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Analyst   신환종  (FICC 리서치센터장) / louis.shin@nhqv.com [Global Sovereign Comment] 이탈리아: 갈등의 초기국면, EU와의 갈등은 단계적으로 확대될 것 이탈리아 정부가 내년 2.4% 재정적자로 예산을 편성하면서 금융시장의 혼란이 재발됨. 오성운동과 동맹당 연립정부의 파퓰리즘 정책이 본색을 드러내면서 EU의 갈등이 높아질 것임. 현재 EU와의 갈등은 초기 국면, 단계식으로 심화될 것 ▶이탈리아 내년 예산안이 2.4% 재정적자로 편성되면서 금융시장 혼란 재발 이탈리아 정부가 내년 예산안에서 재정적자를 국내총생산(GDP)의 2.4%로 편성되면서 금융시장이 혼란이 재발되었음. 재정적자를 GDP의 3% 이내로 유지하도록 권고한 EU 예산 규정을 어기지는 않았지만, 이미 GDP 대비 131%에 이르는 막대한 정부부채를 고려할 때 사실상 EU가 권장하는 선을 넘었다는 우려가 커졌음. 조반니 트리아 재정경제부 장관은 EU와 금융시장의 불안을 고려해 재정적자를 전 정부 수준인 1.6% 아래로 유지해야 한다고 주장했으나 그의 의견은 받아들여지지 않았음 ▶오성운동과 동맹당의 연립정부는 재정 확대로 계속 유럽연합과 충돌할 것 오성운동과 동맹당 연합정부의 파퓰리스트 적인 정책 추진은 3월 총선과 6월 연립정부를 구성할 때 이미 예고되었음. 대통령의 거부권 행사로 연립정권을 구성하기 어려워지면서 조반니 트리아 재정경제부 장관을 내세워 재정 긴축과 시장친화적인 정책을 추진할 것을 약속했지만, 실제로 시장은 이를 신뢰하지 않았고 대규모 이탈리아 국채 매도가 나타났음. 이탈리아 포퓰리즘 정부를 이끄는 마테오 살비니 부총리 겸 내무장관은 재정적자 규모를 키운 내년 예산안에 대해 앞으로 유럽연합이 반대해도 밀어붙이겠다는 뜻을 밝혔음. 이는 연립정부가 앞으로도 계속해서 유럽연합 공동 규정이 정한 한계를 넘어서면서 유럽연합 집행위와 사안별로 충돌이 반복되며 신용등급 하락(현재 BBB 부정적)과 정치적 혼란이 계

Analyst   신환종  (글로벌전략)  / louis.shin@nhqv.com [Global Sovereign Comment] 멕시코: 미·멕시코 무역협정 타결, 신은 멀고 미국은 가깝다! 미·멕시코 무역협정이 타결되면서 멕시코 투자의장애물들이 상당부분 제거됐음. 협상 타결의 배경은 대중국 무역분쟁이 악화되면서 멕시코에 일부 양보를 했기 때문. 환변동성 부담은 여전하나 금리 하락 예상되는 멕시코 채권 매력 높아져 ▶1년 동안 지연된 미·멕시코 협상 타결 선언, 캐나다와의 협의는 진행 중 지난해 8월이후 1년동안 진행된 NAFTA 재협상이 전격 타결됨. 처음에는 미국, 멕시코, 캐나다 3국이 함께 협상을 진행하다가 7월 멕시코 대선 이후 미국과 멕시코 간 합의를 거친 후 캐나다와 3국간 논의를 이어가는 것으로 전략을 바꾸었음. 우선적으로 미국과 멕시코의 협상이 타결된 것으로, 바로 이어서 캐나다와의 협의가 진행될 예정임 ▶협상 타결 배경은 대중국 무역정책에 집중하기 위한 멕시코 껴안기 미국과 멕시코의 무역협정이 타결된 배경은 주요 쟁점들에서 미국이 일정부분 양보했기 때문으로 알려짐. 우선 미국, 캐나다, 멕시코간 자동차 수출에서 무관세를 적용받기 위해서 북미산 부품을 62.5% 사용해야 했던 원산지 규정을 75%로 합의했음. 그외 5년마다 재협상을 해야한다는 일몰조항도 합의점을 찾았고, 투자자와 국가간 소송제도(ISD)도 유지하는 등 그동안 강경했던 미국이 전격적으로 양보를 했기 때문임. 이는 중국과의 무역분쟁이 악화되는 것과 달리 중국을 대체할 수 있는 주요한 제조기지인 멕시코에 대해서 유화적인 태도로 돌아섰기 때문임. 이후 개정안의 의회 통과를 빠르게 추진하면서 11월 미국의 중간선거에서도 멕시코와의 무역협정 타결을 성과로 활용할 가능성이 높아졌음 ▶협상 타결 이후 멕시코는 미국과 유사한 경로의 경제 성장 예상 미국과 멕시코 무역 협상의 타결은 니에토 정권이 성사시켰지만 차기 정권(AMLO 정권)에게도

Analyst   신환종  (글로벌전략) / louis.shin@nhqv.com [Sovereign Comment] 브라질: 본격적인 대선 정국 진입으로 당분간 헤알화 약세 압력 높아져 터키 이슈로 신흥국 투자심리가 약화된 가운데 브라질 대선 후보 등록 이후 서베이에서 룰라가 지지율 1위를, 시장 친화적 후보가 5위를 기록하며 달러당 4헤알을 넘어섰음. 당분간 대선 불확실성 계속되며 약세 이어질 전망 ▶터키 리라화 급락과 브라질 대선 불확실성으로 달러당 4헤알 넘어서 미국과 갈등을 빚고 있는 터키 리라화의 급락으로 신흥국에 대한 투자 심리가약화된 가운데, 브라질 10월 대선에 대한 불확실성이 부각되면서 헤알화가 달러당 4헤알을 넘어섰음 ▶대통령 선거 후보 등록 이후 실시된 첫 여론조사에서도 룰라 지지 견조 헤알화가 4헤알을 넘어선 배경은 대통령 선거 후보 등록 이후 실시된 첫 여론조사에서 Lula가 여전히 견조한 지지율로 1위를 차지한데다, 금융시장이 선호하는 Alckmin 후보(PSDB)의 지지율이 4위에 그쳤기 때문임. Ibope 서베이에 따르면 Lula가 출마할 경우 Lula후보가 37%, Bolsonaro(PSL) 후보가 18%, Marina Silva(Rede) 6%, Ciro Gomes (PDT) 5%, Alckmin 후보가 5%로 조사됨. 룰라의 대선 출마 여부에 대한 판결은 빠르면 8월말에서 늦어도 9월17일까지는 결론이 날것임. 2심까지의 유죄판결을 뒤엎고 헌법재판소(Electoral Court)가 출마를 허용할 가능성은 높지 않음. 이 경우 Lula 대신 Fernando Haddad가 대신 출마할 가능성이 높고 Lula 지지표의 절반가량(20% 가량의 지지율)을 흡수할 가능성이 높다고 판단됨 ▶2위 볼소나로(19%), 3위 마리나(12%), 4위 고메즈(7%), 5위 알키민(4%) 반면, Lula가 출마하지 못할 경우에는 Bolsonaro (PSL) 후보가 20%, Marina Silva(Rede) 12%,