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Analyst   최창규  (Derivatives/Technical) / gilbert.choi@nhqv.com [파생]1월 만기전략, 연말 배당차익잔고의 저주 ▶만기 관련 상황: 배당향 차익매수의 청산은 계속될 듯 만기효과를 고민할 때 연말은 특수성을 지님. 2018년 연말은 선물 베이시스의 상대적인 개선과 지수 조정에 따른 배당수익률 향상이라는 투자환경이 조성되었음. 이는 적극적인 연말 배당향 차익매수를 유인했으며 미국 주식시장의 조정에도 수급적 버팀목 역할을 담당했음. 이제는 반대의 상황으로 전환되었음. 청산에 따른 시장 충격을 고민해야 하는데 실제로 금융투자의 현물매매는 배당락이었던 12월 27일부터 1월 3일까지 순매도 행진을 기록했음. 정확한 추산은 어렵지만 대략 2조원 이상의 배당향 차익매수가 유입된 것으로 추정되며 아직 절반 이상이 남아 있는 것으로 파악됨. 배당향 차익매수의 청산은 좀더 이어진다는 판단임 ▶만기 외적 상황: 미국 주식시장의 부진에 대한 생각 국내 연기금투자자의 2019년 투자전략을 조사한 바 있음. 세 가지 키워드로 요약되는데 위험자산 축소와 글로벌 투자 확대 그리고 국내 주식비중 축소임. 그만큼 2019년은 험난한 투자 상황이 예고되고 있음. 만기 외적인 변수 중에서 으뜸은 미국 주식시장임. 애플의 2019년 실적 전망 하향과 함께 정치적 리스크가 불거졌고 미중 무역분쟁에 따른 후유증이 서서히 나타나고 있음. VIX의 고공행진에서 읽을 수 있듯이 만기 외적인 상황은 절대 우호적이지 않음 ▶만기 투자전략: 부정적인 만기효과에 대비하는 전략 1월이라는 계절성을 고려하면 매수우위라는 드라마틱한 만기상황은 예상하기는 쉽지 않음. 아직 상당부분의 배당향 차익매수가 남아 있는데다가 변동성 확대에 따른 불안요소도 만만치 않은 국면. 다만 외국인의 비차익거래가 꿋꿋하게 매수우위로 진행되고 있는 만큼 만기 당일은 국내 투자자의 매도와 외국인의 매수가 대립하는 구도로 진행될 가능성이 높음. 생각보다 높지 않

Analyst   최창규  (Derivatives/Technical)  / gilbert.choi@nhqv.com [패시브시황]2018년 연말배당 단상(斷想) 전일은 연말 배당락이었습니다. 미국 주식시장의 급등세로 인해 현금배당에 따른 주가 하락은 제한적이었습니다. 2018년의 배당을 정리했습니다. 미국 주식시장의 급등은 연말배당락도 사라지게 했다. 5%대 상승을 기록한 미국 주식시장의 영향으로 선물지수는 261p 상회해서 출발했다. KOSPI 200도 다르지 않았다. 배당락에도 불구하고 시가는 플러스를 기록했다. 쉽게 설명하면 전전일 매수 후 전일 시가에 매도했을 경우 연말배당과 주가 차익이 발생했다는 의미이다. 이러한 상황은 연말 유입된 배당향 차익매수의 청산을 유도했고 금융투자 중심으로 5,000억원에 달하는 현물 순매도가 출회되었다. 선물 3월물은 4.15p 상승한 261.45p로 마감했고 미결제약정은 28만 6,000계약이었다. ▶2018년 연말배당 단상(斷想) 올해 연말배당을 설명하기 전에 주목할 점이 있다. 먼저 삼성전자이다. 삼성전자는 적극적인 주주친화정책과 함께 배당을 크게 늘렸다. 특히, 올해는 동일한 규모의 분기배당을 실시하는 등 전체 주식시장의 배당수익률에 결정적인 역할을 했다. 두 번째는 분기배당 실시 기업의 확대이다. 연말배당 집중은 배당락과 주가 회복이라는 과정을 거치게 된다. 분기배당은 이런 후유증에서 자유로울 수 밖에 없고 좀더 주주 친화적이라는 판단에 근거한다. 2018년은 분기배당의 원년이었다. KOSPI 200 기준 3월에는 0.21% 그리고 6월에는 0.28%의 분기배당이 선행되었다. 9월에는 0.22%였다. 분기배당의 선행은 연말배당의 하락으로 연결될 수 있으나 다행히(?) 지수조정이 나타나면서 연말배당 수익률은 1.76%로 추정되었다. 2018년은 무려 2.47%의 배당수익률이 기록된 한 해였다.

