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"꺼지지 않은 성장성, 매력적인 밸류에이션" https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=216050#    <-- nbsp="" span=""> 인크로스(코스닥 216050)은 디지털 광고 미디어렙 사업과 동영상 광고 네트워크 플랫폼 다윈(Dawin)' 운영하는 광고전문회사다. 최근 종가는 15150원이다. 국내 디지털 광고비는 2014년 2조7000억원에서 2015년 3조18억원을 기록했고 2016년 3조1400억원 2017년 3조4350억원으로 증사세를 이어왔다. 최근 스마트폰 태블릿PC 등 모바일 기기의 보급 증가로 모바일 동영상 시장도 성장세가 가파르다. 경기 호황시 광고시장도 활성화된다. 광고비중은 ◆미디어렙(67.3% 모바일 온라인 동영상) ◆애드네트워크 (22.5%광고 플랫폼 Dawin) ◆서비스운영 (10%) 등이다. 중국을 타멧으로 한 상품광고 규모가 증가세를 보이고 있어 중국 등 해외진출 성공 시 실적확대가 기대된다. 재무건정성은 부채비율 89% 유동비율 184%로 중상위권이다. 사업확장내역은 ◆애드 네트워크 사업 확대 ◆2016년 10월 북경인쿠광고유한회사 취득으로 중국사업진출 기획 ◆2017년 4분기 최대주주가 NHN엔터테인먼트로 변경으로 데이터 유통 역량 강화 ◆2017년 8월 인프라커뮤니케이션즈 취득을 통해 원스토어 서비스 역량 강화 등이 꼽힌다. 인크로스는 2007년 8월 설립됐다. 광고주와 광고대행사를 대신하여 매체 전략을 수립하고 광고를 집행하는 디지털 광고 미디어렙 사업과 국내 최초 동영상 광고 네트워크 플랫폼인 다윈사업을 주력으로 삼고 있다. 인크로스다윈은 곰TV 아프리카TV 판도라TV 엠군 등 국내 주요 동영상 매체들과의 제휴를 통해 월 순방문자수(UV) 3120만 명을 확보하며 성공적으로 사업기반을 확장해왔다. 온라인 디스플레이 광고 부문에서 주력으로 판매하는 상품은 높은 트래픽으로 대형 광고주들

Analyst   백준기  (스몰캡)  / jack.baek@nhqv.com [인크로스] 성장 중입니다만, 문제라도? 고점 대비 주가가 50% 하락함에 따라 회사의 본업인 미디어렙의 성장성관련 시장의 우려를 점검. 또한 신성장 동력인 다윈의 매출액 감소로 인해 동사의 밸류에이션 디레이팅 가능성이 제기되고 있어 이를 확인. 결론적으로 충분히 낮아진 밸류에이션 대비 시장의 우려는 과도하다고 판단 ▶미디어렙 사업은 지속 성장 가능한 사업 2018년은 지상파로 대표되는 방송 광고 시장을 디지털 광고(PC, 모바일) 시장이 앞지른 첫 해임. 한국은 해외 플랫폼 사업자에게 개방된 국가임에도 불구, 타 국가 대비 로컬 미디어 플랫폼(네이버, 카카오)이 매우 강한 국가. 해당 미디어의 광고를 대행하는 미디어렙 사업 역시 한국의 독특한 구조임 당사는 미디어렙 사업이 로컬 미디어 플랫폼의 경쟁력과 영향력을 기반으로 지속 성장 가능하다고 판단. 이는 미디어렙사가 1) 광고료 지급의 안전판 역할을 할 뿐만 아니라, 2) 국내 광고대행사들의 경우 그룹 기반으로 미디어렙과 같은 독립적 중간 매개체에 대한 수요가 있고, 3) DMP(Data Management Platform)를 기반으로 로컬 미디어 플랫폼의 인벤토리를 최적화해 판매할 수 있기 때문임. 미디어렙 사업은 성장하고 있는 디지털 광고 시장과 함께 성장할 수 있다고 판단 ▶현재 인크로스의 밸류에이션(2019F PER 10.8배)은 기대감이 배제된 상태 2018년 4분기는 인크로스에게는 의미있는 분기. 리니지M과 블레이드앤소울 광고를 유치하면서 퍼포먼스 광고를 선호하는 게임 광고주들에게 본격 어필. 주가는 2018년 PER 13.5배, 2019년 PER 10.8배로 상장 후 최저치 디지털 광고시장이 성장(2014~ 2018 연평균성장률 11.2%)중인 가운데 미디어렙 시장도 동일한 성장 궤도에 있고, 동사의 2018년 영업이익 성장률이 전년 대비 20.5%에 달하며, 최근 100억원에 달하는 자

인크로스(   www.incross.com ) 는 NHN엔터테인먼트가 보유한 막대한 빅데이터를 이용해 매출을 일으킬 수 있는 가장 큰 창구이다. 그룹 내 다수의 플랫폼에서 발생되는 양질의 데이터는 DMP ( Data Management Platform)로 모이고 이 DMP는 동사를 통해 수익화되고 있다. 미디어렙 시장에서 매출액 기준 나스미디어, 메조미디어에 이은 3위 업체이나 NHN엔터 그룹이 보유한 막대한 DMP를 바탕으로 정교한 광고 효과 추정이 가능해 시장 내 점유율 확대될 것으로 전망이다.  http://www.betanews.net/article/922708 ▶NHN엔터 그룹의 DMP는 먼저 인크로스를 통해 잠재력을 보여줄 것 인크로스는 NHN엔터 그룹의 플랫폼을 포함한 주요 미디어사의 광고 인벤토리 판매를 대행. 현재 미디어렙 시장에서 매출액 기준 나스미디어, 메조미디어에 이은 3위 업체이나 NHN엔터 그룹이 보유한 막대한 DMP를 바탕으로 정교한 광고 효과 추정이 가능해 시장 내 점유율 확대될 것으로 전망 NHN엔터 그룹이 투자해놓은 막대한 플랫폼(대표적으로 결제, 음원, 웹툰,온라인몰)은 자체 DMP 구축에 있어 강력한 데이터베이스임. 그리고 이 DMP는 결국 광고에서 가장 큰 부가가치 창출할 것. 추후에는 자체 플랫폼에서의 경쟁력 강화와 고객 커스터마이징 서비스로 이어질 전망. 인크로스는 그룹 내 광고 매출의 최전선에 있는 기업으로, 특히 NHN엔터가 축적한 방대한 DMP는 타깃팅 및 광고 효과 측정에서 양적ㆍ질적 경쟁력이 높아 광고 판매에서 지속적인 비교 우위 요인으로 작용할 것 ▶DMP 확보로 인해 할인 아닌 할증 받을 이유가 생기다 동사와 동일한 미디어렙 사업을 영위하고 있는 업계 1위 나스미디어의 경우 2019년 컨센서스 기준 PER 13배에 거래되고 있음. 인크로스는 2018년영업이익 성장률이 Top tier 중 가장 높을 전망. 그리고 NHN엔터가 보유한 DMP 활용도가 높아질수록 광고주 유치 증가와 시