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Industry Report  2018.11.21 석유화학(Overweight)/정유(Neutral): [2019년 연간 전망] 역발상(逆發想) Rating : Overweight(유지) Top Picks   LG화학(매수/450,000원)  윤재성 E-mail:  js.yoon@hanafn.com □ [정유(Neutral)] 추가적인 Valuation 상향, 쉽지 않다   글로벌 석유제품 수요가 글로벌 경기둔화, 유가부담, 신흥국의 통화가치 급락 등으로 약세를 시현 중이다. 특히, 휘발유 약세는 납사 약세와 윤활기유 약세, FCC 수익성 악화라는 나비효과를 불러일으키고 있다. 등/경유는 글로벌 산업생산 둔화 및 디젤차의 수요 감소로 이번 겨울부터 내년 상반기까지 약세 가능성이 높다. 중국 중심의 PX 증설은 2019~20년까지 업황 둔화의 배경이 될 전망이다.  IMO 2020에 대한 긍정적인 효과에는 동의하나, 전사 매출의 60%를 차지하는 휘발유/납사, PX, 윤활기유의 시황 둔화 가능성을 감안하면 Valuation 상향은 쉽지 않다.   □ [석유화학(Overweight)] 2019년, 원가 부담이 낮아지는 업체에 투자하라   2018년 최악의 주가수익률을 경험했던 업체에게서 오히려 2019년에는 절호의 기회가 찾아올 것으로 판단한다. 2018년 원가상승에 따라 어려웠던 업체들의 원가부담이 현저히 낮아지기 때문이다. 휘발유 약세로 인한 납사약세는 NCC업체의 원가부담 감소 요인이며, PX/BTX의 약세는 PTA, PET필름, PET타이어코드, 페놀 등 다운스트림 업체의 원가부담 경감요인이기 때문이다. 프로판약세는 PDH의 수익성 개선 요소가 될 것이다. 이란제재로 인한 이란의 중국향 PE 수출 제한, 미국 PE증설의 마무리 국면 진입을 감안하면 PE는 점진적으로 회복될 가능성이 높다.   □ Top Picks: LG화학, 롯데케미칼, 금호석유, 효성화학 LG화학: 4Q18 실적이 바닥.

유안타증권은 17일 LG화학에 대해 2019년을 겨냥한 역발상투자를 제안했다. 화학업종에서 하향세가 나타나고 있지만 수요증가가 예상되는 중대형배터리 부문에서 성장세가 가시화되고 있어 LG화학의 차세대 수익원으로 부상하고 있다. LG화학은 올해 1월 45만원에 근접한 고점을 찍은 뒤 내리막길을 걸어왔다. 16일 종가는 34만4500원을 기록했다. 유안타증권의 분석에 따르면 LG화학의 바닥권주가는 28만원대이다. 2019년에 들어서도  예상 영업이익은 2조1000억원대로 추정된다. 올해보다 2600억원이 줄어든다는 예측이다. 미국  증설 압박과 강대국의 무역분쟁 영향으로, 석유화학 업황이 하락사이클에 접어들었기 때문이다.  미국 정부는  지난 11월 5일  석유･가스산업 메탄가스 규제 완화방안을 내놨다.  그러나 LG화학은 새로운 성장동력을 확보한 상태다. 유안타증권은 2019 ~ 2021년 전기차 시장의 성장세가 LG화학의 기업가치를 올려주게 될 것으로 내다봤다. 2019~2020년 2년간 주요국에서  전기차모델 33개가 출시될 전망이다. 2020년에는 전세계 자동차 판매중  전기차비중이 10%에 근접할 것이란 예상도 나왔다. 유안타증권은 가파른 성장세가 예상되는 전기차용 중대형배터리 부문에서 LG화학이 선두그룹 주자로 나설 가능성이 크다고 예상했다.     LG화학㈜, 2019년 역발상 투자가 유효해 2019년 역발상 투자가 유효해 보인다.  순수 석유화학 하락 사이클 진입 영향으로 표면상 실적 모멘텀은 약화되지만, 글로벌 핵심가치로 자리잡고 있는 중대형배터리 성장 속도가 빠르게 진행되기 때문이다.  석유화학 사이클 바닥권에서 적용받는 EV/EBITDA 3.5배를 적용하면, 바닥권 주가는 28만원 수준이다.  2019년 하반기 ~ 2020년 글로벌 배터리 대표업체로 재평가를 대비해, 바닥 주가 근처에서 Buy & Hold로 대응하자. 2019년 실적 모멘텀은 약하지만 2019년 예상 영업이익은 2.1조원으로, 전년에 비해 2

LG화학 (051910) Buy (유지) 목표주가: 430,000원 기준일: 2018년 10월 26일 / 주가: 324,000 원 / 시가총액: 24.3 조원 2018년 10월 26일 (금) 소재 Analyst 백영찬  yc.baek@kbfg.com  전지사업의 구조적인 변화 시작 투자의견 Buy, 목표주가 430,000원 유지 3분기 실적은 컨센서스 충족 전지사업의 구조적인 변화 시작 #  리포트전문보기 링크 클릭 !!!

Company Report  2018.04.30 LG화학(051910.KS / 매수) : 컨센을 하회한 실적. 정보전자소재 실적 부진이 아쉬워 Rating : 매수(유지) TP : 450,000원(하향)  윤재성 E-mail:  js.yoon@hanafn.com □ 1Q18 영업이익 컨센을 10% 하회   1Q18 영업이익은 6,508억원(QoQ +6%, YoY -18%)으로 컨센(7,240억원)을 약 10% 하회했다. 기대를 하회한 원인은 1) 석유화학을 중심으로 환율의 부정적 효과가 800억원 가량 발생 2) 정보전자소재의 적자전환 3) 전지의 부진에 기인한다. 석유화학은 전분기와 유사한 실적(OP 6,369억원)을 달성하였다. 1`~2월이 환율/역래깅효과 등으로 부진했던 것으로 파악된다. 정보전자는 전방 디스플레이 업황 부진과 비수기 영향이 겹치면서 전자전환(OP -97억원)하였다. 전지 또한 전방 고객사의 물량 감소에 따른 소형전지 부진 영향으로 전분기 대비 큰 폭 감익(OP 21억원, QoQ -85%)되었다.   □ 2Q18 영업이익 전분기와 유사한 수준 전망   2Q18 영업이익은 6,716억원(QoQ +3%, YoY -8%)으로 전분기와 유사한 흐름을 예상한다. 석유화학은 개선세(OP 6,921억원, QoQ +9%)를 나타낼 전망이나, 정보전자/전지의 부진 지속과 팜한농의 비수기 진입에 따른 감익(OP 139억원, QoQ -69%) 영향이다. 특히, 정보전자는 전방 디스플레이 업황 부진이 지속되면서 전분기와 유사한 적자 흐름(OP -90억원)이 지속될 것으로 전망된다.   □ 정보전자/전지의 회복이 주가의 관건   BUY를 유지하나, 목표주가는 기존 47만원에서 45만원으로 하향한다. 정보전자/전지의 부진을 감안해 2018~19년 영업이익 추정치를 9~10%가량 하향함에 따른 결과다. 목표가는 2018~19년 평균 BPS에 Target PBR 1.88배를 적용(ROE 10.4%)하