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2019.1.18 (금) 투자전략 시황 아직은 부족한 경기회복 시그널 안녕하세요. 한국투자증권 경제분석 담당 정희성입니다. 국내경기를 둘러싼 냉기가 아직 가시지 않는 모습입니다. 소순환적인 재고사이클의 단기 반등도 기대하기 어려운 환경에서 1분기까지 경기 하락세가 이어일 전망입니다. 다만 중국 경기부양책 효과가 확인되고 국내 정책불확실성 해소되는 2분기부터 점진적으로 회복되는 국내경기를 기대해도 좋을 것으로 판단됩니다. 자세한 내용은 보고서를 참조해주시기 바랍니다. 감사합니다. 매크로 l   정희성 hs.jeong@truefriend.com 요원한 경기 반등 시그널, 2분기부터 점진적 회복 기대 국내경기는 2018년 3분기부터 경기 침체국면에 진입해 1분기까지 하강사이클이 지속될 전망이다. 국내 수출비중이 가장 높은 중국 역시 4분기부터 본격적인 경기 침체국면에 진입하며 대내외 경기여건 모두 악화되고 있다. 과거 경기 하강사이클에서 하방경직성을 높여주었던 재고사이클도 단기 반등을 기대하기 어려운 환경이다. 국내 광공업생산 출하-재고 스프레드가 최근 고점 확인 후, 하락 반전했으며 도소매재고 증가율 역시 가파르게 상승하며 높은 재고부담에 노출되어 있기 때문이다. 중국도 재고사이클에 선행하는 생산자물가가 12월 큰 폭 둔화되며 기업의 재고축적 수요가 높지 않은 상황이라는 점에서 아직은 경기회복의 시그널을 찾기에 부족해 보인다. 따라서 미중 무역분쟁 협상이 원만하게 해결되는 가운데 중국의 정책효과가 가시화되고 국내 정책 불확실성이 해소되는 2분기까지 경기에 대한 기대감을 낮출 필요가 있다. KIS 머니맵 확산지수 48.8(+2.0p) 기록, 2주연속 순유입 1월 셋째 주 KIS 머니맵 확산지수가 전주비 2.0p 상승한 48.8p를 기록했다. 주식과 채권형 펀드 모두 순유입 전환에 성공한 가운데 중국 수출입지표 악화에도 불구하고 정부의 경기부양책에 대한 기대감과 미중 무역분쟁의 합의 가능성이 점증하며

2018.12.7 (금) 매크로 포커스 Weekly 중국, 불안한 상반기에 확인해야 할 것 안녕하세요. 한국투자증권 경제분석 담당 정희성입니다. 2019년 중국을 바라보는 시각은 대부분 부정적입니다. 다만 막연한 불안감으로 2019년을 시작하기 보다는 선정된 10개 지표를 통해 지금의 우려가 기우에 불과했는지, 혹은 실제 발생 가능한 잠재적 리스크인지를 판단해 볼 필요가 있습니다. 아직까지 정책효과나 경기회복 시그널이 미약한 것은 사실이나, 12월부터 내년 3월까지 정책의 계절에 진입하며 기대감이 높아지는 구간입니다. 불편한 악재들 속에 반등요인을 하나씩 확인하는 2019년을 기대해봅니다. 자세한 내용은 보고서를 참조해주시기 바랍니다. 감사합니다. 매크로 l   정희성 hs.jeong@truefriend.com 2019년 주목해야 하는 경제지표 10선을 통한 경기판단 2019년 중국을 바라보는 시각은 대부분 부정적이다. 이러한 우려 속에서 막연한 불안감으로 2019년을 시작하기 보다는 실제 확인되는 지표를 통한 냉정한 판단이 필요하다. 먼저 최근 5개월 연속 반등한 OECD 경기선행지수나, 하락세에서 벗어난 KIS 중국 경기트렉커는 낙관적 경기방향을 가리키고 있다. 소비측면에서도 중국 소매판매 데이터의 한계를 인지하고 성장성이 높은 서비스 및 온라인 판매에 대한 관심을 높일 필요가 있다. 투자부분 역시 회복되는 인프라투자와 하반기 정책완화에 따른 부동산투자 반등 여부를 확인할 필요가 있다. 정부의 확장적 재정정책 방향도 감세에 집중하고 있어 내수확대여부를 판단할 원자재를 제외한 수입규모에 주목해야 한다. 물론 아직까지 정책효과나 경기회복 시그널이 미약한 것은 사실이다. 그러나 12월 경제공작회의부터 내년 3월 양회까지 정책의 계절에 진입하며 기대감이 높아지는 구간이다. 불편한 악재들 속에 경기 반등요인을 하나씩 확인하는 2019년을 기대한다. KIS 머니맵 확산지수 49.4(+1.5p) 기록,

