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2018.12.3 (월) 스몰캡_최문선 CEO에게 직접 듣고 물었다 투자의견: Not rated 지난 28일 비츠로셀, 윈하이텍, 비엠티, 픽셀플러스, 디티앤씨, 대원미디어 등 총 6개 기업의 CEO에게 직접 회사의 현황과 전망에 대해 듣는 CEO Summit을 개최하여 이에 대한 후기를 작성했습니다. 참가 기업 중 top pick으로는 비츠로셀과 픽셀플러스를 선정하였습니다. 비츠로셀은 신규공장 가동으로 인한 실적 회복과 1차전지 수요처 확대, 생산능력 2배가 확대된 신규공장으로 장기 성장이 가능할 것입니다. 픽셀플러스는 차량용 이미지 센서시장 진입으로 2019년 흑전에 이어 폭발적 성장이 가능할 것입니다. 자세한 내용은 보고서를 참고해주시기 바랍니다. 감사합니다. 철강/스몰캡 l   최문선 moonsun@truefriend.com 11월 28일 CEO에게 직접 듣고 묻는 ‘CEO Summit’ 개최 한투증권 스몰캡팀은 11월 28일 CEO가 직접 회사의 현황과 전망에 대해 의견을 발표하는 ‘CEO Summit’을 개최했다. 비츠로셀의 장승국, 윈하이텍 변천섭, 비엠티 윤종찬, 픽셀플러스 이서규, 디티앤씨 박채규, 대원미디어 정동훈 등 총 6개 기업의 CEO가 참석했다. 미처 참석하지 못한 투자자들에 게 정보를 제공하고, 참석한 투자자들에게도 리마인드를 돕기 위해 참석한 업체에 대한 1) 기업 소개, 2) 투자포인트, 그리고 3) 주요 질문과 답변을 후기로 작성했다. 참가 기업 중 Top pick: 비츠로셀, 픽셀플러스 총 6개 업체 중 비츠로셀과 픽셀플러스를 top pick으로 선정한다. 비츠로셀 의 투자포인트는 1) 신규 공장 가동으로 단기 실적이 회복되고, 2) 1차전지 수요처가 4차 산업혁명 관련 산업으로 확대되며, 3) 생산능력이 2배 확대된 신규 공장을 통해 장기 성장이 가능하다는 것이다. 픽셀플러스는 1) 2021 년까지 연간 17%의 성장이 예상되는 차량용 이미지 센서 시장에 진

Analyst   백준기  (스몰캡)  / jack.baek@nhqv.com [인크로스] 성장 중입니다만, 문제라도? 고점 대비 주가가 50% 하락함에 따라 회사의 본업인 미디어렙의 성장성관련 시장의 우려를 점검. 또한 신성장 동력인 다윈의 매출액 감소로 인해 동사의 밸류에이션 디레이팅 가능성이 제기되고 있어 이를 확인. 결론적으로 충분히 낮아진 밸류에이션 대비 시장의 우려는 과도하다고 판단 ▶미디어렙 사업은 지속 성장 가능한 사업 2018년은 지상파로 대표되는 방송 광고 시장을 디지털 광고(PC, 모바일) 시장이 앞지른 첫 해임. 한국은 해외 플랫폼 사업자에게 개방된 국가임에도 불구, 타 국가 대비 로컬 미디어 플랫폼(네이버, 카카오)이 매우 강한 국가. 해당 미디어의 광고를 대행하는 미디어렙 사업 역시 한국의 독특한 구조임 당사는 미디어렙 사업이 로컬 미디어 플랫폼의 경쟁력과 영향력을 기반으로 지속 성장 가능하다고 판단. 이는 미디어렙사가 1) 광고료 지급의 안전판 역할을 할 뿐만 아니라, 2) 국내 광고대행사들의 경우 그룹 기반으로 미디어렙과 같은 독립적 중간 매개체에 대한 수요가 있고, 3) DMP(Data Management Platform)를 기반으로 로컬 미디어 플랫폼의 인벤토리를 최적화해 판매할 수 있기 때문임. 미디어렙 사업은 성장하고 있는 디지털 광고 시장과 함께 성장할 수 있다고 판단 ▶현재 인크로스의 밸류에이션(2019F PER 10.8배)은 기대감이 배제된 상태 2018년 4분기는 인크로스에게는 의미있는 분기. 리니지M과 블레이드앤소울 광고를 유치하면서 퍼포먼스 광고를 선호하는 게임 광고주들에게 본격 어필. 주가는 2018년 PER 13.5배, 2019년 PER 10.8배로 상장 후 최저치 디지털 광고시장이 성장(2014~ 2018 연평균성장률 11.2%)중인 가운데 미디어렙 시장도 동일한 성장 궤도에 있고, 동사의 2018년 영업이익 성장률이 전년 대비 20.5%에 달하며, 최근 100억원에 달하는 자

