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Analyst   신환종  (글로벌전략)  /  louis.shin@nhqv.com [Sovereign Comment] 브라질: 기준금리 동결, 향후 동결기조 유지 전망 12월 브라질 기준금리 동결. 물가 하방압력 확대와 정부 정책공조 의지를 확인하면서 금리동결 기조는 당분간 이어질 전망. 대선 종료 이후 기대감에 부합하는 경기회복 까지는 시간이 더 필요. 대외환경은 우호적이며 연초 연금개혁안 통과 결과와 과정이 향후 투자매력 결정할 것 ▶  6회 연속 기준금리 동결. 정부 개혁 및 정책공조 강조 12일(현지시간) 브라질 통화정책회의(COPOM)에서 기준금리(Selic Rate)가 6.50%(만장일치)로 동결되었음. 브라질 중앙은행은 물가흐름의 상방압력(구조개혁 실패 우려, 글로벌 신흥국 경기 침체전망)이 하방 압력(경기 회복세 둔화 가능성)보다 우세하다는 기존 판단을 유지하면서도 최근 하방 압력이 증가(has increased)했다고 설명했음. 또한, 향후 물가안정을 위해서는 브라질 경제 구조 개혁과 조정이 필수적임을 재차 명시하면서 향후 보우소나루 정부 개혁 속도에 따라 통화정책 기조변화가 있을 것임을 명시함 ▶  실물경기 회복에는 시간이 더 필요할 것으로 판단 11월 제조업 PMI(52.7)가 8개월래 최고치를 기록하며 경기 확대 기대감은 증가하고 있으나 산업생산(9월 -2.2%, 10월 1.1%), 소매판매(8월 4.0%, 9월 0.1%), 10%를 여전히 상회하는 실업률(10월 11.5%) 등 실물경기 지표 회복세가 더딘 모습을 보이면서 성명서 상의 경기 회복평가는 톤 조절(more gradual pace → gradual)을 통해 신중해짐 ▶  외교는 미국, 수출은 중국. 미중 관계 변화에 의한 수출입 변화 가능성 부담 미중 갈등 속에서 브라질은 틈새이익 수혜국가임. 정치 외교적으로는 명확한 친미노선 채택으로 남미지역에서 미국의 주요 파트너로서 관계를 공고히 했음. 반면 미중 관계가 악화되

2019년 신흥시장국 전망 2018년 11월 23일 (금) Economist 임재균, CFA  jk.lim@kbfg.com  금융불안 우려는 지속, 브라질, 인디아는 성장성에 주목 2019년에도 지속될 신흥시장국 금융불안 우려 브라질: 대선 불확실성 해소로 높아진 회복 기대감 인디아: 경제개혁 효과로 7%대 경제 성장 지속 멕시코: 제조업 투자 등 내수 증가가 성장을 견인 러시아: 유가 상승과 임금 상승이 내수 경기 회복에 기여 이 문장를 클릭하시면 전체 리포트 내려받으실 수 있습니다.

