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하나투어(039130) 트렌드에대응하는유일한대형여행사 종목리서치 | 메리츠종금 이효진 | 2018-11-12 10:46:55 아웃바운드: 패키지 기조적 하락에 따른 영향은 불가피. 새 시대의 요구에 대응하려는 시도는 긍정적   패키지 수요는 출국자 수 추이 대비 낮은 성장을 보여온 바 있음. Q의 제한적 증가, ASP의 기조적 하락을 고려했을 때 패키지 사업은 2017년 이익을 정점으로 하향 안정화될 것  동사는 대형 여행사 중 유일하게 현지투어 트렌드에 대응. 기존 상품들을 장바구니化하는 방법과 하나투어 브랜드를 뺀 ‘모하지’ 투트랙으로 준비 중. 다만 마케팅비 발생하며 별도 영업이익은 YoY 3.4% 하락할 전망 인바운드: 예상보다 빠른 적자 축소 보여   동사는 ITC, 마크호텔, SM면세점 3가지 인바운드 사업을 영위. 면세점은 빠르게 적자 규모 축소 중  SM면세점은 2018년 고정비 축소를 통해 2017년 276억원이던 적자를 150억원까지 줄이는 데 성공. 공항 면세점 이익 기여로 2019년 105억원까지 적자 축소 가능 성장통: 성장의 문이 닫히기 전 신시장에 발 담그려는 시도 긍정적으로 평가  여행 시장 내 가장 빠른 성장 보이는 현지투어 사업에 대한 대처는 긍정적으로 평가  캐시카우 역할을 하는 별도 사업 부진으로 이익 체력 약화  자연재해 소강에도 수요 회복 빠르지 않아 실적 하향분을 반영, 적정주가는 86,000원으로 하향함