2018. 10. 15 (월) 바텍(043150) 3Q18 Preview: 주가만 하락 투자의견: 매수(유지) | TP: 40,000원(하향) 안녕하십니까, 스몰캡팀 이윤상입니다. 바텍은 계획된 스케쥴대로 이익 성장세가 이어지고 있습니다. 하지만 주식시장 조정에 따른 주가 하락으로 valuation은 역사적 저점을 하회 중입니다. 투자 판단에 참고하시기 바랍니다. 스몰캡 l   이윤상 ysanglee@truefriend.com 무난한 실적 예상 바텍의 3분기는 매출액 561억원(+1% YoY), 영업이익 96억원(+23% YoY), 영업이익률 17.2%(+3.0%p YoY)로 예상치에 부합할 전망이다. 매출액은 전년동기의 기고효과로 인해서 증가율이 미미하지만, 고부가의 3D 제품군 비중 상승에 따른 영업이익률 개선세가 지속되고 있다. 대표 제품인 Green Smart가 지난 6월 중국 의료기기 인증 획득 후 중국향 수출이 본격화되면서 전분기대비 아시아 지역의 매출액 증가세가 돋보일 것으로 추정된다.   중국과 신흥국이 주력 성장축으로 부각 중국의 3D 시장은 2016년 2D 시장을 추월한 이후 매년 20% 이상의 높은 성장세가 예상된다. 바텍은 기존에 중국 2D 시장 1위 사업자였지만, 중국 3D 시장의 초기 단계에서는 로컬 기업들의 저가 공세로 어려움을 겪어왔다. 하지만 3D 엔트리 제품인 Green Smart의 수출이 본격화되면서 향후 중국 시장에서 본격적인 매출액 증가와 시장 점유율 회복을 예상한다. 아시아 이외 중동, 아프리카, 남미 등 기타 지역에서의 성장성도 부각되고 있다. 상반기 기타지역의 매출액은 전년동기대비 40% 이상 증가했다. 중국 등 아시아와 기타 지역이 2019년의 성장세를 이끌 것이다.   Valuation 역사적 저점 바텍에 대한 매수 의견을 유지하고, 목표주가를 45,000원에서 40,000으로 11% 하향 조정한다. 주식시장 조정에 따른 전반적인 valu

  KB 스몰캡 STARS 2018 년 10월 1일 (월) 리서치센터   스몰캡 주간 점검 스몰캡 시황: 지수대비 언더퍼폼, 건강관리, 호텔, 레저서비스 섹터 상대적 강세 스몰캡 주요 지표: 원/달러 환율 강세 유지, 외국인 KOSPI 순매수 전환, 개인신용잔고 유지 스몰캡 추천 포트폴리오: 에이치엘비, 서울옥션, 오로라, 티씨케이, 태영건설, 한솔제지 발간 자료: 프로텍, 락앤락, 덴티움 아래 이미지를 클릭하시면  전체 리포트를 다운 받으실 수 있습니다.

2018. 9. 27 (목) 스몰캡 팩토리 10월호 사양산업의 반란   스몰캡 월보 10월호 보내드립니다. 이번 한투생각은 사양산업인 피혁의 변신입니다. 피혁제조업체의 원재료인 원피 가격이 지속적으로 하락하며 이익률이 급등했습니다. 우리는 그 중 매출액까지 증가하고 있는 유니켐에 주목했습니다. 유니켐은 카시트용 가죽 공급량 증가 및 생산능력 두배 이상 학대로 외형과 이익의 동반성장을 보여줄 것입니다. 탐방 셀렉션으로 실은 YG PLUS와 클래시스, IPO 셀렉션으로 실은 10월 2일 상장예정인 하나제약에 관한 자세한 내용은 보고서를 참고해주시기 바랍니다. 감사합니다. 철강/스몰캡 l  최문선 moonsun@truefriend.com   한투생각: 사양산업인 피혁의 변신 시장은 사양산업에 관심이 없다. 2018년에 골판지 업체 주가가 크게 상승한 것도 과거 무관심에 의한 저평가에 기초한다. 사양산업에 대한 무관심이 투자 기회를 주고 있는 것이다. 우리는 골판지에 이어 피혁제조(가죽 제조)에 관심을 가질 때라고 판단한다. 실적은 이미 턴어라운드했고 주목할 만한 변화가 나타나고 있다. 피혁제조의 원재료인 원피(천연 소가죽) 가격이 지속적으로 하락하여 피혁 업체의 이익률이 급등했다. 이에 더해 매출액이 계속 증가하고 있는 유니켐에 주목한다. 유니켐은 안정적인 핸드백용 가죽 판매와 더불어 국내 최대 완성차업체에 카시트용 가죽 공급량이 크게 늘고 있다. 이에 내년 3분기까지 생산능력을 기존의 두 배 이상인 2,500억원으로 늘려 외형과 이익의 동반 성장을 보여줄 것이다.   탐방 셀렉션: YG PLUS, 클래시스 YG PLUS는 YG엔터의 브랜드와 아티스트에 기반한 사업 다각화 및 신규 사업 진출의 중심축이다. 2017년 10월 네이버와의 공동 음악 사업을 위해 음악사업본부를 신설하여 네이버의 음악서비스 플랫폼에 대한

