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Company Report  2018.12.12 엔씨소프트(036570.KS / 매수) : 양수겸장 : 견조한 기존게임, 신규게임에 대한 기대 Rating : 매수(유지) TP : 640,000원(유지)  황승택 E-mail:  sthwang@hanafn.com □ 4분기 실적 예상을 상회할 듯 엔씨소프트 4분기 실적이 예상을 상회할 전망이다. “리니지M” 실적의 견조함과 예상보다 적은 비용지출이 개선된 실적 기반이 될 전망이다. “리니지M”은 경쟁게임 출시에도 견조한 매출 1위를 유지하고 있다. 12월 6일 출시된 “블레이드앤소울 레볼루션” 흥행성과가 시장 기대치에 못 미치면서 “리니지M”의 견조한 트래픽과 매출유지가 돋보이고 있다. “리니지M” 매출은 12월 초 진행된 이벤트를 포함해 견고한 충성도를 기반으로 3분기 수준 또는 그 이상을 유지할 것으로 판단된다. 비용측면에서도 전년도 4분기 지급했던 특별성과급이 제거되는 등 전분기 대비 증가이슈는 제한적일 전망이다. 이를 바탕으로 엔씨소프트 4분기 매출은 4,053억원으로 3분기 수준을 유지할 것으로 판단되며 영업이익은 1,308억원으로 3분기 대비 6% 수준 감소할 전망이나 기존 추정치 대비 30% 정도 높은 수준이다.     □ 기존 게임들의 견조한 매출에 신규게임에 대한 기대감 엔씨소프트 투자포인트는 신규게임에 대한 기대감 외에도 기존게임들이 견조한 매출을 유지하고 있다는 점이다. 신규게임 출시 전까지 실적은 감소할 것으로 판단되나 감소폭이 제한되며 투자심리를 개선시키고 있다. “리니지M” 매출이 적절한 업데이트와 이벤트를 통해 견조한 수준을 유지하고 있으며, 온라인 “리니지1”도 리마스터 프로젝트가 12월 중순 이후 시작되며 1분기 매출 증가를 기록할 것으로 기대되고 있다. 이를 기반으로 안정적 Valuation이 유지되며 신규게임 효과를 극대화할 수 있을 것으로 판단한다. 2019년 상반기 출시될 예정인 “리니지2M”에 대한 기대감은 관련 내용이 최

Industry Report  2018.09.09 인터넷/게임(Overweight): Weekly - 네이버와 카카오의 인공지능 Rating : Overweight(유지) Top Picks   컴투스(매수/230,000원)   더블유게임즈(매수/100,000원)  황승택   sthwang@hanafn.com □ 주가흐름 및 주요수급 -  주간주가  :  인터넷게임업종은 시장 대비  2.5%  하회했음 .  커버리지 기준으로는 시장 대비  2.1%  하회했음 . Top Picks 인 컴투스 ,  더블유게임즈의 상대수익률은 각각  -5.2%, -5.0% 를 기록   -  기관매수  :  엔씨소프트 (50,862 주 ) -  기관매도  :  네이버 (56,449 주 ),  카카오 (261,432 주 ),  넷마블 (105,033 주 ), NHN 엔터테인먼트 (71,559 주 ),  위메이드 (104,290 주 ),  더블유게임즈 (115,495 주 ) -  외인매수  :  더블유게임즈 (90,384 주 ) -  외인매도  :  넷마블 (266,553 주 ),  위메이드 (60,887 주 ),  컴투스 (70,344 주 ) □ 주간 특징주 및 이슈 1)  주간동향 -  전반적인 모멘텀 부재에 따라 ,  인터넷게임 기업들의 주간 주가흐름은 부진한 모습 -  엔씨소프트의 주가는 기관수급개선으로시장대비  8.7%  상회 , 9 월 리니지 M  업데이트 등 견조한 매출수준 유지가 투자심리를 완화 -  컴투스 ,  더블유게임즈의 주가는 상대적으로 견조한 단기 모멘텀에도 불구하고 시장을 하회 2)  주간전망 -  최근 주가흐름의 희비가 엇갈리고 있음에도 불구하고 여전히 컴투스 ,  더블유게임즈의 주가상승 모멘텀이 양호하다는 것에 한 표   -  펄어비스는  CCP 게임즈 인수와 관련해 시장에서 다양한 논의가 이루어질 듯 , " 검은사막 모바일 "  대만순위

