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News 4Q18 드랍액 Up, 홀드율 Down : 파라다이스와 GKL 의 4Q18 테이블 드랍액은 전년동기대비 각각 20%, 69% 증가했다. 파라다이스는 중국인 VIP 힘입어 워커힐과 파라다이스시티의 드랍액이 호조를 보였다. GKL은 프로모션의 영향으로 전년동기대비 고객별 드랍액이 중국인 VIP 141%, 일본인 VIP 43%, 기타 VIP 84%, Mass 36% 증가하며 분기 최대 드랍액을 기록했다. 하지만 VIP 고객 비중증가로 인해 파라다이스와 GKL의 4Q18 테이블 홀드율은 각각 10.4%(-0.5%p YoY), 7.1%(-5.8%p YoY)로 낮아져 카지노 매출액은 드랍액 성장을 모두 반영하지 못하는 모습이다 Comment 파라다이스 4Q18 실적 컨센서스 하회: 파라다이스의 4Q18 매출액은 2,152억원(+14% YoY), 영업적자 130억원(적자지속)으로 컨센서스 영업적자 71억원을 하회할 것으로 보인다. 본사는 드랍액 확대에 힘입어 흑자전환할 것으로 보인다. 파라다이스시티 는 테이블 드랍액이 51% 증가하며 약진을 지속하였지만 홀드율이 10%(-1.8%p)로 낮아졌고 2차 오픈에 따른 비용 부담확대로 영업적자 165억원(적자지속)을 기록할 것으로 보인다. 부산호텔 은 15억원 영업이익이 예상된다. GKL 4Q18 실적 컨센서스 하회: GKL의 4Q18 매출액은 1,153억원(-10% YoY), 영업이익 116억원(-37% YoY)으로 컨센서스 영업이익 182억원을 하회할 것으로 보인다. 드랍액은 크게 늘었지만 VIP 비중 확대로 저조한 홀드율을 기록한 점이 아쉽다. 이에 따라 매출이 부진했으며 VIP 증가에 따라 관련 비용 부담도 확대되었을 것으로 예상된다. 프로모션이 당분간 지속될 것으로 보임에 따라 드랍액 확대가 실적 개선으로 이어질 수 있을지 향후 추이를 지켜볼 필요가 있다고 판단된다. Action 인바운드 트래픽 확대에 주목: 올해 중국인 입

Analyst   이효진  (엔터테인먼트)  / hyojin.lee@nhqv.com [Spot Comment/드라마, 카지노 산업] 수급불균형이 만든 매수 기회 - 어제 오늘 2일간 드라마/카지노를 비롯한 중국 관련주 낙폭이 컸음. 연이은 주가  상승에 대한 피로감이 누적된 데 따른 결과로 해석됨 - 드라마업체의 경우 2일간 10%의 낙폭을 보였는데 펀더멘털 상의 이슈보다는  수급상의 이슈로 보임 - `비밀의 숲`에 이어 `힘쎈여자 도봉순` `품위있는 그녀`에 대한 중국 리메이크  판권 판매 계약이 성사됨. 중국 시장 재개에 대한 가능성은 점차 높아지는 중.  당사가 파악한 바에 따르면 가장 활발히 움직이는 사업자는 역시나 `텐센트`와  `아이치이`. 아직 중국 시장의 뚜껑도 열어보지 않은 상태에서 업체들의 성공여부를  결론짓는 것은 섣부르단 게 당사의 의견 - 과거 중일 관계 지표를 고려했을 때 한중 관계 또한 정상화될 가능성 높아진 시점.  이번 낙폭을 매수 기회로 활용할 것을 추천 - 제이콘텐트리, 파라다이스 Top pick 유지, 스튜디오드래곤 Second pick 추천

Analyst   이효진  (엔터테인먼트)  / hyojin.lee@nhqv.com [드라마/카지노/여행] Again, China 과거 중-일 영토 분쟁 사례를 참조했을 때 한중 관계 또한 1년을 기점으로 회복될  가능성 높아 관심 필요한 시점이라 판단됨. 드라마, 카지노는 섹터 수혜폭이 가장  클 것이며 여행 섹터는 제한적 수혜 예상. 제이콘텐트리, 파라다이스 Top picks 제시,  스튜디오드래곤 차선호주로 추천 ▶ 한-중 관계 악화 1년. 중국 소비주 투자를 고민할 시기 사드 갈등이 본격화 된 지 1년이 되는 시점. 과거 중-일 사례에서 1년을 기점으로  방일 중국인 관광객이 회복되는 등 관련 지표들이 턴어라운드 하는 모습 보인 바  있어 중국 관련 소비주에 대한 투자를 고려할 시기 당사는 중국 시장 재개에 따른 업종별 수혜 폭이 드라마>카지노>여행 순으로 클  것이라고 전망함 ▶ 제이콘텐트리 & 파라다이스 Top picks, 스튜디오드래곤 관심종목 추천 드라마: 앞서 경험한 판권 시장보다 다가올 판권 시장의 규모가 클 가능성이 높음.  아이치이를 필두로 중국 OTT업체들의 콘텐츠 확보 경쟁이 판권 가격 상승을 이끌  것으로 전망되기 때문. 최근 드라마 작품 수까지 증가해 P와 Q가 동반 상승하는  새로운 국면 맞이할 것으로 기대됨 카지노: 사드 사태 이전에는 없었던 복합리조트까지 더해짐에 따라 인바운드  회복에 따른 수혜가 기대됨. 중국과의 인적 교류가 불편해지며 카지노 산업은  (2015년 메르스 제외) 지난해 처음으로 역성장을 기록한 바 있음. 이는 반대로  인바운드가 회복될 경우 실적 개선의 폭 또한 클 것을 의미함 여행: 면세점을 제외하고 기업별 인바운드 및 호텔부문이 전사 이익에 영향  미치기에는 그 비중 미미해 제한적 수혜만이 가능할 것 중국 시장 재개에 따른 실제 수혜 및 업사이드를 고려, Top picks로 제이콘텐트리와