[NH/이지영]면세점업-Seller`s market이 온다. 수수료율의 하락 전망
Analyst 이지영 (유통,의복) / jy.lee@nhqv.com [면세점업] Seller`s market이 온다. 수수료율의 하락 전망 중국 웨이상 채널의 구조적인 성장으로 면세점 수요가 공급을 초과하게 될 것으로 전망함. 이에 따라 면세점의 협상력이 높아지며 송객수수료율이 하락할 가능성 높다고 판단. 면세점 빅사이클 진입 전망. 신세계, 호텔신라 추천 ▶넘쳐나는 웨이상 중국 웨이상 시장 급격하게 팽창 중. 1) 온라인 쇼핑의 발달과 2) SNS 사용의 확산, 3) 중국정부의 청년 창업 지원으로 구조적 성장에 들어설 것 또한 웨이상 시장 내에서도 한국 면세점의 역할이 더욱 확대될 것. 1) 2017년 웨이상 거래액은 83조원인데, 한국 면세점의 보따리상 매출은 7조원에 불과하여 향후 한국 면세상품의 점유율이 더욱 높아질 수 있음. 2) 또한 웨이상의 83%가 20~ 30대 여성이고, 웨이상 매출의 35%가 뷰티상품이라, 추후 한국 면세점의 화장품 매출이 더욱 고성장할 것으로 전망 ▶수요가 공급을 초과한다 이러한 웨이상의 급증으로 한국의 면세산업은 수요가 공급을 초과하는 국면을 맞게 될 것으로 전망함. 즉 공급자 중심시장으로 변화하면서, 면세사업자들이 더 이상 높은 송객수수료를 주고 고객을 유치할 필요가 없어지고 있는 상황 실제 지난 3월말부터 국내 면세점들은 보따리상에 대해 제품별로 수수료율을 차등적용하는 등, 관련 제도를 개편 중인 것으로 파악됨. 이를 통해 면세점들은 재고관리의 효율성을 높이고, 송객수수료율도 낮추는 두 마리의 토끼를 잡을 수 있을 것 ▶빅사이클은 이제 시작 이렇게 매출이 증가하고 수익성이 개선되면서, 향후 한국의 면세산업은 높은 영업레버리지를 경험하게 될 것. 면세점 성수기 진입을 앞두고, 대형 시내면세사업자 위주로의 투자가 필요한 시점이라고 판단함 신세계를 Top Pick으로 제시함. 밸류에이션이 부담스럽지 않고, 면세점의 영업이익