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Analyst   이지영  (유통,의복)  / jy.lee@nhqv.com 현대백화점   (069960.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 135,000원(유지) [현대백화점] 면세점 무난한 첫걸음 면세점 초반 일매출 10억원대로 추정함. 송객수수료도 업계 평균수준으로 높지 않은 모습. 백화점 기존점 성장률도 낮은 한 자릿수대(y-y) 유지 중. 중장기적 밸류에이션 확장을 기대해볼 만 ▶ 면세점 안정적으로 운영 중 동사는 지난 11월 1일 현대면세점 무역센터점을 오픈하였음. 현재 면세점 일매출은 약 10억원 수준으로 파악되며, 이 추세가 이어질 경우 2018년 총매출 600억원을 달성할 수 있을 것. 아직 다수의 수입럭셔리 브랜드들이 오픈 전이라 점포 입점률이 80%에 불과한 만큼, 추후 매출이 더욱 확대될 가능성이 있음 송객수수료율의 경우 기존 강남권 면세점들의 평균 수준을 크게 벗어나지 않고 있음. 현재 면세시장은 대형사업자들의 영업력이 워낙 탄탄하여 송객수수료만으로 고객을 유치하기가 쉽지 않은 상황. 동사는 이러한 환경에 발맞추어 무리한 경쟁을 지양하고 수익성 위주로 경영하겠다는 방침 ▶ 백화점 영업상황 양호 4분기 현재까지의 기존점 성장률은 낮은 한 자릿수(y-y)대로 파악됨. 전년 롱패딩의 역기저를 극복하는 양호한 모습. 11월 하순부터 본격적으로 추위가 시작되는 만큼, 향후 기존점 성장률이 더욱 높아질 가능성도 있음 점포별로는 천호점이 전년 리뉴얼 공사에 따른 기저효과로 두 자릿수 대(y-y) 성장을 보이고 있으며, 대구점도 경쟁점포로 인한 부정적 효과가 완화되며 성장률이 플러스(y-y)로 전환되었음. 무역센터점의 경우 면세점 입점으로 영업면적이 감소하였음에도 불구하고 매출은 이전 수준을 유지 중 광고판촉비 효율화로 수익성 개선세도 지속될 것으로 추정 ▶ 2019년은 밸류에이션 확장기 동사의 현재(11/21) 주가 92,100원은 2019F PER 9.5배 수준으로 유통업종 하단에 해당함

현대백화점(069960) 핵심점의 회복과 신규 상권이 기대되는 면세점 임박 http://file.mk.co.kr/imss/write/20181019104752__00.pdf 18.3Q 컨센서스 부합하는 총매출액 3.2%, 영업이익 8.6% 전망 2018년 3분기(yoy) 연결실적은 총매출액 3.2%, 순매출액 3.1%, 영업이익 8.6%가 추정된다. 3분기 시장 컨센서스는 총매출액 13,910억원(+3.3% yoy), 영업이익 770억원(+10.0% yoy)으로 IBK추정치와 유사한 수준이다. 기존점 성장률은 1분기 1.4%, 2분기 2.6%에서 3분기 3%대가 전망된다. 1) 상반기까지 가전과 수입브랜드가 두 자리 수의 성장성으로 매출 증가를 주도했다면 3분기는 영패션 및 스포츠와 화장품 등 고마진 카테고리의 성장이 긍정적이다. 특히 2) 8월 천호점의 영패션관 신규 오픈, 김포 아울렛의 5천평 증축에 따른 영패션과 골프웨어의 매출 증가 효과가 직접적인 이유로 판단된다. 점포별로는 여전히 부산, 울산의 역신장을 제외하면 본점과 판교 (8-9%), 김포(12-13%), 동대문(12-13%), 송도(10-11%) 등 신규 점포들의 약진도 추세가 이어지고 있다. 천호점은 현재 증축이 80% 진행됨에 따라 지난 2년 동안 역신장에서 지난 2분기 성장세로 전환, 그리고 3분기 15%대까지 턴어라운드가 가시적인 상황이기 때문이다. 면세점의 신규 상권 조성과 진성 수요 확대 전망  11월 1일 현대백화점면세점은 기존 무역점 16,000평 중 21%에 해당되는 3,300평의 영업 면적에 개점을 앞두고 있다. 최근 주식 시장의 체계적인 위험과 중국인 소비와 상관관계가 높은 면세점 및 화장품 업종은 강도 높은 밸류에이션 조정을 수반했다. 동사 역시 백화점의 꾸준한 펀더멘털 개선에도 불구하고 오는 11월 면세점 진출을 앞두고 있다는 점만으로 주가는 면세점 업계의 불확실성 이슈를 반영했다. 그러나 현대백화점 면세점은 3