한국가스공사(036460.KS / 매수) : 2020년까지 매년 성장하는 이익 Rating : 매수(유지) TP : 64,000원(유지)
Company Report 2018.04.30 한국가스공사(036460.KS / 매수) : 2020년까지 매년 성장하는 이익 Rating : 매수(유지) TP : 64,000원(유지) 유재선 E-mail: jaeseon.yoo@hanafn.com □ 목표주가 64,000원, 투자의견 매수 유지 한국가스공사의 목표주가 64,000원과 투자의견 매수를 유지한다. 5월 도시가스 도매요금은 원료비 인상으로 1.4% 증가했다. 도시가스 원료비는 유가상승 반영으로 약 4.7% 인상되었다. 공급비용은 도시가스의 경우 20.7%, 발전용은 13.4% 하락하며 전년대비 17.6% 평균 하락했다. 공급비용 감소 이유는 2017년 겨울철 한파로 목표판매물량 대비 실제 판매물량이 약 266만톤 증가하여 총괄원가 정산요인이 발생했기 때문이다. 공급비용 감소는 국내이익의 안정성 여부와 관계가 없으며 연료비 증가요인을 상쇄할 수 있어 경쟁연료 대비 가격경쟁력 확보 차원에서 긍정적인 이슈로 판단된다. □ 2018년 적정투자보수 8,981억원(YoY +14.8%) 2018년 산정된 요금기저는 21조 2,974억원으로 전년대비 9,214억원 증가했다. 지난해 국내와 국외에서 집행된 규제 투자비가 반영되었고 2018년 목표 판매물량이 전년대비 약 228만톤가량 상향되어 운전자본이 증가하기 때문이다. 투자보수율은 4.22%를 기록하며 전년대비 38bp 상승했다. 타인자본보수율 감소에도 무위험수익률과 베타의 상승으로 자기자본보수율이 1.09%p 상승했기 때문이다. 요금기저와 투자보수율이 상승하면서 올해 적정투자보수는 전년대비 14.8% 증가한 8,981억원으로 산정되었다. □ 2018년은 구조적 이익증가 사이클의 첫 해 규제사업 Capex 증가와 유가 강세에 따라 요금기저는 상승추세가 이어질 전망이다. 투자보수율은 5년 일평균 베타를 적용하기 때문에 2015년~2016년 높았던 베타가 반영되는 2020년까지 자기자본보수율은 점진적 우상향이