투자리포트 모아보기 ~ PDF 원문링크 개시!!!

보유유지 하되 목표가 8000원에서 5700원으로 하향. NH투자증권 전연승 애널리스트는 티웨이항공( 코스피 091810 T'WAY AIR CO.,LTD. KIS-IC : 항공운송 | KRX : 운수창고 | KSIC-10 : 항공 여객 운송업)에 대해 운임 반등을 기대하기는 어려운 시점이라고 평가했다. 이에 따라 티웨이항공에 대해 투자의견 Hold(보유)를 유지하되 목표주가를 기존 8000원에서 5700원으로 대폭 하향조정했다. 목표주가는 2020년 EPS에 Target PER 10.0배를 적용했다는 설명이다. 하반기 국제선 수요증가율은 6.2%로 전망치를 하향하면서 하반기에도 공급 증가율이 (하반기 공급 증가율 7.8%) 수요 증가율을 웃돌 것으로 예상된다. 이에따라 3분기에도 운임 하락이 불가피할 것으로 예상된다. 다만 성수기로 인해 운임 하락폭은 전년대비 8.4% 하락에 그칠 전망이다. 투자의견 상향을 위해서는 탑승률이 유지되는 가운데 운임 반등이 필요하나 하반기 내 운임 반등을 기대하기는 어려운 상황이다. 티웨이항공은 2분기말 기준 현금성 자산과 단기금융상품으로 2476억원을 보유하고 있어 버틸 수 있는 체력은 충분하다. 또한 하반기 저가항공사 중심으로 M&A 시장이 활성화될 경우 성장을 이끌어 낼 수 있는 실탄을 보유중이다. 하반기 경쟁구도 재편 과정에서 점유율 확대 여부를 확인해볼 필요가 있다. 티웨이항공은 2019년 2분기 매출액 1819억원(전년대비 2.0% 상승) 영업적자(258억원 적자전환 -14.2%)를 기록하면서 부진한 실적을기록했다. IFRS16 도입에 따른 항공기 리스부채 계상과 해당 부채 외화환산손실로 인해 당기순적자 폭이 확대된 결과. 2분기 운용 기재는 26대로 전년동기 대비 5대 순증가했다. 연말까지 운용 기재는 27대로 1대 증가에 그칠 전망이다. 2분기 국제선 여객 ASK(공급좌석킬로미터)와 RPK(유임여객킬로미터)는 전년대비 각각 33.6% 29.0% 증가했다. 그러나 탑승률은 2

Analyst   안재민  (인터넷게임/통신)  / jaemin.ahn@nhqv.com [Spot Comment/게임산업]중국 대형업체 판호 재개. 국내 게임주에 긍정적 모멘텀으로 작용 - 중국 정부의 판호 발급 재개와 대형 업체인 Tencent 게임 2종이 풀리며 국내 게임주 전반에 긍정적 이벤트로 작용할 것. 중국 노출도가 가장 높은 웹젠과 위메이드가 긍정적이며, 그 다음으로 펄어비스, 넷마블 등이 판호 발급 관련으로 주가 탄력도가 높은 종목임 - 전일 중국 정부는 또 한차례 게임 판호 리스트를 공개함. 지난해 12월 29일 판호 발급 재개 이후 4번째 판호임. 이 중 Tencent 게임 2종(?接卯和, 折扇), Netease게임이 1종(?春秋)이 포함되어 있어 중국 내 대형 퍼블리셔의 규제가 조금씩 풀려지는 형국임. 물론 이번에 발급받은 Tencent 게임은 교육용 소프트웨어에 가깝고, 수많은 대형 게임이 풀리지 않았다는 점에서 판호의 완전 재개까지는 1~ 2개월 더 소요될 것으로 판단 - 당사는 춘절 연휴가 지난 1분기말에 대형 게임업체(Tencent, Netease 등)의 게임이 본격적으로 풀릴 것으로 기대하며, 외국 업체에게 발급하는 외자판호는 2분기 중에 풀릴 것으로 기대. 다만, 한국 게임의 포함여부는 임박해야 확인이 가능할 것 - 섣부른 기대감을 가지기에는 이르지만, 미중무역 분쟁과 관련하여 지적재산권 이슈가 포함되어 있고, 한국 업체를 포함한 외자판호를 지속적으로 막기에는 힘들다는 점에서 국내 업체에도 점진적인 판호 발급 완화가 기대됨

