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Analyst   안재민  (인터넷/미디어)  jaemin.ahn@nhqv.com [Spot Comment/넷마블] 주말 이후 매출 추이 확인 필요 - 6일 넷마블은 블레이드&소울:레볼루션 출시에도 불구하고 흥행 부진에 대한 우려로 주가는 12% 하락하며, 큰 폭의 조정을 받음. 신작 흥행에 대한 우려가 존재하지만, 전일 큰 폭의 주가 하락은 과도했다고 판단하며 주말 이후 매출 성과에 따라 주가는 조금씩 반등을 모색할 것 - 많은 게임 개발사들이 출시 초기 발생하는 게임 오류가 블레이드&소울:레볼루션에도 나타나면서 유저들의 접속 불량과 튕김 현상이 나타났으며, 이로 인한 서버 점검 등으로 초기 유저들이 게임을 원활히 진행하지 못하는 상황이 발생하였고 이에 따라 게임 흥행에 대한 우려가 발생함 - 동시에 경쟁 게임인 펄어비스의 검은사막모바일이 대규모 업데이트를 진행하였는데, 6일 오전 애플 앱스토어 매출 순위가 한때 검은사막모바일이 1위, 블레이드&소울:레볼루션이 2위를 기록하면서 주가 하락 폭을 키웠다고 판단 - 다만, 초반 인기 몰이가 중요한 신규 대작 게임의 특성상 초기 성과가 과거 리니지2:레볼루션, 리니지M에 비해 조금 느리다는 점도 우려로 작용하고 있음. 이는 최근 과도한 확률형 아이템이 사회적으로 이슈가 되면서 블레이드&소울:레볼루션에 확률형 아이템을 지양하겠다는 동사의 의지가 반영된 부분이 있어 초기 매출은 과거 게임에 비해 낮을 수 있으나 전체 매출 성과는 이번 주말이 지나가고 다음주까지 조금 더 긴 시간을 두고 확인할 필요가 있음 - 7일 오전 8시 현재 앱스토어 매출순위 애플 1위, 구글 5위를 기록하고 있으며 매출 순위는 상승하는 모습을 보이고 있어 다수의 유저들이 몰리는 이번 주말 이후 매출 추이가 어떻게 변화되는지 중요 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서

3Q18 Review: ‘블레이드 앤 소울 레볼루션’ 출시 코 앞  넷마블 3Q18 매출액 5,260억원(YoY -9.6%, QoQ +5.0%), 영업이익 673억원(YoY -39.7%, QoQ +8.2%) 기록. 영업이익 컨센서스 부합.‘킹오브파이터즈: 올스타’ 출시와 함께 해리포터 이연 매출로 탑 라인 성장 견인. 마케팅 비용 증가(QoQ +8.3%) 증가했음에도 불구, 영업이익 QoQ +8.2% 증가. 블소(블레이드 앤 소울) 레볼루션 출시일 12월 6일로 확정.  ‘18년 힘든 한 해, ‘19년은 다른 그림 기대  넷마블에게 ‘18년은 힘든 한 해. 중국 정부 게임 규제 강화와 함께 중국 진출 모멘텀 소멸,블소 레볼루션 출시 지연으로 QoQ 감익 이어짐에 따라 주가는 하락. 하지만 12월 6일 볼소 레볼루션 출시로 ‘18년 분위기 반전 기대. 블소 레볼루션은 리니지 2 레볼루션에 비해서 빠른 사전 가입자 흐름. 초기 일매출 20억원 추정치에 반영.  ‘지스타 2018’을 통해 신작4개 공개 예정. ‘19년 상반기 ‘BTS 월드’와 ‘세븐나이츠 2’, ‘A3: Still Alive’ 출시 목표. 따라서 ‘19년에는 국내 ‘블소 레볼루션’, ‘세븐나이츠 2’, ‘A3: Still Alive’ 등 주요 MMORPG 출시를 통해 탑라인 성장함과 동시에, 일본에서 ‘일곱개의 대죄’, ‘요괴워치’, ‘테라 모바일(리뉴얼)’ 출시, 북미에서 카밤과 협업을 통해 글로벌 지역 진출할 것으로 전망.  목표주가 170,000원 유지  넷마블 투자의견 Buy, 목표주가 170,000원 유지. 국내 게임사 중 유일하게 ‘18년 내 대작(블레이드 앤 소울 레볼루션) 출시를 앞두고 있다는 점과 자사주 매입 등을 고려하면 최근 몇 개월 동안 우 하향 추세였던 주가 흐름 반전시킬 수 있을 것으로 판단. 

Analyst   안재민  (인터넷/미디어)  / jaemin.ahn@nhqv.com 넷마블   (251270.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 145,000원(유지) [넷마블] 12월이 기다려진다 대형 신작 블레이드&소울:레볼루션이 일정 수준 이상의 성과를 기록한다면, 2019년 큰 폭의 실적 성장 기대. 뿐만 아니라, 1분기 BTS World, A3:Still Alive, 2분기 세븐나이츠2 등 신규 게임 출시 예정 ▶ 무난한 3분기 실적 기록 넷마블의 3분기 실적은 매출액 5,260억원(-9.6% y-y, +5.0% q-q), 영업이익 673억원(-39.8% y-y, +8.1% q-q)으로 영업이익 당사 추정치 584억원을 상회 리니지2:레볼루션, Marvel Contest of Champions, 모두의 마블, 쿠키잼 등 동사의 주요 게임 매출이 하향 안정화되고 있는 가운데, 7월 일본에서 출시한 더킹오브파이터즈올스타로 인하여 전체 매출은 전분기대비 성장함 해리포터:호그와트미스터리의 경우 출시 초기에 비해 매출 순위는 하락하였으나, 2분기 중 이연되었던 매출이 반영되면서 매출 상승하였고, 수익 기여도도 상승 인건비는 1,018억원(+10.2% y-y, +0.1% q-q)으로 인력 증가에 따라 상승하였고, 신작 출시 영향으로 마케팅비용은 851억원으로 전분기대비 8.3% 증가. 매출액대비 마케팅비용 비중은 16.2%임 ▶ 블레이드&소울:레볼루션을 시작으로 실적 성장 구간에 진입 블레이드&소울:레볼루션의 출시를 시작으로 올해 지연된 다수의 신작이 공개되면서 실적 회복기에 진입할 것으로 전망 12월 6일 출시를 앞둔 블레이드&소울:레볼루션은 현재 사전예약 80개 서버가 마감된 가운데 리니지2:레볼루션에 비해 빠른 속도로 가입자 모집 중. 다음주에 시작하는 지스타2018 게임쇼를 기점으로 본격적인 마케팅에 돌입할 예정 2019년에도 1분