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한화손해보험은 1946년 설립됐다. 우리나라에서 가장 오랜 역사를 지닌 대형 손해보험사 중 하나다.2009년 구 제일화재를 합병해 규모의 경제를 실현하는 기반을 닦았다. 한화생명(구 대한생명) 한화투자증권 등과 함께 한화금융네트워크의 삼대축을 차지하여 시너지효과를 톡톡히 보고 있다.  국내에 2만여명에 달하는 고객 밀착 설계사 조직이 전국적으로 촘촘하게 깔려있다. 이외에 다이렉트보험 방카슈랑스 GA(법인보험대리점) 등 다양한 판매망을 구축했다. 손보사는 화재 해상 특종보험으로부터 자동차보험 연금보험 장기보험 등 고객의 니즈에 맞은 다양한 상품을 준비하고 있다. 2018년 반기 원수보험료는 전년 동기 대비 6.3% 증가한 2조8000억원에 달했다.  매출구성은 보험료수익74% 재보험금수익14.42% 이자수익4.46% 기타영업수익2.16% 외환거래이익1.91%, 배당금수익1.63% 유가증권평가및처분이익1.14% 등으로 구성된다. DB금융투자는 한화손해보험에 대한 목표가를 1만400원에서 8400원으로 낮췄다. 타 증권사의 경우 신한금융투자는 7500원 한화투자금융은 1만500원 삼성증권은 8200원으로 설정했다.  - 이하 애널리스트 리포트 요약문 -   db금융투자 이병건 애널리스트 실적전망 하향, 목표주가도 하향: 자보손해율 악화에 따른 손익 악화와 후순위채 및 신종자본증권 발행에 따른 이자부담을 감안해 실적전망을 하향한다. 신종자본증권 이자를 제외한 보통주기준 2019년 EPS 추정치를 1,180원에서 890원으로 하향함에 따라 목표주가도 8,400원으로 하향한다. 자본증권의 적극적인 활용을 통해 주주가치 희석의 가능성을 줄인 것을 긍정적으로 평가하지만, 자보손해율 악화로 실적 부담이 큰 상황에서 신종자본증권과 후순위채 이자는 상당한 부담이 될 수밖에 없다. 다만 여전히 저평가되어 있는데다 자보손해율 반전 시점을 기다리자는 입장이므로, Buy의견은 유지한다. 정비수가 반영분 외 추가 자보료 인상 필요: 10월에 이어 11

Company Report  2018.05.31 한화손해보험(000370.KS / 매수) : 하반기 합산비율 개선 전망 Rating : 매수(유지) TP : 10,000원(하향) 보험/지주 오진원 E-mail:  jw.oh@hanafn.com □ 4월 순익 149억원(YoY -26.8%) 한화손해보험의 4월 순익은 전년 동월 대비 26.8% 감소한 149억원을 기록했다. 1분기 부진했던 손해율 흐름에서 탈피하여 경과손해율은 전년 동월 수준인 81.6%를 기록했으나 사업비율이 전년 동월 대비 3.8%p나 높은 26.1%를 나타내면서 전년 대비 실적이 감소했다. 지난 3월 대비 보장성 신계약 매출은 감소하였으나 전년 동월 및 지난 1,2월 대비 보장성 신계약 호조세를 지속하였다. 차보험 손해율은 78.5%(YoY +1.2%p), 장기위험 손해율은 93%(YoY +0.0%p)를 기록했다.   □ 기존 가이던스와의 격차는 사업비율 영향 연초 한화손해보험은 ‘18년 가이던스 순익으로 21.9% 증가한 1,820억원을 제시하고 핵심 증익 요인을 손해율의 개선, 특히 장기 위험손해율의 개선을 언급한 바 있다. 현재 4월 누적 기준 장기위험손해율과 차보험 손해율 흐름은 사측이 제시한 가이던스와 큰 차이가 없는 방향성을 나타내고 있으나, 업계 전반적인 보장성 신계약 매출 호조 및 GA채널 시책 경쟁 심화로 사업비율이 높은 흐름이 지속되고 있다. 4월 들어 지난 1분기 대비 사업비율 부담은 완화되었으나 하반기에도 전년 대비 높은 사업비율 흐름은 지속될 것으로 보인다. 장기 위험손해율은 하반기 5년 갱신주기 상품의 갱신 본격 도래로 인해 개선세가 점차 확대될 것으로 전망한다.    □ 투자의견 BUY 및 목표주가 1만원 유지 투자의견 BUY 및 목표주가 1만원을 유지한다. 이익 하향조정에도 불구 ROE 대비 저평가 매력은 충분하며 과거 존재했던 자본 적정성 우려 또한 신종자본증권 및 후순위채 발행 등을 통해 커버할 수 있다는 점에서