Economist   안기태   02-768-7205 / kt.an@nhqv.com [매크로분석] 글로벌 경기선행지수 요인 분해 (2018년 11월) 팩트: OECD가 발표한 11월 주요국 경기선행지수 세부항목을 분해. ① 미국 선행지수는 하락했으며 전월에 이어 11월에도 주가 하락이 선행지수 하락의 40%를 설명 ② 글로벌 선행지수가 하락세를 이어갔지만 2개월 연속 하락 폭이 축소 ③ 2017년 12월 이후 하락세를 지속한 유로존 선행지수가 처음으로 낙폭을 축소 해석: ① 글로벌 경기선행지수 하락에서 국가별 기여도를 보면, 작년 하반기 이후 유로존이 가장 큰데 조금이나마 유로존의 낙폭이 줄었음 ② 주된 배경은 독일의 제조업 주문 감소 폭이 줄었기 때문. 작년 유로존 경기부진의 가장 큰 배경은 자동차 생산 부진. 유로존 자동차 산업생산은 디젤차 규제가 가세한 가운데 2018년 3/4분기에 전년대비 9.4% 하락. 4/4분기 추정치는 전년대비 0.4% 감소로 마이너스 폭이 축소 결론: ① 유럽경제를 위로 끌만한 동력은 뚜렷하게 없지만, 최악에서는 점차 벗어나는 국면으로 해석. 2018년 유럽 경제 부진에는 자동차 이슈가 과도하게 작용 ② 미국 선행지수 하락은 지난 해 긴축에 따른 주가 하락이 만들어낸 경향이 강하므로, 통화정책이 완화적으로 바뀌면 낙폭 줄일 것으로 예상. 그런 분위기가 1월 이후 빠르게 확산 ③ 11월 글로벌 경기선행지수 낙폭이 줄었기 때문에 이 속도라면 2/4분기 중에 반등이 가능

Analyst   황유식  (화학/정유) / ys.hwang@nhqv.com 롯데케미칼   (011170.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 370,000원(하향) [롯데케미칼] (요약) 미국 프로젝트의 실적 수확기 정기보수와 고가 원재료 사용, 역내의 수요 위축으로 4분기 실적은 급감하겠지만 일시적 요인. 1분기 실적은 반대 흐름 가능하며, 미국 프로젝트 완공 후 정상 가동 예정으로 2019년 영업이익은 전년대비 증가할 전망 ▶ 4분기 영업이익 감소하겠지만 일시적 요인 4분기 및 연간 실적 추정치 하향으로 목표주가를 43만원에서 37만원으로 14% 하향함. 목표주가는 2019년 예상실적 기준 지난 4년 평균 PER 7배, PBR 0.9배에 해당하는 수준. 그러나 투자의견은 ① 미국 프로젝트 완공을 앞두고 있으며, ② 잉여 현금을 바탕으로 M&A등 추가 프로젝트가 가능하고, ③ 여수와 LC Titan 설비 정상 가동으로 분기 실적 증가가 예상되어 Buy를 유지함 4분기 영업이익 1,579억원(-78% y-y, -69% q-q)을 기록한 것으로 추정. 여수공장 정기보수와 12월 발생한 설비 트러블, LC Titan 증설 설비 정기보수를 조기 진행하여 전체 기회손실 약 1,200억원으로 추산. 또한 유가 급락으로 고가 원재료 사용 손실이 있었고, 격화된 미?중 무역분쟁으로 화학제품 수요가 위축되며 수익성이 악화된 것으로 판단 ▶ 미국 프로젝트 완공 등으로 연간 영업이익 증가 전망 1분기에는 일회성 손실이 소멸되고, 낮아진 가격 원재료 사용으로 영업이익 4,577억원(-31% y-y, +190% q-q)으로 증가할 전망. 아직 아시아 역내 석유화학 제품 구매심리는 냉랭한 상황이지만 추가적인 악화보다는 무역분쟁이 완화될 시 시황의 개선폭이 더욱 클 것으로 전망 정치적 불확실성으로 유가 변동성 확대, 수요 위축으로 2019년 영업환경이 우호적이지는 않음. 그러나 미국 프로젝트와 일회성 비용 소멸로 연간

