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Company Report  2018.10.26 현대위아(011210.KS / 매수) : 매출액이 기대 수준이었다는 점이 더 중요 Rating : 매수(유지) TP : 47,000원(하향)  송선재 E-mail:  sunjae.song@hanafn.com □3Q 하회. 4Q 개선. P/B 0.28배. 이익개선의 방향성 현대위아에 대한 투자의견 BUY를 유지한 가운데, 목표 P/B를 하향하면서(0.5배→0.4배) 목표주가도 4.7만원으로 조정한다. 3분기 실적은 시장 기대치를 하회했지만, 매출액은 조업일수 감소에도 전년 동기와 유사하면서 기대 수준을 기록했다는 점에 더 큰 의미를 둔다. 고정비 증가로 수익성이 급락해 있어 절대적으로 외형 성장이 필요하기 때문이다. 4분기 실적은 조업일수 증가, 멕시코 공장의 물량 증가, 전년 동기의 낮은 기저 등을 기반으로 전년 동기 및 전 분기 대비 개선될 것이다. P/B 0.28배의 낮은 Valuation 하에서는 이익개선이라는 방향성에 주목할 필요가 있다. □3Q18 Review: 영업이익률 0.5% 기록 3분기 실적은 시장 기대치를 하회했다(영업이익 기준 -64%). 매출액/영업이익은 전년 동기대비 0%/36% 감소한 1.92조원/96억원(영업이익률 0.5%, -1.2%p (YoY))을 기록했다. 자동차부품 매출액은 0% (YoY) 감소했는데, 조업일수 감소에도 불구하고 서산/멕시코 공장 등에서 엔진사업의 물량 증가가 기여했다. 기계 매출액은 0% (YoY) 증가했다. 범용기/산업기계 제품의 부진에도 낮은 기저와 FA 매출 증가가 상쇄했다. 영업이익률은 0.3%p (YoY) 하락한 0.5%, 자동차부품/기계 부문이 각각 1.6%/-6.8%(-0.1%p/-1.6%p (YoY))을 기록했다. 자동차부품 부문은 환율 하락과 낮은 외형성장에 따른 고정비 부담 상승 등이 부정적이었고, 기계 부문에서는 범용기 시장의 경쟁심화에 따른 감가판매와 산업기계 부문의 고정비 부담이 마진하락을 이끌었

Company Report  2018.04.27 현대위아(011210.KS / 매수) : 두 분기 연속 적자. 그래도 2Q 이후 개선 예상 Rating : 매수(유지) TP : 65,000원(하향)  송선재 E-mail:  sunjae.song@hanafn.com □ 절대이익 규모는 작지만, 이익개선 방향성에 주목 현대위아에 대한 투자의견 BUY를 유지한 가운데, 실적부진을 감안하여 목표 P/B를 0.55배로 하향하면서 목표주가도 6.5만원으로 조정한다. 1분기 한국/중국에서의 고객사 출하 부진과 환율 하락, 그리고 기계 부문의 적자 등으로 두 분기 연속으로 적자를 기록하면서 시장 기대치를 크게 하회했다. 환율과 기계 부문의 가격경쟁 등 부정적 업황이 상반기까지 이어지겠지만, 한국/중국 내 고객사의 출하가 신차 투입과 낮은 기저에 기반해 회복될 것으로 예상되는 바 현대위아의 실적도 동반 개선될 여지가 있다. 더불어 멕시코/서산 공장의 가동률도 고객사 생산증가와 생산라인 조정에 힘입어 상승할 것이다. 낮은 수익성의 회복에도 여전히 절대이익 규모가 작아 수익가치 Valuation은 높겠지만, 이익 방향성에 맞춰 현재 P/B 0.4배 초중반의 낮은 자산가치 Valuation은 일정부분 회복될 수 있다. □ 1Q18 Review: 영업이익률 -1.7% 기록 1분기 실적은 시장 기대치를 하회했다. 매출액/영업이익은 전년 동기대비 -7%/적자전환 변동한 1.74조원/-298억원(영업이익률 -1.7%, -4.0%p (YoY))을 기록했다. 기계 매출액이 수주 감소에도 전년 동기의 낮은 기저로 전년 수준에 그친 반면, 자동차 매출액은 완성차의 출하 부진과 원/달러 환율 하락 등으로 주력인 한국/중국 공장이 부진하여 8% (YoY) 감소했다. 영업이익률은 4.0%p (YoY) 하락한 -1.7%였는데, 자동차부품/기계 부문이 각각 -0.2%/-10.1%(-3.2%p/-7.9%p (YoY))를 기록했다. 자동차부품은 물량 감소에 따른 가동률 하락과