Analyst   최창규  (Derivatives/Technical) 02-768-7600 / gilbert.choi@nhqv.com [패시브시황]KRX 300 추종자금 규모 업데이트 한국 주식시장의 3대 투자지수는 KOSPI 200과 KOSDAQ 150 그리고 KRX 300으로 구분할 수 있습니다. KRX 300의 추종자금과 관련 상품을 업데이트 하였습니다. 역시 미국 주식시장의 움직임이 심상치 않았다. 미국 연방정부의 부분 폐쇄(셧다운)과 미국 주식시장의 급락은 고스란히 선물지수의 약세로 이어졌다. 장 중 한때 선물 3월물은 260p를 하회하기도 했다. 하지만 구원군은 금융투자와 프로그램매매였다. 금융투자는 17일 이후 꾸준히 현물 순매수를 기록하고 있는데, 상당부분이 프로그램매매를 통해 유입되었다. 일종의 배당향 프로그램매수로 간주된다. 결국 선물 3월물은 장 중 낙폭의 상당부분을 만회했고 0.1p 하락한 261.55p로 마감했다. 거래량은 12만 5,000계약이었고, 미결제는 28만 1,000계약이었다. ▶KRX 300 추종자금 규모 업데이트 연말을 맞이하여 주요 투자지수의 추종자금을 업데이트하고 있다. 이번에는 KRX 300이다. KRX 300은 코스피와 코스닥을 아우르는 대표 투자지수이다. KOSPI 200에 코스닥 시총 상위 바이오업종 종목들을 더한 지수라고 이해하면 쉽다. KRX 300의 추종자금은 미미한 편이다. 지난 11월 1조원을 상회하기도 했지만 현재는 9,000억원 초반이다. 구성종목의 개수가 300개에 달하는 만큼 해당 추종자금으로는 인덱스 편, 출입효과를 기대하기 어렵다. 추종자금은 ETF가 82% 가량이고 펀드가 나머지를 점유하고 있다. ETF 중에서는 KODEX KRX 300, 그리고 펀드에서는 신한BNP자산운용의 스마트KRX300이 가장 설정액이 크다. 파생형 ETF의 경우 레버리지와 인버스가 각각 3개씩 상장되어 있다. KOSPI 200과 비교하면 삼성전자의 편입 비중이 차이가 큰 만큼 201

Analyst   최창규  (Derivatives/Technical)  / gilbert.choi@nhqv.com [파생] 패시브투자자를 위한 KOREA ETF Bible 7.0 ▶2018년 ETF 시장의 외연 확장 지속 2018년 국내 ETF AUM은 약 39조원으로 2017년 연말 대비 약 5% 수준 증가했음. 총 ETF 개수는 415개로, 1년간 약 90여개의 상품이 새롭게 출시. 박스권 흐름을 보이던 ETF 거래량은 하반기들어 크게 증가했음. 국내 ETF 거래량은 주식형에 크게 집중되어 있기 때문에 시장 변동성 확대가 ETF의 거래량 확대로 이어졌음. 운용사별 점유율은 삼성자산운용의 KODEX가 시장 규모 기준 52%, 미래에셋운용의 TIGER가 23%로 두운용사의 비중이 압도적임. 올해는 엔에이치아문디운용이 ETF 시장에 진출하며, 총 15개 운용사가 ETF를 운용하고 있음. 올해 거래가 가장 활발하게 나타났던 ETF는 KOSDAQ 150 레버리지와 인버스 같은 KOSDAQ 150 파생형이었음 ▶신규 상장 ETF는 94개로 역대 최대를 기록 올해 신규 상장 ETF 개수는 94개로 연간으로 역대 최대를 기록했음. 