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Industry Indepth  2018.11.18 기계(Overweight) : 중국 시장을 Cash-Cow로 접근하자 Rating : Overweight(유지) Top Picks   현대건설기계(매수/56,000원)   디와이파워(매수/23,000원)   두산밥캣(매수/42,000원)   진성티이씨(매수/13,400원)  강준구 mail:  jungukang@hanafn.com ★ 기계(Overweight) : 중국 시장을 Cash-Cow로 접근하자 ★   안녕하세요   하나금융투자에서 기계산업을 담당하고 있는 강준구입니다. 오늘 건설기계 산업 연간전망 자료를 발간했습니다       # 이번 자료의 핵심 내용은 중국 시장을 Cash-Cow시장으로 접근하자는 것입니다. 국내 건설기계 업체들의 주가들이 좋지 못했던 가장 큰 이유는 중국 굴삭기 시장 Peak 논란으로 보고 있습니다. 저도 이것에 대해 동의를 합니다. 다만, 18년과 19년 굴삭기 판매량이 큰 차이가 나지 않는다면 중국 시장을 'Cash-Cow' 시장으로 접근하는 것은 어떨까? 라는 생각에 기초하여 자료를 작성하였습니다.     # 실제로, 중국 시장에 크게 얽매일 필요가 없다고 보고 있습니다. 18년 3분기 기준 국내 굴삭기 업체들의 중국 비중은 높지가 않습니다. 업체별 중국 비중은 두산밥캣 5%, 현대건설기계 12%, 두산인프라코어 30% 수준입니다. 지금까지 너무 편협한 시선으로 건설기계 산업을 판단하고 있지 않았나 스스로 반성하는 계기가 되었습니다.     # 2019년 성장 지역으로는 '인도', '북미' 시장을 제시합니다. 인도는 모디총리 취임 후 조세지출이 지속적으로 증가 하고 있습니다. 또한 경기부양책과 제조업 장려 정책으로 국가 전체의 펀더멘털이 향상되고 있다는 판단입니다. 인도와 중국의 인구는 각각 13억ㆍ14억이지만,

진성티이씨(036890.KQ / 매수) : 기대 이상의 매출성장. 하반기에는 미국도 있다. Rating : 매수(유지) TP : 13,400원(유지)  강준구 E-mail:  jungukang@hanafn.com * 하나금융투자 기계 강준구   ★ 진성티이씨(036890) : 기대 이상의 매출성장. 하반기에는 미국도 있다. ★   1. 투자의견 BUY, 목표주가 13,400원 유지 - 2019년까지 중국 굴삭기 시장 호황 예상 - 시장 성장에 따른 외형성장 + 고객사내 점유율 확대로 추가 성장 가능 - 주 고객사인 Caterpillar를 통해 미국 인프라투자 수혜를 누릴 수 있는 모멘텀 보유   2. 2Q18 : 매출액 및 영업이익 전년대비 각각 55%, 21% 성장 - 18년 2분기 실적은 매출액 902억원(YoY, +54.5%), 영업이익 61억원(YoY, +20.8%) 시현 - 기존 추정치 대비 매출액은 5.5% 초과 달성 영업이익은 12% 미달한 수치   3. 추정치 대비 영업이익 미달한 주요 이유는 원재료가격 상승에 기인 - 18년 3월 Caterpillar 및 주요 고객사와 2018년 3월 긍정적 판가 협상을 이끌어냈지만, - 추가적인 원재료 가격 상승으로 매출원가율이 다소 높아짐.(매출원가율 : 1Q18 84.4% → 2Q18 85.5%)   4. 긍정적인 점은 주요 고객사인 Caterpillar와 추가 판가협상을 진행 중 - 18년 7월부터 캐티필러와 추가 판가협상을 진행 중에 있으며, - 7월말 판매량부터 인상된 판가로 제품을 납품하고 있어 3분기부터는 수익성이 회복 될 것   5. 2018년 실적은 매출액 3,334억원(YoY, +33.8%), 영업이익 250억원(YoY, +31.8%) 전망 - 18년 4분기는 미국의 중간선거가 있으며, 중간선거 결과에 따라 트럼프 대통령의 주요 정책인 미국 인프라투자가 진행여부가 결정될 것으로 예상 - 진성