Analyst   신환종  (글로벌전략)  louis.shin@nhqv.com NH Sovereign Weekly Monitor - 양호한 신흥국 채권 환경 이어져 ▶ 주간 소버린 채권 동향 지난주 글로벌 채권시장은 파월의장의 비둘기파적인 스탠스 전환과 미중 무역협상 진전 소식에 선진국은 약세, 신흥국은 국가별로 차별화된 움직임을 보였음. 신흥국 환율은 전반적인 강세를 시현함. 브라질 채권은 정부의 보잉-엠브라에르 합병 찬성, 민자도로 건설 발표 등 우호적인 투자심리가 이어지고 있으나 9% 초반에서 등락을 거듭하고 있음. 멕시코는 2년 연속 목표치를 상회하는64.3 물가(12월 4.83%)발표에 금리가 상승함. 인도는 유가 상승에 금리가 상승한 반면, 인도네시아는 유가 상승으로 인한 단기물 상승에도 무역적자 지속으로 장기물 금리가 하락함. 남아공 역시 제조업 생산(+1.6%), 기업신뢰지수(-0.9pt) 등 부진한 경제지표와 함께 중앙은행의 추가 금리인상 지연 가능성이 부각되면서 단기물은 강세를 시현함. 러시아는 미국 재무부의 경제재제 일부 완화 예정 소식에 강세를 보임. 다음주는 15일 브렉시트 합의안이 의회에서 부결될 가능성이 높아 선진국 채권의 강세가 예상됨

Analyst   최창규  (Derivatives/Technical) / gilbert.choi@nhqv.com [패시브시황] 한진중공업의 KOSPI 200 제외 여부 분석 KOSPI 200 구성종목인 한진중공업의 필리핀 자회사 회생절차가 공시되었습니다. 한진중공업의 자회사에 대한 손실인식이 예상되며 이에 따른 KOSPI 200 제외 여부를 생각했습니다. 지난주는 미국 주식시장의 반등과 배당향 차익잔고의 청산시점인 1월 만기라는 엇갈림이 존재했다. 해당 변수는 만기 당일 지수의 소폭 하락으로 결론났다. 비차익거래를 통한 현물 외국인의 지속적인 순매수가 모멘텀으로 작용했다. 선물 외국인은 지난 9일의 대규모 순매수를 제외하고는 내내 매도로 대응했다. 결국 주간 단위 선물지수는 10p 가까이 상승했다. 주말거래의 미결제약정은 29만 2,000계약이었다. ▶한진중공업의 KOSPI 200 제외 여부 분석 KOSPI 200과 관련된 이벤트가 발생했는데 주인공은 한진중공업이다. KOSPI 200 내 시총비중 순위는 200위이며 0.01%를 점유하고 있다. 지난 1월 8일 한진중공업은 필리핀 자회사인 HHIC-Phil의 회생절차 개시를 공시했다. 자회사의 부실에 기인한 손실인식이 반영될 전망이다. 이로 인해 KOSPI 200에서 제외가 되지는 않는다. KOSPI 200의 제외 규정은 자본잠식 등과 같은 사유에 따른 관리종목 지정이기 때문이다. 관리종목 지정 관련 내용을 보면 자본잠식은 자본금의 50% 이상이다.  그러나 한진중공업의 경우 어느 정도 손실이 인식될지 아직 불명확하다. 다른 조건들을 보면 주가와 시가총액 미달 규정이 존재한다. 주가 미달 규정의 경우, 액면가의 20% 미달이 30일간 지속되면 관리종목으로 지정된다. 현재 한진중공업의 주가는 906원으로 액면가의 18% 수준이다. 현 수준의 주가가 좀더 이어진다면 KOSPI 200 제외도 생각해 봐야 할 것이다. 현재 KOSPI 200이 201개 종목인 만큼 한진중공업이 제외