2018.11.23 (금) 매크로 포커스 Weekly 중국부채, 리스크 확산가능성 제한적 안녕하세요. 한국투자증권 경제분석 담당 정희성입니다. 2019년 확대되는 중국채권 만기물량과 함께 최근 둔화되는 경기 하방리스크 확대로 관련 불확실성이 높아지고 있습니다. 다만 아직 높지않은 디폴트율과 안정적인 상업은행의 NPL 비율, 중앙정부의 충분한 재정여력을 고려하면 부채리스크가 당장 현실화되어 금융시장의 시스템 리스크로 확대될 가능성은 현재로선 높지 않을 전망입니다. 자세한 내용은 보고서를 참조해주시기 바랍니다. 감사합니다. 매크로 l   정희성 hs.jeong@truefriend.com 2019년 부채만기 물량 확대되나, 리스크 확산 가능성은 제한적 중국부채에 대한 우려는 정확히 파악하기 힘든 부채규모 탓에 막연한 두려움에 기인한다. 여기에 올해 들어 디폴트된 채권이 두 배 이상 급증했으며 2019년 만기도래 예정인 물량이 2018년 대비 크게 확대되는 등 관련 우려가 높아지고 있다. 다만 높은 불확실성 환경에서도 부채리스크가 당장 현실화되어 금융시장의 시스템 리스크로 확대될 가능성은 현재로선 높지 않다. 먼저, 상업은행의 부실채권 비율이 안정적인 상황이며 최근 확대되는 디폴트 규모도 전체 채권규모 대비 0.52% 수준에 불과하다. 중앙정부의 부채비율도 28.2%에 불과해 주요국과 비교하면 여전히 재정여력이 충분한 상황이다. 경기여건 측면에서도 상반기 재정정책 효과가 가시화되면서 우려만큼 큰 충격의 하락압력은 제한적일 전망이다. 물론 시스템 전반에 걸친 위험도는 과거 대비 크게 증가했을 뿐 아니라, 리스크의 원인 역시 구조적 문제에 있다는 점에서 단시일 내 해결될 문제는 아니라는 점에서 꾸준한 모니터링은 필요할 것으로 판단된다.  KIS 머니맵 확산지수 47.6(-0.5p) 기록, 신흥국 자금흐름 안정 11월 넷째 주 KIS 머니맵 확산지수가 전주비 0.5p 하락한 47.6p를 기록하며 재차

2018.11.16 (금) 매크로 포커스 Weekly 위안화, 이제는 안정될 만 하다 안녕하세요. 한국투자증권 경제분석 담당 정희성입니다. 10월 중국 실물지표와 외환시장 수급여건을 고려한 현재 위안화 레벨은 다소 과도한 수준인 것으로 판단됩니다. 11월 말 예정된 정상회담을 통해 무역분쟁 관련 일부 불확실성이 해소될 것으로 기대되며 내수확대를 위한 정책효과가 가시화되고 있는 구간입니다. 중국 내 외환시장 수급여건 역시 상당히 안정적입니다. 위안화 환율의 추가적인 약세 가능성은 제한적이며 연말까지 현 레벨에서 하향 안정화될 것으로 전망됩니다. 자세한 내용은 보고서를 참조해주시기 바랍니다. 감사합니다. 매크로 l   정희성 hs.jeong@truefriend.com 위안화 환율, 연말까지 추가 약세보다 하향 안정화될 전망 중국 경기둔화와 달러화 강세로 위안화가 11월 초 이후 재차 약세 전환했다. 무역분쟁에 따른 예고된 교역부분의 충격과 예상치 못한 10월 소매판매의 부진은 경기 하방리스크를 높이는 요인은 분명하다. 다만 11월 말 예정된 정상회담을 통해 무역분쟁 관련 일부 불확실성이 해소될 개연성이 높으며 내수확대를 위한 정부 정책의 효과가 가시화되고 있는 구간이다. 펀드 플로우와 국제수지를 통해 점검해본 중국 내 수급여건 역시 상당히 안정적이다. 10월 320억 달러 하락한 외환보유액도 직접 자금이 유출된 요인보다 달러화 강세와 채권금리 상승에 따른 평가손실에 따른 결과였다. 금융시장 리스크지표를 비롯해 역외 위안화 환율도 과거와 다르게 안정적인 모습이다. 이러한 경기 펀더멘털과 외환시장 수급상황을 고려하면 추가적인 위안화 환율의 약세 가능성은 제한적이라는 판단이며 연말까지 현 레벨에서 하향 안정화될 것으로 전망된다. KIS 머니맵 확산지수 48.0(-0.2p) 기록, 재차 하락전환 11월 셋째 주 KIS 머니맵 확산지수가 전주비 0.2p 하락한 48.0p를 기록하며 재차 하락했다. 중

