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Company Report  2018.12.03 LG이노텍(011070.KS / 매수) :하향 조정 불가피 Rating : 매수(유지) TP : 150,000원(하향)  김록호 E-mail:  roko.kim@hanafn.com ▶ 고객사 판매량 부진으로 실적 하향 조정 LG 이노텍의  18 년  4 분기 매출액은  2 조  5,754 억원 (YoY -10%, QoQ +11%),  영업이익은  1,379 억원 (YoY -2%, QoQ +6%) 으로 전망한다 .  북미 거래선의 판매량이 기대보다 부진한 것으로 파악되어 광학솔루션 매출액을 기존  2 조  635 억원에서  1 조  8,395 억원으로 11%  하향하면서 영업이익도  1,535 억원에서  1,379 억원으로  10%  조정한다 .  북미 고객사의 신모델 판매 부진은 관련 부품 업체들의 실적 가이던스 하향으로 가시성이 높다는 판단이다 . ▶  19 년 상반기도 하향하지만 ,  전년대비는 증익 전망 북미 고객사의 판매량 부진으로 인해  19 년 상반기 실적 하향이 불가피하다 . 18 년 상반기는  iPhone X 의 강도 높은 재고조정으로 광학솔루션 부문이 적자를 기록했다 . 19 년 상반기 실적에 대한 우려가 상존하지만 ,  전년동기대비 증익 가능할 것으로 전망한다 . iPhone X 는 생산 초기에 수율 이슈가 있어 보다 많은 재고 축적이 있었고 , 17 년  4 분기부터는 생산량이 본격화되었다 .  금번 신모델의 경우 ,  수율 이슈 없었고 , 18 년  4 분기에 선제적으로 생산량을 조절중인 것으로 추정된다 . ▶  19 년 하반기 기대 LG 이노텍에 대한 투자의견  ‘BUY’ 를 유지하고 ,  목표주가를 기존  160,000 원에서  150,000 원으로 하향한다 . 2018 년과  2019 년 영업이익을 기존대비 각각  5%, 8%  하향 조정한 것에 기인한다 .  투자의견  ‘BUY’ 를 유지하는 이유는  19 년 하반기 실적에 대한 기

Industry Comment  2018.11.22 전기전자/휴대폰(Neutral): MLCC 증설은 계획대로 진행중 Rating : Neutral(유지) Top Picks   삼성전기(매수/225,000원)  김록호 E-mail:  roko.kim@hanafn.com □Murata 19 년말까지  20%  증설 계획 구체화중 Murata 는  18 년  4 월 연간 실적 발표에서  19 년  3 월까지 전장  MLCC  중심으로  500~1,000 억엔 투자하겠다 언급했다 .  이후 투자에 대한 구체적인 내용들이 순차적으로 공개되고 있다 . 6 월에 후쿠이 공장 신축에  290 억엔 투자를 발표했다 . 9 월에는 이즈모 공장에  400 억엔 , 11 월에는 중국 우시에  140 억엔을 투자한다고 밝혔다 . 3 건 모두  19 년말 완공 예정이다 . 3 건의 투자 합산 금액은  830 억엔으로 최대  1,000 억엔 투자하겠다는 계획에 미달한다 .  각각의 공장 완공 일정을 감안해 매월 동일 금액이 투자된다고 가정하면 , 19 년  3 월까지 투입 금액은  350 억엔 수준이다 .  결국 , 18 년  4 월 이후에 밝혀진 투자 내역은  2019 년말까지 현재대비  20% 의 생산능력을 확보하겠다는 계획이 하나하나 구체화되고 있는 과정이라 판단할 수 있다 .   □ 이즈모 공장만 설비 포함 Murata 의 공장 발표 내용 중에서 후쿠이와 중국 우시는 건축에만 투자되는 금액이라 명시되어 있다 .  생산설비가 포함된 것은 시네마현에 있는 이즈모 공장만 해당한다 .  투자금액은 후쿠이 공장이 건축 면적  9,295m², 6 층 건물에  290 억엔 ,  이즈모 공장이 시설 포함 건축면적  10,174m², 4 층 건물에  400 억엔이다 .  각각의 건물에 드는 비용이 유사한 수준이라는 점을 감안하면 ,  이즈모 공장에서 생산 설비에만 투입되는 금액은  100 억엔 내외로 유추할 수 있다 .   □ 증설 뉴스 지