Analyst   최창규  (Derivatives/Technical) / gilbert.choi@nhqv.com [파생]1월 만기전략, 연말 배당차익잔고의 저주 ▶만기 관련 상황: 배당향 차익매수의 청산은 계속될 듯 만기효과를 고민할 때 연말은 특수성을 지님. 2018년 연말은 선물 베이시스의 상대적인 개선과 지수 조정에 따른 배당수익률 향상이라는 투자환경이 조성되었음. 이는 적극적인 연말 배당향 차익매수를 유인했으며 미국 주식시장의 조정에도 수급적 버팀목 역할을 담당했음. 이제는 반대의 상황으로 전환되었음. 청산에 따른 시장 충격을 고민해야 하는데 실제로 금융투자의 현물매매는 배당락이었던 12월 27일부터 1월 3일까지 순매도 행진을 기록했음. 정확한 추산은 어렵지만 대략 2조원 이상의 배당향 차익매수가 유입된 것으로 추정되며 아직 절반 이상이 남아 있는 것으로 파악됨. 배당향 차익매수의 청산은 좀더 이어진다는 판단임 ▶만기 외적 상황: 미국 주식시장의 부진에 대한 생각 국내 연기금투자자의 2019년 투자전략을 조사한 바 있음. 세 가지 키워드로 요약되는데 위험자산 축소와 글로벌 투자 확대 그리고 국내 주식비중 축소임. 그만큼 2019년은 험난한 투자 상황이 예고되고 있음. 만기 외적인 변수 중에서 으뜸은 미국 주식시장임. 애플의 2019년 실적 전망 하향과 함께 정치적 리스크가 불거졌고 미중 무역분쟁에 따른 후유증이 서서히 나타나고 있음. VIX의 고공행진에서 읽을 수 있듯이 만기 외적인 상황은 절대 우호적이지 않음 ▶만기 투자전략: 부정적인 만기효과에 대비하는 전략 1월이라는 계절성을 고려하면 매수우위라는 드라마틱한 만기상황은 예상하기는 쉽지 않음. 아직 상당부분의 배당향 차익매수가 남아 있는데다가 변동성 확대에 따른 불안요소도 만만치 않은 국면. 다만 외국인의 비차익거래가 꿋꿋하게 매수우위로 진행되고 있는 만큼 만기 당일은 국내 투자자의 매도와 외국인의 매수가 대립하는 구도로 진행될 가능성이 높음. 생각보다 높지 않

