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카카오(035720) O2O사업 실적 개선과 콘텐츠 사업 모멘텀 종목리서치 | IBK투자증권 이승훈 |    4분기 실적 컨센서스 하회 전망 카카오(코스피 035720)는 1995년 다음커뮤니케이션으로 설립되었으며 카카오와 합병 후, 2015년 9월 주식회사 카카오로 상호를 변경했다. 국내 1위 메신저 카카오톡 국내 1위 SNS 카카오스토리를 포함 다양한 모바일 서비스를 제공하고 있다. 모바일게임 광고 커머스 컨텐츠 등의 서비스를 연계해 수익을 창출하고 있다. 카카오 택시 등 O2O 서비스와 다음 포털 사이트를 기반으로 한 온라인광고 상품판매사업을 펼치고 있다. 카카오의 주식내재가치 평가를 보면 재무안정성은 최고등급이며 사업독점력과 현금창출력은 중간등급이다. 다만 밸류에이션과 수익성장성은 미흡한 것으로 나타났다. 카카오의 사업환경은 ▷포털 사업자의 주력 산업인 온라인 광고 시장은 성장률이 둔화되는 추세이며 ▷국내 포털 사업자는 스마트폰 사용인구의 확대에 따른 모바일관련 사업을 통해 성장 활로를 모색하고 있다. 온라인광고 매출비중이 큰 카카오는 오프라인 광고에 비해 경기변동의 영향을 덜 받고 있다. 카카오의 주요제품은 ▷광고플랫폼(28% 검색결과 중 일부섹션에 광고를 노출하는 형태) ▷콘텐츠플랫폼 (51.3% 게임 음악 등) ▷기타 (20.7%) 등으로 구성된다. 원재료는 사업특성 상 해당사항이 없다. 카카오의 실적변수는 ▷광고단가 인상시 수혜 ▷국내 검색점유율 증가 시 수혜 ▷ 국내 최대 모바일 트랙픽을 보유한 카카오와의 합병 시너지 효과 등으로 요약된다. 재무건전성은 최고등급(★★★★★)으로 ▷부채비율 33% ▷유동비율 110% ▷자산대비차입금비중 12% ▷이자보상배율 6배 등이다. 신규사업으로 ▷인공지능 사업을 추진하기 위해 AI 플랫폼 및 서비스 개발 ▷블록체인 자회사 Ground X 등을 통해 블록체인 기술 연구 등을 진행중이다. 카카오 주주현황은 최대주주 및 특수관계인 김범수외 27명으로 보유지분율은 지난...

4분기 실적 일회성 비용 반영으로 적자전환  S-Oil의 4Q18 실적은 매출액 5.5조원(-4.8% yoy, -23.0% qoq), 영업이익 -1676억원(적자전환)을 기록할 것으로 전망한다. 정유사업 부문은 국제유가 하락의 여파로 금번 실적악화의 주 원인으로 작용했다. 정제마진은 10월 $7.0에서 12월 4.4로 하락했으며, 재고자산 평가손실이 2천억원 가량 반영될 것으로 예상된다. 석유화학 부문은 제품 비중이 가장 큰 PX의 스프레드 호조세가 지속되어 영업이익이 전분기 대비 50% 가량 신장될 것으로 전망한다. 4분기부터 실적에 기여할 것으로 기대된 RUC/ODC 설비는 원재료가격 상승 영향으로 효과는 미비할 것으로 예상된다. RUC/ODC 프로젝트의 기대치 낮출 필요  4분기에 상업가동을 시작한 RUC/ODC 설비는 원재료인 HSFO의 가격 상승과 최종제품인 휘발유 가격 하락으로 기대한 만큼 수익 기여를 하지 못했다. 올해 하반기에 접어서며 수익성 개선이 본격화될 것으로 예상된다. 2020년 IMO 황함량 규제가 다가올수록 HSFO 가격 하락세가 두드러질 것이고 드라이빙 시즌 효과로 휘발유 가격 상승이 예상된다. 하지만 휘발유 비중이 높은 미국 정제소들의 가동률이 높게 유지될 것으로 휘발유마진(휘발유-원유)이 회복되어도 과거 $15 수준으로의 회복은 힘들 것으로 예상된다. 기대치를 낮출 필요가 있다. 투자의견 매수, 목표주가 125,000원으로 하향  S-Oil에 대해 투자의견 매수와 목표주가 125,000원으로 하향 조정한다. 최근 주가의 하락은 정제마진 하락과 RUC/ODC 수익성에 대한 실망감을 일정부분 반영한 것으로 보인다. 하지만 정제마진의 회복 가능성과 동사의 RUC/ODC 프로젝트 수익성이 개선될 것으로 전망되어 투자의견 매수를 유지한다. 목표주가는 실적 악화분을 반영했으며 2019년 BPS 63,896원, 3년 평균 PBR인 1.98배를 Target PBR로 ...