2018. 8. 30 (목) 스몰캡 팩토리 9월호 초호황의 골판지, 아직 남은 기회 스몰캡 9월호 월보 보내드립니다. 이번 한투생각은 아직 저평가 국면인 골판지와 2분기 실적에서 찾은 투자 기회, 두가지 입니다. 골판지 사업은 초호황을 맞이했음에도 불구하고, 저평가 국면이 지속되고 있어 아직 투자 매력이 높다고 판단합니다. 마이크로캡으로 불리는 시가총액 1,000억원 이하의 합산 영업이익은 2분기에 크게 증가해 이 중 투자 유명 5선을 제시해드립니다. Top picks/커버리지 업데이트로 신대양제지, 인크로스, 바텍, NEW를 수록했습니다. 탐방 셀렉션으로는 음원 유통강자인 지니뮤직과 교통 솔루션 전문가인 에스트래픽을 소개해드립니다. 투자판단에 도움되시기 바랍니다. 감사합니다. 철강/스몰캡 l   최문선 moonsun@truefriend.com 한투생각(1): 골판지, 아직 저평가 국면 대형 골판지 업체인 신대양제지와 아세아제지의 저평가 국면이 지속되고 있다. 상반기 순이익이 무림P&P보다 큰데 시가총액은 절반에 불과하다. 가격 하락에 대한 우려와 성장에 대한 낮은 기대가 이러한 현상의 배경이다. 그러나 국내 골판지는 중국으로 수출이 증가하며 5월에 순수출로 전환되었고 규모가 확대되고 있다. 수입 가격은 내수 가격보다 높아 가격 상승과 판매량 증가 요인으로 작용할 것이다. 골판지는 아직 투자 매력이 높다.   한투생각(2): 실적에서 찾은 투자 기회 시가총액 500억원 이상 1,000억원 이하 업체의 합산 2분기 영업이익이 1분기대비 76.7%나 증가했다. 이 중 매출액과 영업이익이 크게 증가하고 밸류에이션 매력이 있으며 거래대금이 10억원을 상회하는 비엠티(086670), 엠에스오토텍(123040), 아시아경제(127710), 신풍제지(002870), 윈하이텍(192390) 등 5개 종목을 투자 유망 종목으로 제시한다.   Top picks 업데이트: 신대양제지, 인크로스

