엔씨소프트(036570) 1Q18 Preview: 경쟁작 출시가 두렵지 않다
엔씨소프트(036570) 1Q18 Preview: 경쟁작 출시가 두렵지 않다 투자의견: 매수(유지) | TP: 560,000원(유지) 안녕하세요 한투증권 김성은입니다. 엔씨소프트의 1분기 실적은 현재 높은 수준에 형성된 컨센서스를 소폭 하회할 전망이지만 '리니지M'의 높은 하향 안정화 수준과 낮은 valuation을 감안할 때 추가적인 하락 risk는 제한적인 상황이라고 판단됩니다. '검은사막 모바일'과 '라그나로크M' 등의 경쟁작 출시에도 효율적인 아이템 집행으로 높은 매출 수준을 유지한 점은 여전히 견고한 핵심 이용자 층이 존재한다는 것을 증명하며 이에따라 향후에도 매출 하락폭은 제한적일 전망입니다. 하반기 신작 출시를 통한 외형 성장 및 valuation re-rating을 고려할 시 현 주가는 부담스럽지 않은 수준입니다. 감사합니다. 인터넷/게임 l 김성은 askim@truefriend.com ‘리니지 M’의 높은 하향 안정화 수준에 주목 엔씨소프트의 1분기 실적을 매출액 4,695억원(+96.0 % YoY, -12.0% QoQ), 영업이익 1,733억원(+469.4% YoY, -8.4% QoQ)으로 추정한다. 계절적 비수기 영향과 이벤트 부재로 기존 PC 게임들의 매출은 부진할 것이다. 하지만 ‘리니지M’의 1분기 일평균 매출액은 29억원으로 예상보다 높은 수준에서 하향 안정화 되고 있다. 로열티 매출액은 ‘리니지2 레볼루션’ 글로벌 매출액의 감소에도 불구하고 대만 ‘리니지M’ 매출 온기 반영으로 전분기 대비 18.9% 증가한 708억원을 기록할 전망이다. 한편 인건비는 2017년 하반기 반영된 인센티브가 반영되지 않음에 따라 1,352억원(-16.0% QoQ)으로 감소할 것이다. 경쟁작 출시에도 흔들리지 않은 ‘리니지M’ ‘리니지 M’의 1분기 일평균 매출액은 29억원으로 전분기 대비 19.7% 감소할 것으로 예상되지만 하향 안정화