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삼성에스디에스   (018260.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 300,000원(유지) [삼성SDS] 성장의 정상궤도로 복귀 4분기 실적 개선으로 3분기 부진 상쇄. IT서비스 4대 전략사업 고성장 진행. 충분한 자금력을 바탕으로 한 In-Organic 성장 전략 등으로 2019년 영업이익 12% 성장 전망 . ▶ IT서비스 전략사업 주도로 시장 컨센서스 상회한 4분기 실적 . 삼성SDS의 4분기 매출액과 영업이익은 각각 2조7,821억원(13%, y-y)과 2,583억원(25%, y-y)으로 시장 컨센서스 상회 . IT서비스(이하 매출액 1조5,588억원, 19% y-y)는 ERP(전사적자원관리)구축 등 이연된 매출 인식으로 전분기 부진 상쇄. 전략사업 비중 확대로 영업이익률(15.7%)도 전분기 및 전년동기 대비 개선. 물류BPO(1조2,233억원, 7% y-y)는 성수기 효과 및 유가 하락에 따른 운임 정상화로 영업이익률 1.1%로 회복. 2018년 연간으로는 매출 10조342억원(8% y-y), 영업이익 8,774억원(20% y-y, 영업이익률 8.7%, 0.8%p y-y) 등 2년 연속 영업이익 두 자릿수 성장 . ▶ 2019년에도 IT서비스 성장 지속된다 . 2019년 매출 10조7,852억원(8% y-y), 영업이익 9,840억원(12% y-y, 영업이익률 9.1%, 0.4%p y-y)으로 영업이익은 3년 연속 두 자릿수 성장 전망. IT서비스 4대 전략사업(인텔리전트팩토리, 클라우드, 애널리틱스, 솔루션) 매출액 2018년 1.7조원(37% y-y, IT서비스 매출기여 30%), 2019년 2.3조원(33% y-y, 37%) 등 본격화에 따른 IT서비스 수익성 개선이 주요인. 특히, 인텔리전트팩토리는 계열사 신규라인 투자뿐 아니라, 계열사 기존라인 개선, 대외고객 확대 통해 가장 빠르게 성장할 것으로 기대. 한편, 계열사 물류를 모두 확보한 물류BPO는 2018년과

Analyst   김동양  (지주/상사)  dongyang.kim@nhqv.com 삼성에스디에스   (018260.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 300,000원(유지) [삼성SDS] 4분기 실적, 정상궤도 복귀 전망 4분기 실적 개선으로 3분기 부진 상쇄, 2018년 영업이익 19% 성장 전망. IT서비스 4대 전략사업 고성장 진행. 충분한 자금력을 바탕으로 한 In-Organic 성장 전략 등으로 2019년 영업이익 13% 성장 전망 . ▶ 4분기 실적: IT서비스 매출 확대와 물류BPO 영업이익률 회복 . 삼성SDS의 4분기 매출액과 영업이익은 각각 2조7,765억원(13%, y-y)과 2,515억원(22%, y-y)으로 시장 컨센서스 상회 전망. 전분기에는 IT서비스 매출인식 이연, 유가상승으로 인한 물류BPO(업무처리아웃소싱) 영업이익률 하락 등으로 시장 컨센서스 하회했으나, 4분기 실적은 정상궤도 복귀 예상 . IT서비스(1조6,260억원, 23% y-y)는 스마트팩토리, ERP(전사적자원관리)구축 등 이연된 매출 인식으로 전분기 부진 상쇄. 물류BPO(매출액 1조1,505억원, 1% y-y)는 성수기 효과 및 유가 하락에 따른 운임 정상화로 영업이익률 1% 회복. 전체 영업이익률도 9.1%로 전분기 및 전년동기대비 개선 전망. 2018년 연간으로는 매출 10조287억원(8% y-y), 영업이익 8,706억원(19% y-y, 영업이익률 8.7%, 0.8%p y-y) 등 2년 연속 영업이익 두 자릿수 성장 . ▶ 2019년에도 전략사업이 주도하는 IT서비스 성장 기대 . 2019년 매출 10조7,553억원(7% y-y), 영업이익 9,876억원(13% y-y, 영업이익률 9.2%, 0.5%p y-y)으로 영업이익은 3년 연속 두 자릿수 성장 전망. IT서비스 4대 전략사업(클라우드, 스마트팩토리, 애널리틱스, 솔루션) 매출액 2018년 1.6조원(47% y-y, IT