Analyst   구완성  (제약/바이오)  william.ku@nhqv.com [Spot Comment/셀트리온] 신년 애널리스트 간담회 후기 1) 램시마 SC제형에 대한 기대감 - 레미케이드는 TNF-알파 저해제 중 IBD(염증성장질환) 치료에 가장 효과가 뛰어남. 램시마 SC제형은 IBD 환자에게 편의성 높은 치료 옵션이 될 것으로 기대됨 - 휴미라(SC)와 달리 램시마 SC제형은 증상 악화 시 용량 증가 등의 대처가 가능함: TNF-알파 저해제 약물은 초기 2회 투여는 원내처방으로, 이후 유지용량에 대해선 원외처방으로 환자가 투약 받음. 초기 2회를 램시마 IV제형으로, 이후 유지 용량에 대해 램시마 SC제형을 처방하는 요법은 환자의 증상 악화 시 다시 램시마 IV제형으로 고용량 투약이 가능한 장점이 있을 것으로 기대됨 - 램시마 SC제형의 경우 작년 하반기 유럽 허가신청을 완료함. 2019년 연내 유럽 출시, 2022년 미국 출시 목표 2) 유럽 지역 직접판매 채널 구축 - 일본 지역에서 2018년 직접영업 시작. 현재 70명 정도의 현지 영업인력 보유 - 2019년 네덜란드를 중심으로 유럽 판매 법인 구축 계획. 글로벌 유통회사로서의 셀트리온헬스케어 사업 비전 제시 3) 국내 12만L 규모의 3공장 증설 계획 - 오늘 공시를 통해 싱가폴 3공장 증설에 대해 부인함. 대신 국내에 12만L 규모의 3공장 증설 계획을 발표. 이와 별개로 해외 업체와 8만L 규모의 CMO 계약 체결을 통해 단기 생산 능력 공백을 보완 - 현재 1공장 5만L를 추가 증설 중이며, 이는 2019년 하반기부터 본격 가동 계획 4) 바이오시밀러 사업 현황 - 2018년 허쥬마 유럽 14개국에서 출시 완료. 유럽에서 초기 침투 속도는 트룩시마 대비 느린 추세이며, 램시마와 유사한 속도. 트룩시마 대비 상대적으로 속도가 느린 이유는 경쟁제품의 존재 때문으로 추정 - 휴미라 바이오시밀러의 경우 현재 4개 제품이 유럽에 출시되었으나,

Analyst   김동양  (지주/상사) / dongyang.kim@nhqv.com LG상사   (001120.KS) 투자의견: HOLD(하향), 목표주가: 17,300원(하향) [LG상사] 물류는 성장하지만, 기대에 못미치는 자원 4분기 실적 시장 컨센서스 하회 추정. 물류사업 성장에도 불구하고, 석탄가격 추가 약세에 따른 자원사업 감익으로 2019년 영업이익 성장 정체 예상. 투자심리 개선 위해 판토스 상장 구체화, 신규광구 M&A 등 필요 . ▶ 4분기 실적: 자원, 인프라 부진으로 시장 컨센서스 하회 추정 . LG상사의 4분기 실적은 매출액 2조6,372억원(-23% y-y), 영업이익 491억원(85% y-y)으로 시장 컨센서스 하회 추정 . 물류사업(영업이익 276억원, 37% y-y)은 전분기의 일회성비용 해소 및 성수기 효과로 외형성장 및 수익성개선 달성 추정. 반면, 인프라사업(60억원, 200% y-y)은 에탄크래커 오거나이징 수익 인식 종료 등으로, 자원사업(155억원, 253% y-y)은 석유사업 이익발생 했음에도 불구 석탄가격 하락(18년 3분기 인도네시아 칼리만탄 5,900kcal/kg 기준 -2% q-q), MPP석탄광 원가 상승, 팜오일가격 약세 지속(-13% q-q) 등으로 전분기대비 감익 추정 . ▶ 물류가 잘되도 자원, 인프라 부진하면 2019년 실적개선은 미미 . 2019년 영업이익 2,130억원으로 1% y-y 성장에 그칠 전망(기존 추정대비 11% 하향 조정). 4분기에도 이어진 인도네시아 석탄가격 약세 때문(-10% q-q). GAM석탄광 증산효과는 MPP석탄광 수익성 악화로 상쇄되고, 2017년말대비 19% 하락한 석탄가격 반등 없이는 자원사업 감익 불가피(694억원, -11% y-y). 인프라사업(400억원, -6% y-y)도 오거나이징 수익 인식 종료로 소폭 감익. 물류사업(1,036억원, 13% y-y)만 창고물류(W&D) 주

