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[한화투자증권] 현대모비스 - 수소전기차보다 전기차 핵심 역할 기대·보유 목표가 19만5000원 현대모비스(코스피 012330)는 현대·기아차 그룹의 자동차 부품 업체다. 동사는 1977년 6월 설립됐으며  1989년 9월 5일 한국거래소 유가증권시장에 주식을 상장했다. 고무용 도료 기술로 출발해 폴리우레탄수지 전자 자동차 생명과학 등에 사용되는 다양한 정밀화학제품의 생산 판매를 사업목적으로 제시했다. 아울러 상용차 승용차 등의 A/S용 부품사업도 병행하고 있다. A/S용 부품사업은 부품의 책임공급을 위한 물류센터 등의 대단위 인프라 구축과 244개 차종 270만가지 품목을 관리하고 있다. 동사의 사업환경은 ▷현대·기아차의 글로벌 생산 확대 정책으로 해외자회사의 이익 기여도가 높아지는 추세 ▷FTA 글로벌 완성차 업체들의 부품 구매채널 다변화는 국내 부품업계에 기회요인 ▷엔화 약세에 따른 일본 완성차 업체의 경쟁력 회복은 리스크라고 할 수 있다.   현대모비스가 속한 업종은 대표적인 경기 민감형 산업으로 현대·기아차 완성차 판매량과 자동차 보급대수의 영향을 받는다. 주요제품은 ▷샤시 칵핏모듈 등 ▷AS용 보수용품 등이다.  원재료는 ▷강재류 ( POSCO 현대제철 등에서 매입) ▷코아( 동국실업 등에서 매입) ▷ TPO SHEET (LG하우시스 한화첨단소재 등에서 매입)  ▷철강재 등이다.  실적변수는 ▷ 현대·기아차 완성차 판매량 증가 시 실적 증가 ▷원달러 환율 상승 시 철강제품 가격 하락 시 수익성 개선 등이다.  재무건전성은 최상위등급으로 ▷부채비율14% ▷유동비율325% ▷자산대비차입금비중2% ▷이자보상배율122배 등이다. 신규진행사업은 없다. 현대모비스 수소전기차보다 전기차 핵심 역할에 기대 종목리서치 | 한화투자증권 류연화 |    현대차그룹은 지난해 연말 수소전기차에 대한 예상을 뛰어 넘는 투자로드맵을 발표했다. 골자는 2030년까지 50...

2018. 10. 26 (금) 현대모비스(012330) A/S든 모듈이든 돈만 벌면 된다 투자의견: 매수(유지) | TP: 290,000원(유지) 3분기 영업이익은 컨센서스를 11% 하회했으나 컨센서스에 에어백 리콜 비용 1,800억원이 대부분 반영이 안돼 있음을 감안하면 실질적으로는 컨센서스를 상회한 결과로 봅니다. A/S 수익성 개선은 물류효율성 개선 이외에 현대기아 리콜 영향도 컸다고 봅니다. 현대기아 리콜 규모를 감안하면 A/S 이익이 더 잘 나왔어도 이상하지 않았고, 에어백 리콜비용 규모를 감안하면 모듈 이익이 덜 나왔어도 전혀 이상하지 않았습니다. 4분기 중국 단가인하에 대한 우려는 여전히 남아있지만 지배구조 개편 재추진이 불가피한 상황에서 가능성은 제한적으로 판단합니다. 3분기 실적 호조를 바탕으로 급락했던 주가의 정상화 국면을 예상합니다. 자동차/타이어 l   김진우, CFA jinwoo.kim@truefriend.com Facts: A/S 부문 호조와 모듈 부문 선방으로 사실상 컨센서스 상회 현대모비스 3분기 실적은 A/S 부문의 수익성이 높아진 가운데 모듈 부문이 일회성 비용에도 불구하고 선방했다. 영업이익은 4,622억원으로(-15.1% YoY, 영업이익률 5.5%) 추정치와 컨센서스를 각각 8%, 11% 하회했다. 그러나 컨센서스에는 에어백 리콜 비용 1,800억원이 대부분 반영이 안돼 있음을 감안하면 실질적으로는 컨센서스를 상회한 결과다. 모듈 영업이익은 90억원으로 90% 감소했다(영업이익률 0.1%). 단 에어백 리콜을 조정 해줄 경우 영업이익은 1,890억원에 달한다(영업이익률 2.8%, +1.2%p QoQ, +1.5%p YoY). 한편 A/S 영업이익은 4,533억원으로 0.5% 증가했다(영업이익률 25.9%, +1.2%p QoQ, +1.7%p YoY).   Pros & cons: 화수분 같은 A/S, 예상외로 선방한 모듈 부...

Company Report  2018.10.26 현대모비스(012330.KS / 매수) : 실질적으로 기대치 상회 Rating : 매수(유지) TP : 265,000원(유지)  송선재 T E-mail:  sunjae.song@hanafn.com □3Q 상회. 4Q 양호. 주가는 매우 낮은 상태 현대모비스에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 26.5만원을 유지한다. 3분기 실적은 에어백 리콜 비용이 반영되면서 숫자상으로는 기대치를 하회했지만, 추정치에 반영되지 않았던 리콜 비용을 제외하면 실질적으로는 시장 기대치를 상회한 것이다. AS 부문의 견조한 이익 창출력이 이어지고 있고, 계절적 성수기와 조업일수 증가에 힘입어 4분기 실적도 전년 동기 및 전 분기 대비 개선될 전망이다. 하나금융투자는 현재 현대모비스의 시가총액은 본연의 가치대비 매우 낮다고 판단한다. 현재 시가총액은 18조원 초반에 불과한데, 관계사 지분가치 6조원과 현금성자산 6조원(25% 할인 적용시 합산으로 9조원), 그리고 AS 부문의 영업가치 14조원(P/E 11배 적용) 만을 감안하여도 23조원~26조원이다. 매출액 28조원에 이르는 모듈 부문(단순모듈/부품제조/전동화)의 가치는 전방 수요의 부진으로 현재 극도로 억눌려있지만, EV/ADAS 제품의 매출비중 상승과 핵심부품의 타OE향 공급에 연동하면서 그 가치가 확대될 가능성도 충분하다. □3Q18 Review: 영업이익률 5.0% 기록 3분기 실적은 시장 기대치를 하회했지만(영업이익 기준 -11%), 일회성 리콜 비용을 제거할 경우 실질적으로는 20% 이상 상회한 것이다. 매출액/영업이익은 4%/15% (YoY) 감소한 8.43조원/4,622억원(영업이익률 5.5%, -0.7%p (YoY))을 기록했다. 현대/기아의 전체 출하가 4% (YoY) 감소하면서 현대모비스의 모듈조립 매출액이 4% (YoY) 감소했지만, 부품제조 매출액은 예상과 달리 미주/중국 위주로 11% (YoY)...