1979년 5월 설립된 신흥에스이씨는 리튬이온전지부품제조 자동화기계제작 등을 주요사업으로 꾸려왔다. 주요제품으로는 중대형캡어셈블리(배터리 셀 내 압력 상승 시 외부로 가스를 배출시켜 폭발을 방지해주는 장치) 전지팩모듈 등이다. 소형 원형배터리 부문은 루시드모터스 페러데이퓨처 등 원형전지를 장착한 전기차판매가 증가함에 따라 수요증가가 예상된다. 신흥에스이씨는 중국 유럽에서 영업인력을 모집하여 잠재고객 발굴과 기술영업을 추진하고 있다.  전지 팩모듈(Pack Module)사업은 글로벌 배터리 제조사 배터리를 수입한뒤 전기차를 담당하는 자동차부품연구소와 공동으로 시장조사와 함께 전기차에 적용하는 배터리팩 프로젝트를 진행하고 있다. 자동차부품연구소와 함께 미래형 그린카 과제를 수주하는 등 미래성장산업에 대비하고 있다. 리튬이온전지의 개선을 복합소재기술의 고도화에 박차를 가하면면 폴리머형 리튬 폴리머 전지용필름(스트립 터미널)과 원형전지를 이용한 팩 모듈 제작 등 신규사업 승인 취득과 인증작업을 통해 차세대 사업을 준비하고 있다.매출구성은 중대형캡어셈블리73.25%이 대부분을 차지하고 있다. 전지크기와 형태에 따라 소형원형20.19% 중대형각형4.01% 등의 순이다.  IBK투자증권은 신흥에스이씨에 대한 투자의견 매수 목표주가 51000원으로 제시하고 회사동향을 수시로 점검할 계획이다.  신흥에스이씨" 헝가리 라인으로는 아직 헝그리" IBK투자증권은 3일 신흥에스이씨에 대해 3분기 실적 부진으로 주가가 하락세이지만 2차전지 부품사업의 성장성이 크다고 30일 평가했다. 이제는 명백한 2차전지 회사 신흥에스이씨는 브라운관 부품 업체로 시작했지만 2007년부터 전기차용부품 개발에 성공하면서 이차전지 부품 생산업체로 전환하였다. 메인 제품인 CID와 Cap Assembly는 배터리셀 내 폭발을 방지하는 역할을 하며 CAN 제품은 전해액, 젤리롤 등을 담는 용기이다. 국내 오산, 양산공장이 있으며 해외에는 4개...

