한라홀딩스(060980.KS / 매수) : NAV 대비 큰 폭 할인. 성장하는 자회사. 배당수익률 3.2%
한라홀딩스(060980.KS / 매수) : NAV 대비 큰 폭 할인. 성장하는 자회사. 배당수익률 3.2% Rating : 매수(유지) TP : 66,000원(하향) 송선재 E-mail: sunjae.song@hanafn.com 리포트원문보기 ---------------------------------> □목표주가는 하향. 배당수익률 3.2% 한라홀딩스에 대한 투자의견 BUY를 유지한 가운데, 자회사에 대한 지분가치 하향을 반영하여 목표주가를 6.6만원으로 변경한다. 한라홀딩스의 현 시가총액(4,600억원)은 자회사들에 대한 현재 지분가치를 반영하지 못하고 있고(현재 주가를 기준으로 한 만도 지분가치만 5,300억원 등 총 9,000억원), 핵심 자회사들인 만도와 만도헬라가 ADAS 제품들과 신흥 시장을 기반으로 성장할 것인 바 지분가치는 추가적으로 상승할 것이다. 예상 배당수익률도 3.2%로 높다(주당 배당금 1,350원 기준). 목표주가는 Sum of the Parts로 산정했다. 영업가치는 P/E 7배를 적용하여 1,240억원으로 계산했고, 만도/만도헬라/㈜한라의 지분가치를 각각 6,650억원/1,740억원/1,910억원으로 계산한 후 40%의 할인율을 적용했으며, 골프장/로열티 가치는 각각 890억원/2,420억원 반영했다. 차입금 3,830억원은 차감했다. 이를 감안한 목표 시가총액은 약 7,150원, 목표주가는 6.6만원이다. □만도: ADAS 성장과 글로벌 OE로의 납품 핵심 자회사인 만도(지분 30%)의 실적은 주 고객사들의 중국 부진으로 3분기 실적이 다소 둔화되겠지만, 4분기 이후 중장기 성장세는 양호하다. 당장 4분기부터 글로벌 OE향 납품이 증가하는데, 9월부터 GM에 ESC(Electronic Stability Control)를 납품하고, 포드의 글로벌 소형 세단/SUV 모델에는 스티어링(Steering) 부품을 신규로 공급한다. 10월부터는 볼보로 캘리퍼(Cali