NH투자 Morning Briefing 1/4 리서치본부 리포트원문보기 아래 클릭하십시요.  ▶ 투자전략/경제 * 금요일에 미리 보는 주간 투자전략 ▶ 산업/기업분석 * LG상사 (Hold하향/TP:17,300원하향) - 물류는 성장하지만, 기대에 못미치는 자원 * S-Oil (Buy유지/TP:125,000원하향) - 유가 폭락으로 영업적자 불가피 * CJ CGV (Buy유지/TP:55,000원유지) - 급한 불은 껐다 * LG디스플레이 (Buy유지/TP:21,000원유지) - 부담 요인 해소가 절실한 상황 * 한국전자금융 (Not Rated) - 19년에는 무인화가 성장에 기여 * Spot Comment/조선/기계산업 - 현대중공업그룹, 2019년 가이던스 제시 ▶ 해외주식 * 창신신소재 (Not Rated) - 확장 중인 중국 1위 습식 분리막 기업

이노인스트루먼트 올해 흑자전환 가능성  목표가 미제시 이노인스트루먼트 ( 코스닥 215790)는 2007년 3월 설립됐다. 광섬유 융착접속기(Fusion Splicer) 판매가 주요사업으로 중국 북미 유럽 중동 북아프리카 등 전 세계 시장에 광섬유 융착접속기 광섬유 절단기 등을 공급 중이다. 이노인스트루먼트의 접속기 제품은 사시사철 필드 작업이 가능한 내구성을 갖추고 있다. 영하 10도~영상 50도의 외부온도, 0~95% 습도, 해발 0~3,660m에서 구동이 가능하여 세계 각지의 작업환경에 최적화 되어 있다. 중국법인을 통한 생산 금형공장확보 직접 생산 위주로 낮은 외주 비율을 유지하고 있어 재료비 인건비 제조경비 등 주요 원가항목에 있어서 가격 경쟁력을 확보했다. 선발주자인 일본회사 3업체와 대등한 인지도를 갖춰 성숙 시장인 북미시장에서 주요 통신업체인 AT＆T와 납품계약을 체결하는 등의 성과를 달성했다. 매출은 광융착접속기91.69% 절단기4.32% 기타 3.99% 등으로 구성된다. 이노인스트루먼트은 광섬유융착접속기 전문업체다. 광섬유 시장은 광손실을 최소화하고 장거리 광통신을 가능하게 하는 광섬유 개발기술이 중요하다. 융착접속을 통한 광섬유간 연결방식이 기계식연결방식보다 광손실이 적다. LTE 환경이 본격화됨에 따라 광케이블을 기반으로 한 차세대 통신망 수요가 늘어나는 추세다. 해당 산업의 경기흐름은 꾸준하다. 노후화된 광케이블의 교체수요가 큰 편차 없이 일정하게 발생하고 있다. 최근 중국기업들의 저가 제품이 많이 출시되고 있다. 동사의 주요제품은 ▷광융착접속기(89.1%) ▷절단기(4.2%) ▷광섬유측정기(2.7%) 등이다. 원재료는 중국법인에서 모듈 형태로 납품받고 있다. 국내 시장점유율 1위이며 현재 중국이 국가차원에서 광통신망 매설을 늘리고있어 수혜가 예상된다. 1980-1990년대에 설치된 광케이블 노후화로 교체수요규모가 크다. 재무건전성은 중하위권으로 부채비율69% 유동비율239% 자산대비차입금비중27%이며 최근 4분기 합

