[NH투자증권] [대웅제약] 실적 우려는 선반영, 아직 실망하긴 이르다 -구완성 애널리스트 (제약-바이오 담당)
Analyst 구완성 (제약/바이오) / william.ku@nhqv.com 대웅제약 (069620.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 270,000원(유지) [대웅제약] 실적 우려는 선반영, 아직 실망하긴 이르다 3분기 영업이익 80억원으로 컨센서스 106억원을 -24% 하회. 나보타 신공장, 오송에 위치한 ETC 신공장 등의 감가상각비, 인건비 반영으로 GPM(매출총이익률) 하락. 내년 2월 2일 나보타 미국 허가로 수익성 개선 본격화 예상 ▶신공장 고정비 부담 증가로 수익성 감소 3분기 개별 매출액 2,320억원(+2.9% y-y), 영업이익 80억원(-44.7% y-y, 영업이익률 3.5%) 기록. 시장 컨센서스 대비 매출액 -4.4%, 영업이익 -24.2% 하회. 사업부별 매출액 ETC(전문의약품) 1,684억원(+5.7% y-y), 수출 227억원(-14.7% y-y), OTC(일반의약품) 231억원(+9.0% y-y), 수탁 179억원(-2.7% y-y) 기록 ▶나보타 해외 실적은 점차 증가 나보타 해외 매출 6억원(+367.0% y-y, +23.2% q-q)으로 점차 증가 추세. 수출 실적 중 중국 비중이 전혀 없기 때문에 경쟁사 대비 규제 리스크 낮음. 정식 허가를 받은 13개국向으로 수출 꾸준히 증가 중. 반면, 내수에선 가격 경쟁 심화로 다소 부진한 매출 16억원(-17.2% y-y, -21.8% q-q) 기록 ▶최근 1개월 주가 -23.6% 하락, 3분기 실적 우려는 선반영 실적부진은 4분기까지만 이어질 것으로 예상. 내년 2월 2일 나보타(DWP-450) 미국 허가에 따른 초도물량 반영 시 드라마틱한 수익성 개선 기대. 10월 AAO(미국안과학회)에서 안구건조 치료 신약 HL-036의 성공적인 미국 임상 2상 결과 발표 완료. 관련 자료는 수일 내 공유 예정 현 주가는 2019년 예상 PER 기준 27.6배, 나보타 미국 허가와 안구건조 신약 모멘텀 고려 시 현 주가