신규 상장 ETF를 유형별로 분류하면 가장 많았던 유형은 국내지수형과 전략형 ETF임. 국내 지수형은 새롭게 등장한 KRX 300 관련 라인업이 대표적임. 또한 기존에 삼성자산에서만 운용하던 KOSPI 200 TR 상품을 여타 운용사에서도 출시했음. 전략형 ETF에서는 ESG, 커버드콜, 스마트베타 ETF 등 최근 투자 트렌드를 반영한 상품이 확대. 이 외에도 게임 테마와 2차전지 테마, 한국/대만 IT ETF 등 새로운 테마성 ETF도 등장했음 ▶2019년은 EMP(ETF Managed Portfolio) 원년이 될 듯 현재 한국 ETF는 400개를 돌파, 다양한 ETF의 거래가 이루어지고 있음. 또한 한국 ETF를 기초로 한 4개의 선물상품도 존재하고 있음. ETF의 라이벌이라고 할 수 있는 ETN도 양

Analyst   최창규  (Derivatives/Technical)  gilbert.choi@nhqv.com [패시브시황] 아직 외국인의 매도 롤 오버는 나타나지 않고 있다 동시만기는 필연적으로 롤 오버를 동반합니다. 외국인의 숨겨진 포지션을 엿볼 수 있는 좋은 기회입니다. 외국인은 최근 동시만기에서 적극적인 매도 롤 오버를 연출했기 때문에 더욱 중요합니다. 미국 주식시장의 급락은 고스란히 선물시장에도 반영되었다. 다만 전전일 조정에 따른 선반영 효과로 인해 1%대 하락으로 출발했고 이후 낙폭 만회흐름이 연출되었다. 이러한 조정에도 선물 외국인은 매수로 대응했다. 최근 연출되고 있는 선물 외국인의 역추세 매매가 재현된 것이다. 프로그램매매 역시 소폭 순매수를 기록했다. 결국 선물 12월물은 1.85p 하락한 271.9p로 마감했다. 선물 거래량은 24만계약을 상회했고 미결제약정은 3,000계약 이상 감소했다. ▶아직 외국인의 매도 롤 오버는 나타나지 않고 있다 KOSPI 200 선물의 스프레드는 여러 의미를 지닌다. 먼저 가격적인 측면에서 접근할 필요가 있는데 스프레드의 반등(선물 차근월물의 상대적 강세)는 헤지 리스크의 감소로 해석된다. 현재 12월/3월 스프레드는 -3.25p를 저점으로 소폭 반등해 3p를 기록하고 있다. 그 다음은 스프레드시장에서의 투자자별 동향이다. 이 과정에서 해당 투자자의 숨겨진 선물 포지션을 파악할 수 있다. 단연 외국인의 스프레드 거래가 관건인데 이미 6월과 9월 동시만기에서 대규모 매도 롤 오버를 진행한 바 있다. 전일까지 보면 외국인의 스프레드거래는 1,000계약의 매수 롤 오버를 기록 중이다. 스프레드의 누적 거래량이 1만 2,000계약에 불과해 큰 의미를 두기에는 부족한 수치이다. 하지만 순매도 일변이었던 최근의 롤 오버 행태와 달라진 것은 사실이다. 시장 반등은 외국인의 본격적인 매수 롤 오버와 함께 시작될 듯 하다. 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아