2018. 9. 14 (금) 매크로 포커스 Weekly 중국 9월 깜짝 지준율 인하 가능성 안녕하세요. 한국투자증권 경제분석 담당 정희성입니다. 인민은행의 지준율 인하 가능성이 높아지고 있습니다. 높아지는 대출수요 대비 낮은 예금증가율로 인민은행의 통화정책은 좀더 완화적으로 선회할 전망입니다. 한편 미-중 무역분쟁에 따른 교역부문에 대한 영향은 아직까지 제한적인 가운데 정부정책의 효과가 가시화되는 구간에 진입했습니다. 하반기 추가적인 재정정책 여력과 완화적 통화정책으로 미루어 중국의 경기방어 여력은 충분할 전망입니다. 자세한 내용은 보고서를 참조해주시기 바랍니다. 감사합니다. 매크로 l   정희성 hs.jeong@truefriend.com 인민은행의 완화적 정책기조로 높아지는 지준율 인하 가능성 인민은행의 9월 깜짝 지급준비율 인하 가능성이 높아졌다. 구조적인 위안화 예금증가율 둔화흐름이 이어지는 가운데 시중의 대출수요를 만족하기 위해 선별적으로 유동성공급을 확대할 전망이다. 특히 4분기 MLF 만기물량에 대한 부담과 10월 국경절연휴 및 분기말 높아지는 대출수요로 9월 기습적인 지급준비율 인하 가능성도 열려있다. 한편 미-중 무역분쟁에 따른 경제적 악영향이 아직까지 제한적인 가운데, 정부의 경기부양 정책효과가 가시화되고 있다. 이러한 흐름을 반영하며 중국경기에 대한 눈높이가 하향 조정되는 과정이 마무리 단계에 진입했다. 여전히 인프라투자 부분의 반등 여부를 좀더 지켜봐야 하겠지만, 하반기 충분한 재정지출 여력과 인민은행의 유동성공급 확대를 통해 추가적인 경기 모멘텀 둔화는 제한적일 전망이다.   KIS 머니맵 확산지수 50.8(+1.2p), 자금 순유입 국면 진입 9월 둘째 주 KIS 머니맵 확산지수가 전주비 1.2p 상승한 50.8p를 기록하며 기준점 50을 상회했다. 주식형 펀드가 기준점 50에 안착하며 자금 순 유입 전환에 성공했으며, 채권형 펀드도 다음주를 기점으로 기준점 50을 상회

2018. 9. 14 (금) 투자전략 시황 중국 9월 깜짝 지준율 인하 가능성 안녕하세요. 한국투자증권 경제분석 담당 정희성입니다. 인민은행의 지준율 인하 가능성이 높아지고 있습니다. 높아지는 대출수요 대비 낮은 예금증가율로 인민은행의 통화정책은 좀더 완화적으로 선회할 전망입니다. 한편 미-중 무역분쟁에 따른 교역부문에 대한 영향은 아직까지 제한적인 가운데 정부정책의 효과가 가시화되는 구간에 진입했습니다. 하반기 추가적인 재정정책 여력과 완화적 통화정책으로 미루어 중국의 경기방어 여력은 충분할 전망입니다. 자세한 내용은 보고서를 참조해주시기 바랍니다. 감사합니다. 매크로 l   정희성 hs.jeong@truefriend.com 인민은행의 완화적 정책기조로 높아지는 지준율 인하 가능성 인민은행의 9월 깜짝 지급준비율 인하 가능성이 높아졌다. 구조적인 위안화 예금증가율 둔화흐름이 이어지는 가운데 시중의 대출수요를 만족하기 위해 선별적으로 유동성공급을 확대할 전망이다. 특히 4분기 MLF 만기물량에 대한 부담과 10월 국경절연휴 및 분기말 높아지는 대출수요로 9월 기습적인 지급준비율 인하 가능성도 열려있다. 한편 미-중 무역분쟁에 따른 경제적 악영향이 아직까지 제한적인 가운데, 정부의 경기부양 정책효과가 가시화되고 있다. 이러한 흐름을 반영하며 중국경기에 대한 눈높이가 하향 조정되는 과정이 마무리 단계에 진입했다. 여전히 인프라투자 부분의 반등 여부를 좀더 지켜봐야 하겠지만, 하반기 충분한 재정지출 여력과 인민은행의 유동성공급 확대를 통해 추가적인 경기 모멘텀 둔화는 제한적일 전망이다. 본 메일과 첨부된 모든 자료는 고객의 증권투자를 돕기 위하여 작성된 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며, 당사의 동의 없이 어떤 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형할 수 없습니다. 본 메일과 첨부된 모든 자료는 당사 리서치본부에서 수집한 자료 및 정보를 기초로 작성된 것이나 당사가 그 자료