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2018. 4. 13 (금) 매크로 포커스 Weekly 긍정적 변화 3+α 안녕하세요. 한국투자증권 이코노미스트 박정우입니다. 재고사이클 둔화국면이 종료되는 시그널이 곳곳에서 나타나고 있습니다. KIS 경기확산지수가 안정화되고 있고, 미국 회사채 발행잔액이 다시 늘어나고 있으며, 하이일드 스프레드가 하락추세로 바뀌었습니다. 이러한 변화는 1분기 경기부진이 종료되면서 2분기 경기 반등의 강도가 강화될 것임을 예고합니다. 긍정적 변화에 주목하시기 바랍니다. 투자판단에 참고하세요. 매크로 l   박정우 jw.park@truefriend.com 재고 사이클 둔화 종료를 알리는 3가지 변화 연초 이후 진행되었던 재고 사이클 둔화가 막바지에 이르고 있다. 이에 따라 4월을 기점으로 단기 사이클 둔화는 마무리될 것으로 예상된다. 통상 재고사이클을 보는데 유용한 ISM 제조업지수 신규주문과 재고 스프레드 추이는 작년 12월을 정점으로 올해 3월까지 3개월 연속 하락세를 보였다. 이처럼 연초 이후 재고 사이클이 하락했던 이유는 지난 번 언급했듯이 1) 중국 2월 춘절에 따른 수입수요 둔화라는 계절적 요인, 2) 2017년 11월 아이폰X 출시 이후에도 부진했던 스마트 폰 수요, 3) 2017년 4분기 미국 허리케인 복구 수요로 크게 증가했던 건설지출이 연초에 둔화되었기 때문이다. 그러나 4월 들어 재고 사이클 둔화에서 벗어나는 긍정적 조짐이 나타나고 있다. 첫째 지난 2월 중순 이후 하락하면서 재고 사이클 단기 변화를 가장 먼저 포착해 낸 KIS 경기확산지수의 하락추세는 멈춘 것으로 보인다. 향후 더 지켜봐야 하겠지만 이번 주에도 KIS 글로벌 경기확산지수는 전주와 동일한 51.3을 기록, 2주 연속 반등 이후 서서히 안정화되는 흐름이 관찰되고 있는 것은 긍정적이다. 둘째 단기 재고 사이클 변화가 가장 먼저 반영되는 미국 회사채 발행잔액이 4월 들어 반등한 것으로 나타났다. 미국 회사채 발행잔액은 1월 말 1조 1,

2018. 3. 23 (금) 매크로 포커스 Weekly 안정되는 경기 모멘텀 안녕하세요. 한국투자증권 이코노미스트 박정우입니다. 둔화되던 경기 모멘텀이 안정화되는 흐름이 나타나고 있습니다. KIS 경기확산지수 반등, 양호한 미국 지역별 서베이 결과 등이 경기 모멘텀 안정화 가능성을 높여주고 있습니다. 정책 불확실성의 큰 파고가 일단락되면서 나타나는 경기모멘텀 안정화는 3월 마지막 주에도 이어질 것으로 예상됩니다. 미국 4Q GDP 상향조정, 한국 3월 기업경기실사지수 반등을 예상합니다. 투자판단에 참고하세요. 매크로 l   박정우 jw.park@truefriend.com 경기 모멘텀 둔화에서 안정으로 2월 중순 이후 진행된 경기 모멘텀 둔화가 안정되는 흐름이다. 첫째 KIS 경기확산지수는 지난 2월 중순 이후 모멘텀 둔화에서 벗어나며 이번 주 들어 첫 반등을 기록했다. 이러한 반등세가 일시적인 것에 그칠지 아니면 재고사이클 둔화의 종료를 의미하는지는 조금 더 지켜보아야 할 것이다. 하지만 모멘텀 둔화의 정점은 통과했다는 점에서 이제부터는 경기 모멘텀이 안정화되는 구간으로 접어들고 있는 것으로 보인다. 둘째 글로벌 경기에 대한 심리적 척도를 나타내는 매크로 서프라이즈 지수도 바닥권인 것으로 보인다. 아래 그림에서 보듯이 글로벌 주요 10개국의 서프라이즈 지수는 이번 주 들어 처음으로 음의 영역으로 진입했다. 실제 경제지표가 눈높이를 못 맞추는 구간에 들어간 것이다. 여기서 중요한 것은 2016년 1분기와 2017년 여름 때처럼 높아진 경기에 대한 눈높이를 못 맞추는 상황이 심각하게 펼쳐질 것인가라는 점이다. 당시 서프라이즈 지수가 하락하는 폭이 매우 컸던 이유는 2016년은 유럽, 2017년은 미국 때문이었다. 그러나 이미 유럽의 경우 서프라이즈 지수는 충분히 하락한 상태이고 미국은 양호한 환경이다. 특히 다음 주에 발표될 지표 추이를 보더라도 미국 경기 흐름에 대한 실망의 폭이 클 것 같지는 않다.