목표가 미제시  계열사 보유 양돈, 양계장向 동물진단, 동물의약품 매출 기반 ’18년 매출 액 143억원(+3.0%) 추정.  꾸준한 연구개발 투자로 VLP백신 및 이종장기 R&D 파이프라인 구축.  ’20년 턴어라운드 및 R&D 모멘텀 부각 기대 옵티팜( 153710 코스닥)은 동물질병진단과 동물약품 판매에 집중해온 회사다. 악성 해외 전염병의 국내 유입이 늘어나고 그 위험성도 커지고 있다. 이에 따라 동물질병검사와 치료 수요가 증가하고 있다. 방역사업을 국가가 모두 이끌어가기에는 여력이 부족한 사례가 늘어나고 있다. 정부 당국은 방역의 상당부분은 역량과 공신력을 갖춘 민간업체에 점진적으로 이양하고 있다. 또한 항생제의 부작용을 줄이기 위해 항생제 사용을 가급적 최소화하고 있다. 이에 따라 항생제 대체제인 효소제 시장이 빠르게 확장하고 있다. 동물질병은 특정장소나 특정계절과 무관하며 예측불가능하다. 당연히 경기변동이나 계절순환과도 상관관계가 거의 없다. 옵티팜의 주요제품은 ▷동물약품(46%) ▷동물진단(26%) ▷박테리오파지(18.1%) 등으로 구성된다. 원재료는  ▷박테리오파지( 박테리아를 숙주세포로 하는 바이러스) ▷ 미니피그(덩치가 작은 돼지로 장기 크기가 적당하고 번식과 사육이 쉬워 실험용이나 유전자조작 등에 최적인 실험동물) 등이다. 옵티팜은 ▷ 정부의 가축진단 정책 확대시 수혜를 입고 대체재(항생제 수입백신 등) 수요 감소시에도 수혜를 입니다. 재무상황은 중하위권( ★★)이다. 부채비율50% 유동비율118% 자산대비차입금22% 등이다. 신규사업 진출계획은 없다. 매출은 동물약품46% 동물진단26.07% 박테리오파지18.18% 미니피그5.68% 상품기타2.19% 제품기타0.65% 등으로 구성된다. 옵티팜은 동사는 동물질병진단 동물약품 박테리오파지 등을 중심으로 사업을 펼쳐왔다. 동물진단과 약품에 관련된 노하우를 바탕으로 신사업부문인 이종장기사업 VLP백신사업 인체진단키트사업 등을 중심으로 연구개발을 진행하면서 차

Analyst   김동양  (지주/상사)  dongyang.kim@nhqv.com 삼성에스디에스   (018260.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 300,000원(유지) [삼성SDS] 4분기 실적, 정상궤도 복귀 전망 4분기 실적 개선으로 3분기 부진 상쇄, 2018년 영업이익 19% 성장 전망. IT서비스 4대 전략사업 고성장 진행. 충분한 자금력을 바탕으로 한 In-Organic 성장 전략 등으로 2019년 영업이익 13% 성장 전망 . ▶ 4분기 실적: IT서비스 매출 확대와 물류BPO 영업이익률 회복 . 삼성SDS의 4분기 매출액과 영업이익은 각각 2조7,765억원(13%, y-y)과 2,515억원(22%, y-y)으로 시장 컨센서스 상회 전망. 전분기에는 IT서비스 매출인식 이연, 유가상승으로 인한 물류BPO(업무처리아웃소싱) 영업이익률 하락 등으로 시장 컨센서스 하회했으나, 4분기 실적은 정상궤도 복귀 예상 . IT서비스(1조6,260억원, 23% y-y)는 스마트팩토리, ERP(전사적자원관리)구축 등 이연된 매출 인식으로 전분기 부진 상쇄. 물류BPO(매출액 1조1,505억원, 1% y-y)는 성수기 효과 및 유가 하락에 따른 운임 정상화로 영업이익률 1% 회복. 전체 영업이익률도 9.1%로 전분기 및 전년동기대비 개선 전망. 2018년 연간으로는 매출 10조287억원(8% y-y), 영업이익 8,706억원(19% y-y, 영업이익률 8.7%, 0.8%p y-y) 등 2년 연속 영업이익 두 자릿수 성장 . ▶ 2019년에도 전략사업이 주도하는 IT서비스 성장 기대 . 2019년 매출 10조7,553억원(7% y-y), 영업이익 9,876억원(13% y-y, 영업이익률 9.2%, 0.5%p y-y)으로 영업이익은 3년 연속 두 자릿수 성장 전망. IT서비스 4대 전략사업(클라우드, 스마트팩토리, 애널리틱스, 솔루션) 매출액 2018년 1.6조원(47% y-y, IT