반도체 제조장비(8.3%) *괄호 안은 2018년 1분기 기준 매출 비중
원재료 18.09/21	▷ LASER : AMOLED 장비용 - 국내(10.7%) - 수입(18.5%) ▷ 기타 - 국내(8.2%) - 수입(21.6%) * 괄호 안은 2018년 1분기 기준 매입 비중
실적변수 18.06/19	▷ Flexible OLED 도입 성공시 수혜
재무리스크 18.10/18	▷ 재무 건전성: ★ (개별) - 부채비율 378%, 유동비율 93% - 자산 대비 차입금 비중 39% - 이자보상배율 2배
신규사업 18.06/19	진행 중인 신규사업 없음