ompany Report  2018.04.27 스튜디오드래곤(253450.KQ / 매수) : 본게임은 하반기에 Rating : 매수(유지) TP : 127,000원(유지)  황승택 E-mail:  sthwang@hanafn.com □ 1분기 실적은 예상을 하회했으나 1회성 요인 고려   스튜디오드래곤이 시장의 예상을 하회하는 실적을 기록했다. 매출은 799억원으로 전분기대비 11.1%, 전년동기대비 6% 증가했으나, 영업이익은 전분기대비 204.5% 증가, 전년동기대비로는 23.7% 감소했다. 편성매출은 407억원으로 예상수준을 기록했으나, 판매매출이 부진했다. ‘화유기’, ‘라이브’(일부 인식) 등의 넷플릭스 판매에도 불구하고 미투효과 등으로 인한 일부(2~3개) 드라마의 판매 및 VoD 매출 등이 부진했기 때문이다. 판매 매출은 321억원으로 전분기대비로는 24.8% 증가했으나 전년동기대비로는 12% 감소했다. 질적인 측면에서는 ‘화유기’가 텐트폴 역할을 충분히 하는 등 일시적인 외부요인이 있었다는 점을 고려하면 양호한 수준이라 판단된다. 2분기실적은 텐트폴 드라마의 부재에 따른 편성매출의 소폭감소가 예상되지만 1분기 영향을 미쳤던 일회성요인들이 제거되며 판매매출은 증가할 것으로 판단된다.   □ 하반기 본격적인 성장 기대   본격적인 성장국면은 하반기가 될 것으로 기대한다. “미스터 선샤인” 등 텐트폴 컨텐츠가 출시되며 이익률 개선에 기여할 것으로 판단되고, 넷플릭스를 포함한 글로벌 OTT시장 진출도 본격화될 것으로 기대하기 때문이다. 이를 기반으로 3분기 판매매출은 2분기대비 40% 증가를 기록할 것으로 전망되며 하반기 매출은 상반기대비 39%, 영업이익은 100% 가까운 성장도 가능할 것으로 기대하고 있다. 매출인식과는 별개로 넷플릭스 등과 오리지널컨텐츠 제작과 관련된 뉴스플로우가 가시화될 것으로 예상되는 만큼 투자심리개선도 기대할 수 있을 것으로 판단된다. 또한 시장개방을 대비해 현지 파트너와 논

Rating : Overweight(유지)  Top Picks   NAVER(매수/1,090,000원)   카카오(매수/180,000원)  하나금융투자 황승택 E-mail:  sthwang@hanafn.com ㅣ 리포트원문 링크  <-- br=""> □ 주가흐름 및 주요수급 - 주간주가 : 인터넷게임업종은 시장 대비 2.5% 상회, 미디어업종은 시장 대비 0.5% 상회했음. 커버리지 기준으로 인터넷게임업종은 시장 대비 2.2% 상회, 미디어업종은 시장 대비 0.2% 하회했음. Top Picks인 엔씨소프트, NAVER, 넷마블게임즈의 상대수익률은 각각 +3.0%, +0.8%, -1.3%를 기록 - 기관매수 : NHN엔터테인먼트(56,902주) - 기관매도 : NAVER(88,118주), 카카오(376,686주), CJ헬로비전(250,016주) - 외인매수 : 카카오(505,685주), 엔씨소프트(120,851주), 위메이드(666,508주), 더블유게임즈(124,564주) - 외인매도 : 넷마블게임즈(102,978주), NHN엔터테인먼트(77,827주), CJ E&M(97,454주) □ 주간 특징주 및 이슈 1) 펀더멘털 개선 가능성 대비 과도한 주가하락 기업점검 - 향후 펀더멘털 개선 가능성 대비 과도한 주가하락 기업에 대한 환기 및 대응 - 네이버, 카카오, 위메이드, 넷마블게임즈 등이 과도한 주가하락으로 매력적인 매수가격대 진입 - 더블유게임즈는 지속적인 비중확대 유효하며, 엔씨소프트도 점진적인 분할매수 권고 2) 네이버 - 최근 페북 사태 및 정부의 규제우려 등 다양한 규제리스크에 따른 투자심리 하락 - 그러나, 실질적인 규제 가시화는 제한적일 것으로 예상되는 반면 광고매출의 성장은 견조할 것으로 판단, 실적도 큰 이슈 없을 듯 - 80만원 이하에서는 적극적인 매수가 바람직해 보임 3) 카카오  - 규제이슈는 네이버와 동일, 다만 마케팅비용