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Analyst   유재훈  (조선/기계)  / john.yu@nhqv.com 두산밥캣   (241560.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 41,000원(하향) [두산밥캣] 글로벌 전지역에서 판매 확대 북미를 비롯한 선진시장 및 글로벌 전 지역에서 판매 호조. 외형성장에  따른 이익증가 지속, 차입금 리파인넨싱, 세금인하효과로 당기순이익  개선세도 강화. 이익성장 지속될 것으로 판단 ▶ 외형성장과 제품 MIX 개선에 따른 안정적 이익 창출 - 동사는 1분기 매출액 8,703억원(+11.8% y-y, -2.0% q-q), 영업이익 943억원(+11.3%  y-y, -5.5% q-q, 영업이익률 10.8%), 지배지분 순이익 623억원(+49.2% y-y, -51.1% q-q)  기록. - 북미지역에 프로모션 비용이 발생하고 있으나, 외형성장과 수익성이 높은  CTL(Compact Track Loader) 매출비중이 2017년 1분기 39%에서 2018년 1분기  47%로 확대되며 안정적 이익 달성 - 북미 시장은 1분기 6% 수준의 성장을 보였지만, 동사는 전략적 프로모션을  확대해 y-y +12.5% 성장. 한파의 영향으로 일부 건설공사가 2분기로 지연되어  2분기에도 안정적 성장 이어 갈 것 - 유럽지역에서도 판매채널확대, 제품라인업 강화, 유로화강세의 영향으로  전년동기대비 46%의 판매 증가를 기록. 유럽지역 건설경기 호조가 지속되는  가운데, 신제품 출시 및 제품라인업 확대를 통해 매출 성장 지속 예상 ▶ 차입금 리파이낸싱 및 법인세 인하효과로 순이익은 y-y +61% 성장 − 판매호조에 따른 영업이익 성장과 더불어 법인세 인하효과(유효세율이 37%에서  25%로 하락) 및 재무개선에 따른 이자비용 절감(가산금리 3.8%에서 2.0%로 하락)으로  순이익 성장이 빠르게 나타나고 있음 − 2018년 동사는 매출액 3조571억원(+5.4% y-y), 영업이익 4,035억원(+2

Analyst   Seungwon Kang    / sw.kang@nhqv.com [Fixed Income Comment] Korea more sensitive to trade war fears than US Trade war fears are to remain in play for now. Although the BOK is expressing worries towards slowing domestic demand, an economic  recovery remains clearly visible in the US. Against this backdrop,  we expect KTB yields to decline and TB yields to remain range bound. ▶Major issues in global bond markets After the March FOMC meeting, Donald Trump signed a memorandum imposing  tariffs on Chinese imports. In response, China announced plans for retaliatory  tariffs on US imports. Resulting trade war fears have led to heightened volatility  in global financial markets. We expect trade war fears to remain in play for now,  believing that Trump will use protectionism as a means to regain public favor  following the GOP’s defeat in a recent US election (Pennsylvania). We do not view the US-China trade dispute as being a game changer for global  financial m