2018. 4. 27 (금) 스몰캡 디스커버리 스몰캡 아이디어 5월호 스몰캡 5월 월보 보내드립니다. 5월은 실적 호전주에 주목할 시기입니다. KOSDAQ 지수가 KOSPI의 몇% 인지를 통해 현재 중소형주의 투자 매력을 파악해 보았습니다. 주목할 종목으로는 신대양제지, 코텍, SIMPAC Metal을 제시하였습니다. 각 종목에 대한 업데이트를 제시하였으며 기존 커버리지 종목인 코미코, 해성디에스에 관한 업데이트 내용도 담았습니다. 마지막으로 탐방 셀렉션으로는 높은 성장세 대비 저평가되어 있는 F&F를 제시합니다. 투자 판단에 도움 되시기 바랍니다. 감사합니다. 철강/스몰캡 l   최문선 moonsun@truefriend.com 한투생각: 실적 호전주에 주목할 시기 KOSDAQ 지수가 KOSPI의 몇 %인지를 통해 현재 중소형주의 투자 매력을 파악해 보았다. 현재 KOSDAQ 지수의 KOSPI 비율은 35.5%로 역대 최고점인 2015년 7월의 37.9%에 육박한 상황이다. 따라서 중소형주의 대세 상승이 이어진다고 전망하는 것이 부담스러운 상황이다. 5월에는 중순까지 중소형주의 실적 발표가 잇따를 것이다. 최근 6개월 랠리의 향후 향배는 실적에 의해 결정될 것이다. 신대양제지, 코텍, SIMPAC Metal 등 세 종목을 실적 호전주로 제시한다.   Top pick 업데이트: 신대양제지 목표주가 145,000원 제시 4월 Top picks에 편입했던 신대양제지에 대해 목표주가 145,000원(2018년예상 EPS에 목표 PER 7배 적용)을 신규로 제시했다. 투자포인트는 중국의 폐지 수입 규제로 골판지 업체들이 유례없는 호황을 맞이한 가운데, 상장 업체 중 규모가 가장 큰 골판지 대장주이며, 2018년 연결 영업이익이 전년 대비 4배 늘어 최근 주가가 급등했으나 PER이 4.3배에 불과하다.   커버리지 업데이트: 코텍, SIMPAC Metal, 코미코, 해성디에스 SIMPAC

신고신저 분석을 통한 시장흐름 잡기 2018 년 4월 26일 (목) 스몰캡 Analyst 성현동  hdsung@kbfg.com  신고신저 분석을 통한 시장흐름 잡기 아래 이미지를 클릭하시면 전체 리포트를 다운 받으실 수 있습니다. 이 메일은 투자에 관해 전문적인 경험을 가진 분들을 위한 자료로서 증권매매의 청약을 유인하지 않습니다. 보고서의 내용은 KB증권이 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 작성된 것이지만 그 완전성을 보증하는 것은 아니며, 이에 의존하여 행해진 어떠한 행위로부터 발생하는 결과에 대해서도 KB증권은 책임을 지지 않습니다. 보고서에 포함된 의견이나 전망은 해당일 당시의 전문적인 판단을 반영하는 것이며, 통지 없이 변경될 수 있습니다. 이 자료는 KB증권의 사전 동의 없이 어떤 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형할 수 없습니다.

2018. 3. 29 (목) 스몰캡 디스커버리 스몰캡 아이디어 4월호 스몰캡 월보 보내 드립니다. 지난 달과 마찬가지로 중국 정부의 환경 정책이 강화되는 점을 주목하고 있습니다. 이와 관련한 수혜 종목으로 신대양제지와 무림제지를 제시합니다. Top pick 종목으로 신대양제지를 편입합니다. 커버리지 종목 중 3월 발간한 SIMPAC Metal, 코미코, 해성디에스, 크린앤사이언스에 대해 업데이트 해드립니다. 탐방 셀렉션으로는 서진시스템과 케이피에프를 제시하며, 마지막으로 4월 6일 상장예정인 JTC를 IPO 셀렉션으로 제시합니다. 투자 판단에 도움이 되시기 바랍니다. 감사합니다. 철강/스몰캡 l   최문선 moonsun@truefriend.com 한투생각(1): 중국 환경 규제 수혜주에 주목(II) 중국은 산업 구조 개편과 환경 정책을 동시에 병행하고 있다. 광업과 철강, 비철, 화학, 화석연료 등에 대한 투자 감소가 눈에 띈다. 환경 오염을 유발하고 부가가치가 낮은 산업을 구조조정하고 IT, 자동차 등 선진국형 산업을 육성하고 있다. 산업 구조 개편은 중장기적인 정책이어서 이와 병행하는 환경 정책도 지속될 것이다. 중국 환경 정책 수혜주에 주목해야 하는 이유다.   한투생각(2): 중국 환경 수혜 업종 – 골판지 제조업 중국이 수입을 제한하며 폐지 가격이 급격히 하락했다. 이에 폐지를 원재료로 사용하는 골판지 제조업체의 원가가 하락했다. 반면 골판지는 중국 전자상거래의 폭발적 증가로 수요가 늘고 있다. 골판지 가격은 반대로 강세를 보여 골판지 스프레드(원지– 폐지)가 확대되고 있다. 골판지 원지를 제조하는 신대양제지(016590)와 대림제지(017650)를 수혜주로 제시한다.   Top picks 신규 편입: 신대양제지 신대양제지를 top picks에 신규 편입한다. 중국 환경 규제로 폐지 수입이 제한되며 원가율이 개선 중이다. 3월 1일부터 중국 환경 규제가 강화돼 폐지 가격 하락세