[해외채권/크레딧] 브라질 2차 선거에서 보우소나루 당선 가능성 높아 [자산전략팀] 김혜경   hkkim42@hanafn.com 보우소나루 후보 지지율 소폭 하락했으나 여전히 격차 커 23 일  IBOPE 에서 발표한 브라질  2 차 선거 여론조사 결과 ,  극우 사회자유당 (PSL) 의 보우소나루 후보의 지지율이 여전히 노동자당 (PT) 의 아다지 후보를  10%  이상 앞지르고 있다 .  그러나 전주대비 보우소나루 후보의 지지율이 소폭 하락했고 ,  여전히 부동표가  13% 에 이르고 있다는 점에 방심할 수 없는 상황이다 .  신흥국에 대한 투자심리가 여전히 개선되지 않는 가운데 브라질 채권 시장도 혼조세를 보이고 있다 .  브라질 금리는  2 년은  7.63% 로 전주대비  10bp  하락한 반면 , 10 년은  10.31% 로  10bp  상승하며 커브 스티프닝되었다 .  환율시장도 다소 횡보하며  24 일 달러당  3.70 헤알 ( 헤알 당  305.70 원 ) 을 기록했다 . 브라질 대선 이후 ,  채권시장은 관망세 이어지며 박스권 흐름 전망 극우 사회자유당 (PSL)  보우소나루 후보는 경제고문으로 시카고 대학 출신 경제학자 파울로 구에디스를 영입하면서 친시장적인 정책을 강조해왔다 .  그는 중앙은행의 독립성 강화 ,  국영기업의 민영화 ,  부패 척결 등을 주장해왔기 때문에 차기 대통령으로서의 금융시장 기대감이 높다 .  호세프 전 대통령 이후 지속되어 온 장기간의 정치불확실성이 일부 해소될 것으로 전망한다 .  그럼에도 브라질 재정의 지속가능성과 안정성을 확보하려면 반드시 연금개혁이 이뤄져야 한다 .  과거 소수정당의 난립으로 연정의 필요성 증가 ,  정치권의 부패 등 정치적 이슈가 채권시장의 변동성을 확대시키는 요인이었다 .  때문에 대선 이후에도 연금개혁 실시와 대선 과정에서 나타난 분열 양상을 봉합하는 과정에서 정치 노이즈가 발생할 가능성이 높다 .  다만 ,  집권 초기의 기대감과 섞여 브라질 채권 시장은 당분간 현수준에서

Analyst   신환종  (FICC리서치센터장)  /  louis.shin@nhqv.com [Sovereign Comment] 브라질 대선: 볼소나로의 1차 47% 득표는 변화를 원하는 염원의 반영 1차 투표에서 볼소나로 47%, 하다드 29%로 29일 결선에서 우파연합대 좌파연합간 대결 예정. 결선은 볼소나로가 우세한 상황이나 개혁 추진을 위한 의회 지지기반 확보가 더욱 중요해져. 변동성을 활용한 분할 매수 권유 ▶ 1차 투표에서 볼로나로가 47%의 압도적인 득표율로 1위, 하다드 29% 2위 10월7일 브라질 대통령 선거에서 볼소나로가 47%란 압도적인 득표율을 기록하면서 1위로 결선에 올라감. 룰라를 대신해서 출마한 노동자당의 하다드가 29%로 2위를 기록하면서 28일 볼소나로와 하다드의 우파연합 대 좌파연합간 결선투표가 예정됨. 재정개혁에 비우호적인 발언으로 자산가격 급락을 가져왔던 Ciro Gomez(PDT당)가 밀리고 노동자당의 하다드 후보가 금융시장과의 소통을 통해 우려를 낮추면서 브라질 금융시장이 랠리를 보였음 ▶ 볼소나로의 압도적 득표율은 부패 척결과 치안 확보 화두를 선점했기 때문 볼소나로가 예상외로 압도적인 득표율을 기록한 배경은 최근 브라질의 정치적화두인 부패청산과 치안확보의 문제를 볼소나로가 선점했기 때문. 집권 정당에서 거리가 먼 아웃사이더였던 볼소나로 후보의 입지와 치안 확보에 대한 심하다 싶을 정도로 강한 발언들이 오히려 국민들의 높은 지지율로 나타났음 ▶ 결선과정에서 의회 지지기반 확보 여부에 당선후 개혁 추진능력이 달려있어 1차 투표의 47% 지지율에서 조금만 더 확보하면 대통령에 당선될 가능성이 높지만, 시장의 이슈는 그보다는 당선 후 개혁 추진 능력으로 빠르게 바뀔 것으로 예상됨. 민주화된 이후 지난 30년 동안 브라질의 대통령 선거 결선 투표는 PSDB 중심의 우파연합 대 PT 중심의 좌파연합간 대결이었음. 이번 선거를 계기로 볼소나로가 우파연합(PSDB)과

