금호석유(011780.KS / 매수) : 거함(巨艦)의 화려한 출정식: 약 7년 만에 최대 실적 시현-윤재성
Company Report 2018.04.27 금호석유(011780.KS / 매수) : 거함(巨艦)의 화려한 출정식: 약 7년 만에 최대 실적 시현 Rating : 매수(유지) TP : 170,000원(상향) 윤재성 E-mail: js.yoon@hanafn.com □ 1Q18 영업이익 컨센을 56% 상회하며 서프라이즈 1Q18 영업이익은 1,658억원(QoQ +75%, YoY +152%)으로 컨센을 56% 상회하며 약 7년 만에 최대 실적이자 3개 분기 연속 서프라이즈를 시현했다. 지배순이익은 컨센을 37% 상회했는데, 이는 MDI 제조 자회사인 금호미쓰이의 증설 효과가 반영되며 지분법이익이 418억원(참고: 2017년 연간 지분법이익 891억원)으로 사상최대치를 기록한 영향이다. 깜짝 영업이익의 원인은 1) 페놀유도체 영업이익이 1Q11 이후 7년 만에 최대치를 시현(666억원) 2) C4 투입량 증가에 따른 합성고무 실적 개선 3) 전사 걸친 정기보수 효과가 제거된 영향이다. 참고로, 페놀유도체의 가동률은 업황 호조로 가동률이 90%에 육박하며 물량이 증대되었고, 이는 에너지부문의 가동률 또한 상향되는 요인으로 작용하였다. □ 2Q18 영업이익 YoY +216% 대폭 증가 예상 2Q18 영업이익은 1,395억원(QoQ -16%, YoY +216%)을 전망한다. 합성고무/수지는 소폭의 마진 감소, 에너지는 제2공장의 정기보수로 전분기 대비 실적이 감소한다. 하지만, 페놀유도체의 영업이익은 724억원(QoQ +9%)으로 추가 개선될 것으로 추정한다. 이는 전방 폴리카보네이트, 에폭시의 호조로 최근 페놀/BPA 마진이 연중 최대치를 재차 갱신하고 있어 높아진 이익 체력이 훼손될 가능성이 없기 때문이다. □ TP 상향. 상승여력 73%. 향후 2~3년 Up-Cycle 진입 추정치 조정에 따라 TP를 15만원에서 17만원으로 상향한다. 상승여력은 73%다. TP는 2018~