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삼성에스디에스   (018260.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 300,000원(유지) [삼성SDS] 성장의 정상궤도로 복귀 4분기 실적 개선으로 3분기 부진 상쇄. IT서비스 4대 전략사업 고성장 진행. 충분한 자금력을 바탕으로 한 In-Organic 성장 전략 등으로 2019년 영업이익 12% 성장 전망 . ▶ IT서비스 전략사업 주도로 시장 컨센서스 상회한 4분기 실적 . 삼성SDS의 4분기 매출액과 영업이익은 각각 2조7,821억원(13%, y-y)과 2,583억원(25%, y-y)으로 시장 컨센서스 상회 . IT서비스(이하 매출액 1조5,588억원, 19% y-y)는 ERP(전사적자원관리)구축 등 이연된 매출 인식으로 전분기 부진 상쇄. 전략사업 비중 확대로 영업이익률(15.7%)도 전분기 및 전년동기 대비 개선. 물류BPO(1조2,233억원, 7% y-y)는 성수기 효과 및 유가 하락에 따른 운임 정상화로 영업이익률 1.1%로 회복. 2018년 연간으로는 매출 10조342억원(8% y-y), 영업이익 8,774억원(20% y-y, 영업이익률 8.7%, 0.8%p y-y) 등 2년 연속 영업이익 두 자릿수 성장 . ▶ 2019년에도 IT서비스 성장 지속된다 . 2019년 매출 10조7,852억원(8% y-y), 영업이익 9,840억원(12% y-y, 영업이익률 9.1%, 0.4%p y-y)으로 영업이익은 3년 연속 두 자릿수 성장 전망. IT서비스 4대 전략사업(인텔리전트팩토리, 클라우드, 애널리틱스, 솔루션) 매출액 2018년 1.7조원(37% y-y, IT서비스 매출기여 30%), 2019년 2.3조원(33% y-y, 37%) 등 본격화에 따른 IT서비스 수익성 개선이 주요인. 특히, 인텔리전트팩토리는 계열사 신규라인 투자뿐 아니라, 계열사 기존라인 개선, 대외고객 확대 통해 가장 빠르게 성장할 것으로 기대. 한편, 계열사 물류를 모두 확보한 물류BPO는 201...

Analyst   김동양  (지주/상사)  dongyang.kim@nhqv.com 삼성에스디에스   (018260.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 300,000원(유지) [삼성SDS] 4분기 실적, 정상궤도 복귀 전망 4분기 실적 개선으로 3분기 부진 상쇄, 2018년 영업이익 19% 성장 전망. IT서비스 4대 전략사업 고성장 진행. 충분한 자금력을 바탕으로 한 In-Organic 성장 전략 등으로 2019년 영업이익 13% 성장 전망 . ▶ 4분기 실적: IT서비스 매출 확대와 물류BPO 영업이익률 회복 . 삼성SDS의 4분기 매출액과 영업이익은 각각 2조7,765억원(13%, y-y)과 2,515억원(22%, y-y)으로 시장 컨센서스 상회 전망. 전분기에는 IT서비스 매출인식 이연, 유가상승으로 인한 물류BPO(업무처리아웃소싱) 영업이익률 하락 등으로 시장 컨센서스 하회했으나, 4분기 실적은 정상궤도 복귀 예상 . IT서비스(1조6,260억원, 23% y-y)는 스마트팩토리, ERP(전사적자원관리)구축 등 이연된 매출 인식으로 전분기 부진 상쇄. 물류BPO(매출액 1조1,505억원, 1% y-y)는 성수기 효과 및 유가 하락에 따른 운임 정상화로 영업이익률 1% 회복. 전체 영업이익률도 9.1%로 전분기 및 전년동기대비 개선 전망. 2018년 연간으로는 매출 10조287억원(8% y-y), 영업이익 8,706억원(19% y-y, 영업이익률 8.7%, 0.8%p y-y) 등 2년 연속 영업이익 두 자릿수 성장 . ▶ 2019년에도 전략사업이 주도하는 IT서비스 성장 기대 . 2019년 매출 10조7,553억원(7% y-y), 영업이익 9,876억원(13% y-y, 영업이익률 9.2%, 0.5%p y-y)으로 영업이익은 3년 연속 두 자릿수 성장 전망. IT서비스 4대 전략사업(클라우드, 스마트팩토리, 애널리틱스, 솔루션) 매출액 2018...

Analyst   김동양  (지주/상사) / dongyang.kim@nhqv.com GS   (078930.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 73,000원(하향) [GS] 민자발전 및 에너지 신사업 강화 기대 GS칼텍스 실적 강세로 3분기 실적 시장 컨센서스 상회. 민자발전계열사들 실적 본궤도 진입으로 지주회사 GS의 안정적 실적 성장 기대. 현재주가는NAV(순자산가치)대비 53% 할인된 절대 저평가 영역 . ▶ GS칼텍스 호조로 3분기 실적 예상 상회 . GS의 3분기 매출액과 영업이익은 각각 4조8,096억원(14% y-y), 6,914억원(39% y-y)으로 시장 컨센서스 상회 . 이익기여도가 가장 큰 GS칼텍스는 정유부문 정제마진 개선 및 재고평가이익 발생, 석유화학부문 P-X 가격 상승으로 영업이익 강세(6,360억원, 10% y-y) 시현. 민자발전계열사들도 SMP주) 반등 지속(90원/kWh, 20% y-y), 전분기 일시적 영업이익 하락요인이었던 가격정산 효과 제거 등으로 양호한 영업이익 시현(GS EPS 294억원(17% y-y), GS E&R 388억원(103% y-y)) . ▶ 민자발전 및 에너지 신사업 강화 기대 . 4분기 영업이익 5,905억원(10% y-y) 전망. 유가 강세를 후행 반영하는 SMP 강세 지속으로(4분기 SMP 103원/kWh, 27% y-y), 민자발전계열사 영업이익 호조 전망(GS EPS 342억원(47% y-y), GS E&R 526억원(18% y-y)). GS칼텍스의 경우 4분기 P-X 스프레드 개선 본격화되나, 유가 하락에 따른 재고관련손익 감소로 영업이익 감소 전망(5,213억원, -17% y-y) . 2017년 상업생산 시작한 신규발전소 본궤도 진입. 민자발전계열사 영업이익은 2018년 3,542억원, 2019년 3,691억원으로 GS칼텍스로 인한 실적변동성 축소. 한편, 에너지...