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삼성물산(028260.KS / 매수) : 3Q Preview: 견조한 실적과 M&A 기대감 Rating : 매수(유지) TP : 175,000원(유지) 보험/지주 오진원 E-mail:  jw.oh@hanafn.com □ 3Q 영업익 2,702억원(YoY +28.6%) 컨센서스 소폭 상회 추정 3분기 영업익은 2,702억원(YoY +28.6%), 지배순익은 3,594억원(YoY +138.1%)으로 컨센서스를 소폭 상회할 전망이다. 견조한 실적 증가는 무엇보다 건설 부문 호조에 기인한다. 하이테크 매출 인식이 집중되었던 상반기 대비 매출 규모는 감소하나, 해외부문 호조의 영향으로 건설 영업이익률은 3분기에도 5% 전후로 추정된다. 컨센서스 대비 지배순익 상회 폭이 큰 것은 서초사옥 매각에 따른 영업외손익 1,900억원 증가의 영향이다. 이 밖에도 삼성전자 분기배당 약 1,050억원이 반영되었다. 4분기에는 10월말로 예정된 바이오젠아이덱의 콜옵션 행사로 인해, 삼성바이오로직스의 바이오에피스 처분이익 4,330억원의 영업외손익이 반영될 예정이다. □ 순환출자 이슈 해소, 보유 현금 활용한 신규 투자 기대감 지난 9월 삼성전기 및 삼성화재가 보유한 삼성물산 약 4% 지분 블록딜로 순환출자 이슈는 완전 해소되었다. 향후 이슈로는 삼성물산이 100% 지분으로 보유한 삼성웰스토리 지분의 처리 가능성이 있다. 11월 국회 통과를 추진 중인 공정거래법 전면 개편안에 따르면, 규제대상 총수일가가 20% 이상 보유한 기업이 50% 이상 지분을 보유한 자회사 또한 일감몰아주기 규제에 포함되기 때문이다. 현재 웰스토리는 2017년 매출액 기준 1/3 이상이 그룹 계열사와의 수의계약을 통해 이루어지고 있다. 처리 방안으로는 외부 매각, 호텔신라 등에 대한 매각, 호텔신라와의 합병 추진 등이 가능할 것으로 보인다. 한편, 삼성물산은 지속적인 자산 유동화를 통해 금번 서초사옥 매각 이후 보유 현금은 4조원 전후로 추정된다. 영업활동을 위한 현금을 제외하더라도 최소 2

Analyst   김동양  (지주/상사) / dongyang.kim@nhqv.com [Spot Comment/삼성물산] 예상 상회한 1분기 실적 - 삼성물산의 1분기 실적은 매출액 7조4,763억원(12% y-y), 영업이익 2,092억원(52% y-y)  등으로 시장 컨센서스 상회. 상여금 지급으로 인한 판관비 증가에 불구하고, 고부가  하이테크 프로젝트 매출화 증가에 따른 건설부문 영업이익 증가(1,580억원, 74% y-y),  원자재 가격 강세에 따른 트레이딩 호조와 오거나이징 수수료 수익 인식 등에 따른  상사부문 실적 강세(580억원, 35% y-y)에 기인 . - 연결 영업이익의 과반을 기여하는 건설부문 안정화(5,458억원, 6% y-y)로 2018년  영업이익 11% 성장한 9,972억원 전망. 특별한 실적 이슈 없이, 7월 10일 이후 추가  오버행(순환출자 완전 해소 위해 남아있는 계열사들의 삼성물산 4.0%(총7,617,297주,  삼성전기 2.6%, 삼성화재 1.4%) 처분) 가능성 및 처분 시 특수관계인 매수 참여 여부에 시장의 관심이 모아질 전망 . - 삼성물산의 주가는 추가 오버행 가능성에 불구하고, 부정적 영향을 크게 받지  않을 것으로 예상. (1)기본적으로 보유 계열사 지분가치 상승으로 밸류에이션  메리트 확대되었고(NAV대비 47% 할인 거래), (2)지배구조 개편에 있어 사실상  마지막으로 남아있는 삼성그룹의 최상단에 위치한 삼성물산의 미래성장동력  확보 방안(한화종합화학 지분 및 서초동 사옥 유동화 추진 중) 및 규제환경 변화에  대한 선제적 지배구조 개편 가능성 등에 시장 기대감이 매우 크기 때문 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에 관한 결정은 투자자 여러분들이 판단하여