Analyst   권아민  (글로벌전략/이머징) / ahminkwon@nhqv.com [전략인사이드/글로벌 주식전략] 라틴전략: 브라질, 아직 확인할 것이 있다 헤알화 급락은 향후 외국인 투자자금의 추가 이탈로 이어질 수 있습니다. 환율에 후행하며 높은 상관도를 나타내는 금융계정 내 투자항목 유출이 두드러지기 때문입니다. 높은 밸류에이션 매력에도 불구하고 여전히 브라질주식에는 보수적 접근을 권고합니다. ▶헤알화 31개월래 최저, 양호한 대외건전성으로 위기 가능성은 낮아 브라질 헤알화 가치가 정치적 불확실성으로 인해 31개월래 최저치로 급락했다. 물론 외환보유액으로 대표되는 대외건전성이 여타 신흥국 대비 상당히 양호하다는 점에서 터키처럼 위기를 거론할 상황은 아니다. 그러나 만성적인 경상적자 구조 하에서 외화유입의 원천은 2006년 이후 본격적으로 증가한 외국인 투자임을 고려해야 한다. 최근의 환율 변동성과 맞물려 향후 투자자금의 향방이 더욱 중요해진 이유다. ▶금융계정 단기투자항목인 포트폴리오 투자와 기타투자 감소 주목 금융계정 내 외국인 직접투자는 과거와 비교해 소폭 둔화됐다. 문제는 보다 단기적 자금인 포트폴리오 투자와 기타 투자의 감소로 투자항목이 6개월 만에 감소 전환했다는 점이다. 두 항목의 합인 단기 자본이동 항목은 헤알화 변동에 2~3개월 후행할 때 상관도가 가장 높게 나타난다. 8월 중순까지 업데이트 된 EPFR 펀드 플로우도 같은 맥락이다. 브라질 주식형 펀드 자금은 10주 연속 유출되어 여타 신흥국과 비교할 때 총자산 대비 자금의 유출 강도가 가장 거세다. ▶환율 급락에 따른 추가 자금이탈 가능성 지속, 보수적 접근 유지 브라질 환율 급락의 원인은 결국 정치 불확실성, 나아가 재정건전성에 대한 우려다. 10월 대선을 앞두고 정치적 불확실성이 이어질 것으로 보이는 만큼 헤알화의 변동성 역시 지속될 가능성이 높다. 최근 브라질 주식형 자금이 여타 신흥국과 비교해 유출강도가 강했음에도 불구하고 환율과의

Analyst 신환종 (글로벌전략)  / louis.shin@nhqv.com [NH Sovereign Weekly Monitor] 브라질 제외한 신흥국 국채시장, 안정화 ▶ 주간 소버린 채권 동향   - 지난주 글로벌 채권시장은 미국채 금리가 하락하고 달러가 소폭 약세를 보이면서 양호한 성과를 보임. 신흥국 국채시장도 브라질과 칠레를 제외하고 전반적인 강세를 보였고 터키 위기 이후 안정화되고 있는 모습을 보이고 있음. 환율도 달러가 소폭 약세를 보이면서 대부분 지역의 신흥국 통화가 강세를 보였음. 특히 터키 위기로 충격이 가장 컸던 EMEA의 강세가 두드러졌고, 아시아는 강보합, 중남미는 국가별로 차별화되는 모습을 보였음. 특히 브라질은 10월 대선을 앞두고 시장이 원하는 후보의 지지율이 10% 이하에서 정체되면서 금리와 환율이 높은 변동성을 기록함 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에 관한 결정은 투자자 여러분들이 판단하여 주시기 바랍니다. 본 조사자료를 무단으로 인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는 등의 방법으로 저작권을 침해하는 경우에는 관련법에 의하여 민.형사상 책임을 지게 됩니다.

Global Portfolio  2018.05.31 [e실직고] 전화위복 [轉禍爲福] vs. 전화위복[轉禍威服] [ 투자전략팀] 최보원 / /  bw.choi@hanafn.com - 신흥국에 대한 우려 확대되고 자금은 상대 매력도 높은 미국으로 이동 - 한동안 변동성 지속될 수 있으나, 견고하고 성장가능성 높은 국가에 대한 매력 여전히 유효할 전망 - 국가별 매력도는 단기적으로는 인도>브라질>러시아>베트남>인도네시아/ 장기적으로는 인도>베트남> 브라질> 러시아>인도네시아  본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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