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*  파월   연준의장은   지난주   달라스에서   열린   토론회에서   세금   인하와   같은   재정지출   효과가   약해질   수   있고 ,  해외   수요   둔화   가능성   등을   언급하며   향후   성장   둔화   조짐에   대한   고민   피력 *  그   결과   미국   연준의   금리   인상   기조에   변화   가능성   부각 .  실제로   미국  10 년물   국채금리는  3.24% 에서  3.06% 로   하락하며   매도   압력   진정   *  미국   경기가   지금   좋다는   것에   대한   이견은   없음 .  그러나   미국   경기도   외부와   단절된   ‘섬 (Island) ’과   같은   존재가   될   수는   없음 . GDP 대비   교역 ( 수출 + 수입 )  비중은  1980 년대  17% 에서   현재  29% 로 ,  기업   이익   비중은  7% 에서  11% 로   증가 .  기업   이익   중   해외   비중은   같은   기간   동안  13% 에서  22% 까지   확대 * 2019 과  20 년   중국과   유로존   경제성장률   추정치가  4 분기   이후   빠르게   하향   조정되고   있기   때문에   글로벌   경기   변화가   줄   자국   경제에   대한   영향도   다시   한번   생각해   봐야   할   시기   *  물론   연준이   금리   인상을   ‘안   하는   것’과   ‘못   하는   것’에는   구분이   필요함 .  연준의   첫   번째   기준금리   인상은   주식   매수   시그널이   되지만 ,  반대로   기준금리   인상을   중단하는   시기 ( 못하는   것 ) 는   주식   매도   시그널이   되기   때문 *  다만   향후   기준금리   인상의   횟수   하향   조정   가능성이   높아진다면 ,  신흥국   증시로의  

Strategy  2018.11.11 [화수분전략] 이익추정치 하향 정도가 전략의 기준점 [투자전략팀] 이재만 /   duke7594@hanafn.com * 최근 달러강세 기조 변함 없음. 여기에 국제 유가도 배럴당 50$대로 진입하면서 증시 악재로 작용   * 한편 이런 상황과는 반대로 지난주 신흥국 증시로는 자금이 유입됐고, MSCI 신흥국 증시 내 시가총액 비중 2010년 이후 최저 수준까지 낮아진 국내 증시에서 외국인은 순매수로 전환   * 현재 뚜렷한 지수의 방향성을 제시할 근거는 미약한 상황. 실적 발표와 맞물려 이익추정치와 주가 변화를 통해 단기적인 투자 아이디어는 제시 가능   * S&P500 IT섹터 중 실적 발표 한 94% 기업 어닝서프라이즈 기록, 가장 높음. IT섹터 2019년 EPS도 9월 말 74.8$ → 10월 말 77.2$ → 11월 현재 77.3$로 상향. 그러나 10월 말 대비 현재 S&P500 IT지수는 불과 +0.7% 상승   * 한편 어닝서프라이즈 비율이 평균치 보다 낮은 70% 초반대에 불과한 경기소비재와 필수소비재의 2019년 EPS 추정치는 IT섹터와 달리 모두 하향 조정. 그러나 지수는 10월 말 대비 +4.7%와 +3.1%   * 2019년 EPS 추정치를 보면 애플은 9월 말 대비 -1% 남짓 하향 조정, 아마존은 -3%나 하향 조정. 이익추정치의 하향 조정은 아마존이 더 빠르게 진행되고 있지만, 11월 이후 아마존 주가는 +7.2% 상승한 반면 애플은 -6.6% 하락   * 2019년 글로벌 경제성장률 추정치 하향 조정 국면. 경제성장률 추정치가 하향 조정되고 있는 국면에서 이익추정치가 상향 조정된다고 마냥 좋아하긴 어려움. 언젠가는 이익추정치가 하향 조정될 수 있다는 불안감이 투자심리에 반영될 수 있기 때문   * 따라서 현재와 같은 국면에서는 주가 가격 조정뿐만 아니라 이익추정치 하향 조정이 충분히 진행됐는가의 여부도

Strategy  2018.04.14 [화수분전략] 이젠 IT 차례 [투자전략팀] 이재만 /  /  duke7594@hanafn.com * 헬스케어는 고령화와 개인 소득 수준의 향상 기반 성장. 국내의 1인당 GDP는 3만 달러, 현재 KOSPI와 KOSDAQ 총 시가총액 중 헬스케어의 비중 11.2%. 1인당 GDP 3만 달러 국가들의 증시 내 헬스케어 시가총액 비중은 7(일본)~9%(영국)로 국내는 이미 이를 넘어섬   * 미국, 스웨덴, 독일 증시의 경우 헬스케어 시가총액 비중 13~14%, 단 해당국가들의 1인당 GDP는 4만 달러 이상임. 연초 이후 지금까지 주도섹터는 헬스케어. 그러나 지금부터는 개별 종목 대응 영역으로 진입 예상   * IT가 주도섹터 역할을 해 줄 수 것으로 판단. 그 이유는,   * 첫째, 국내 수출주 이익추정치가 낮아진 이유, 원/달러환율 하락 때문. 원화강세가 트럼프의 약(弱)달러 정책 때문인지, 수출경기 확장 때문인지는 모호했음. 삼성전자의 1분기 어닝서프라이즈를 통해서 알 수 있듯이 원화강세는 반도체를 중심으로 한 수출경기 확장 때문이라는 추론도 가능   * 2006~07년 조선을 중심으로 한 수출경기 확장 시기에 원화강세(07/10월 원/달러환율=910원까지 하락)를 만들었던 조선업종의 주가 상승. 지금 원화를 강세로 만들고 있는 반도체(수출 확장 기반)를 중심으로 한 IT섹터의 주가도 상승할 수 있음을 반증   * 둘째, 우려했던 삼성전자의 1분기 감익(減益)은 없었음. 국내 IT제품의 수출 정점은 3분기 말에서 4분기 초 형성. 삼성전자의 이익 정점 1분기가 아닌 2분기나 4분기에 형성. IT 하드웨어 영업이익 정점: 삼성전자 제외 반도체와 기술하드웨어 3분기, 전자/제품과 디스플레이 2분기   * 국내 밸류 체인을 많이 보유한 애플: 4월 들어 1분기와 2분기 EPS 추정치 추가 하향 조정 없음, 하반기는 연초 대비 6% 상향 조정. 반도체와