세아베스틸(001430.KS / 매수) : 특수강 스프레드 축소로 아쉬웠던 1Q18 영업실적! Rating : 매수(유지) TP : 33,000원(하향)
Company Report 2018.05.03 세아베스틸(001430.KS / 매수) : 특수강 스프레드 축소로 아쉬웠던 1Q18 영업실적! Rating : 매수(유지) TP : 33,000원(하향) 박성봉 E-mail: sbpark@hanafn.com □ 특수강 스프레드 축소로 영업이익 시장컨센서스 하회 2018년 1분기 세아베스틸의 별도기준 매출액과 영업이익은 각각 5,238억원(YoY +12.9%, QoQ +11.4%)과 208억원(YoY -10.6%, QoQ +3.5%)을 기록했다. 건설중장비용 판매 호조로 1) 전체 특수강 판매량이 54.0만톤(YoY +2.6%, QoQ +7.1%)을 기록했음에도 불구, 2) 자동차용 판매 둔화에 따른 제품 Mix 악화와 3) 철스크랩가격 급등에 따른 스프레드 축소(특수강 ASP +8.1만원/톤 vs. 철스크랩 구매단가 +8.4만원/톤)로 영업이익은 시장컨센서스 226억원을 하회했다. 세아창원특수강의 경우 니켈가격 상승이 원재료가격 상승으로 이어져 스프레드가 축소되었다. 그로 인해 영업이익이 감소하여(4분기 172억원 → 1분기 144억원) 연결 영업이익 또한 시장컨센서스인 404억원을 하회하는 352억원(YoY -21.6%, QoQ -8.4%)을 기록했다. □ 2분기 특수강 판매량 증가와 스프레드 확대 기대 2분기 성수기 효과로 세아베스틸의 특수강 판매량은 56.1만톤(YoY +0.8%, QoQ +3.8%)을 기록할 것으로 예상된다. 일부 강종의 경우 3~4만원/톤까지 가격을 인상할 계획이나 상대적으로 낮은 자동차용 제품의 가격인상 폭을 감안하면 2분기 특수강 ASP는 0.9만원/톤 인상될 전망이다. 지난 3월에 상승했던 스크랩가격이 4월 들어 약세로 전환한 상황이기 때문에 2분기 세아베스틸의 특수강 스프레드는 확대될 전망이고 이를 감안한 별도 영업이익은 303억원(YoY -35.5%, QoQ +45.1%)을 기록할 전망이다.