Analyst   최창규  (Derivatives/Technical) / gilbert.choi@nhqv.com [패시브시황] KOSDAQ 150의 12월 정기변경 관전법 KOSDAQ 150과 KRX 300의 12월 정기변경이 확정되었습니다. 아직 유동비율이 발표되지 않아 정확한 시총비중 계산은 어렵지만 신규 편입종목을 대상으로 주가 흐름을 분석했습니다. 미국 주식시장과 다른 행보가 연출되었다. 최근 조정흐름을 연출하고 있는 미국과 달리 한국 주식시장은 탄력적인 반등흐름을 전개했다. 홍콩과 대만 주식시장도 강세를 보이며 동조화를 나타냈다. 전일 시장의 핵심은 선물 외국인이었다. 한때 6,000계약을 상회하는 순매수를 나타내면서 시장 상승을 이끌었다. 선물 12월물은 4.1p 상승한 270.5p로 마감했다. ▶KOSDAQ 150의 12월 정기변경 관전법 지난 주말거래에서 KOSDAQ 150과 KRX 300의 12월 정기변경이 발표되었다. KOSDAQ 150은 12개 종목, KRX 300은 19개 종목이 신규로 편입될 예정이다. 아직 유동비율은 발표되지 않았다. KOSDAQ 150을 중심으로 이번 정기변경의 관전법을 고민했다. 먼저 의외의 편입종목이다. 당사는 아프리카TV, 메가스터디교육, 에스티큐브를 예측하지 못했는데, 이 중 에스티큐브는 컨센서스에 포함되지 않았던 종목이다. 전일 해당 종목의 주가는 10% 이상 상승했다. 제외종목 중에서는 쎌바이오텍, 제이브이엠, 앱클론, AP시스템이 컨센서스 외의 종목이었다. 핵심 관전법은 KOSDAQ 150 편입효과의 선반영 여부이다. 11월 저가 대비 현재가의 등락률을 파악했다. 상당수의 종목이 현재가와 고가가 맞물려 있어 인덱스 편입효과가 상당 부분 반영된 듯 보인다.

Analyst   최창규  (Derivatives/Technical)  / gilbert.choi@nhqv.com [패시브시황]신용잔고와 시장 방향성 신용거래는 돈을 빌려서 주식을 매수하는 방법입니다. 신용거래를 통해 주식을 매수한 금액을 신용잔고라고 합니다. 신용잔고의 레벨과 시장 방향성을 분석했습니다. 미국 주식시장의 연 이은 약세는 선물지수의 하락 출발로 이어졌다. 하지만 먼저 조정을 받은 선물지수의 저력은 상당했는데 장 중 내내 낙폭 만회 흐름을 연출했다. 선물 외국인은 최근 패턴대로 지수 조정시 매수로 대응했다. 한편, 프로그램매매는 비차익거래에서 출회된 매물로 인해 1,300억원의 순매도를 기록했다. 결국 선물 12월물은 1.05p 하락한 268.55p로 마감했다. 선물 거래량은 22만 8,000계약이었다. ▶신용잔고와 시장 방향성 신용거래는 대출을 받아서 주식을 매수하는 방법이다. 일종의 레버리지 매매라고 할 수 있다. 대출 기간은 조금씩 다르지만 90일이며, 금리는 대출 기간에 따라 차등화된다. 보증금률은 증거금과 대용 정도에 따라 다르지만 현금과 대용주식이 있을 경우 두 배의 주문도 가능하다. 신용거래의 문제는 주가 하락기에 발생한다. 대략 140%의 담보유지비율을 요구한다. 추가 담보 요구에 응하지 못할 경우 납부기한 익일 아침 동시호가에 반대매매를 통해 임의상환 된다. 신용거래가 또 다른 주가 충격 요인으로 작용하는 것이다. KOSDAQ 150 구성종목의 신용잔고 추이를 보면 이러한 충격의 흔적들이 발견된다. 현재는 신용잔고 레벨이 충분히 낮아져 있어 신용잔고와 관련한 기계적 조정 가능성은 희박해 보인다. 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에 관한 결정은 투자자 여러분들이 판단하여 주시기 바랍니다. 본 조사자료를 무단으로 인용, 복제, 전시,