이마트(139480) 한국 이커머스의 빅픽처 가시화  종목리서치 | ibk투자 안지영 종목리서치 | ibk투자 안지영 | 2018-11-21 11:15:39 주)신세계 사업부문(대형마트, 백화점)의 전문성 제고 및 핵심 경쟁력의 강화를 목적으로 2011년 5월 1일 인적 분할을 통해 설립되었음 2018년 6월말 현재 국내에 157개의 이마트(안양점/부천점/시화점 및 ㈜신세계가 운영하는 인천마트, ㈜광주신세계가 운영하는 광주이마트포함)를 운영하고 있음 창고형 할인매장인 트레이더스는 2017년 스타필드 고양점, 군포점, 김포점을 오픈하여 현재 14개점을 운영하고 있으며, 지속적인 수익성 개선을 통해 이마트의 제2성장동력으로 자리매김하고 있음 해외사업은 철저한 현지화 전략을 바탕으로 베트남, 몽골에 성공적으로 안착하였으며, 추가적인 출점 진행 및 상품 수출도 더욱 박차를 가할 예정임 매출구성은 유통업 92.81%, 식음료업 7.66%, 호텔ㆍ리조트업 1.1%, 해외사업 0.36%, 기타부문 및 내부거래제거 -1.94% 등으로 구성 2018년 12월말 전문 이커머스 법인 탄생 한국의 유통업은 자본력을 갖춘 오프라인의 강자들이 여전히 주도권을 갖고 있지만 앞으로의 소매업의 전개는 오프라인, 온라인으로 영역 나누기가 아닌 O2O를 완전체로 포지셔닝을 강화할 것으로 전망된다. 국내외 소매업 환경을 포함한 소비자 트렌드에 근거할 때 이커머스 사업 확장은 절실함에도 불구하고 이마트와 신세계의 전략 진행은 글로벌 대비 빠르지 않지만 국내에서는 주도적인 상황이다. 특히 순차입 규모가 이마트(연결) 35,000억원,신세계(연결) 25,000억원인 점에 근거할 때 내수 산업에서 경쟁력을 갖춘 PEF들을 통한 자금 조달 방식 또한 매우 긍정적으로 판단된다. 다만 물적분할 이후 신규 법인 설립 과정에서 1) 이마트와 신세계간 지분 비중이 신설법인 운영을 위한 합리적인 구조로 이어...

종목리서치 |  김장원 | 2018-11-12  방어와 공격의 적절한 조절  사회 활동을 하는 인구중에 통신을 사용하지 않는 사람이 거의 없을 정도로 통신은 매우 고도화 된 산업으로 가입자 성장이 정체되는 것은 자연스러운 현상이며, 점유율이 높다는 것은 그만큼 공격의 대상이 될 수 밖에 없다. 하지만 수익과 결합상품을 중시하는 마케팅은 가입자시장의 안정을 의미하기에 2019년에도 안정세가 유지될 전망이며, SK텔레콤은고객 친화적인 영업전략으로 성장세를 이어갈 예정이다. IPTV는 결합상품의 최대 수혜로 꾸준히 성장할 것으로 예상된다. 2019년 가장 주목할 점은 비통신분야로 분사와 M&A를 통한 변화가 의미있는 결과를 도출할 수 있을 것이다. 복합기업 지배구조 부각  통신, 이커머스, 플랫폼, 보안사업 등 다양한 사업을 가진 SK텔레콤은 분사·M&A 등을 통해 각 분야에 역량을 집중하고 시너지를 강화하고 있다. 이 과정에서 그룹내 분산되어 있는 유사사업을 모으기도 했는데,보안사업이 대표적인 예로 5G시대에 매우 중요한 서비스가 될 AI사업을 강화하기 위해 보안사업처럼 그룹내 분산되어 있는 사업을 모을 수 있다고 생각한다. 그리고 이 과정에서 부수적으로 발생하는 결과물도 그룹차원에서 긍정적일 수 있다. 변화를 향유하는 시작점  비통신부문이 커짐으로써 복합기업으로 주목을 받고, 이는 밸류에이션의변화로 이어질 수 있어 복합기업의 밸류에이션에 적합한 SOTP 방식을 적용해 본 결과 목표주가를 기존 32만원에서 35만원으로 상향한다