풍산(103140.KS / 매수) : 1분기 방산 이익률은 정상화, but 매출둔화 우려! Rating : 매수(유지) TP : 52,000원(하향)
Company Report 2018.04.30 풍산(103140.KS / 매수) : 1분기 방산 이익률은 정상화, but 매출둔화 우려! Rating : 매수(유지) TP : 52,000원(하향) 박성봉 E-mail: sbpark@hanafn.com □ 1분기 방산매출 둔화로 영업이익 컨센서스 하회 2018년 1분기 풍산의 별도기준 매출액과 영업이익은 각각 5,173억원(YoY -2.0%, QoQ -23.0%)과 355억원(YoY -44.7%, QoQ -4.0%)을 기록했다. 1) 전기동가격 상승(4분기 6,816불/톤 → 1분기 6,963불/톤)에 따른 80억원 규모의 메탈관련 이익과 2) 방산 이익률 정상화(4분기 7% → 1분기 11%)에도 불구, 3) 방산매출 감소(YoY -19.7%, QoQ -53.6%)의 영향으로 영업이익이 시장컨센서스 370억원을 하회했다. 자회사 PMX의 경우 전기동가격 상승에도 불구, 판매량 감소가 이익감소(영업이익: 4분기 80억 → 1분기 60억)로 이어져 연결 영업이익도 컨센서스 504억원을 하회하는 452억원(YoY -44.7%, QoQ -8.5%)을 기록하는데 그쳤다. □ 2분기 전기동가격 하락 vs. 방산매출 증가 지난 2월 중순 7,158불/톤까지 상승했던 전기동가격이 3월 미중무역전쟁 우려로 하락세로 전환해 4월말 현재 6,797불/톤을 기록 중이다. 중국의 양호한 경제지표와 동 스크랩 수입규제가 전기동가격을 지지하겠지만 6월에 예정된 미국 FOMC의 높은 금리인상 가능성을 감안하면 전기동가격이 단기적으로 급격한 강세로 전환하기는 어려울 전망이다. 따라서 2분기 평균 전기동가격은 현재와 유사한 6,800불/톤을 기록할 것으로 예상된다. 2분기 전기동가격 전망과 방산매출 전망 1,740억원(YoY -7.3%, QoQ +21.2%)을 감안하면 풍산의 2분기 별도 영업이익은 401억원(YoY -19.7%, QoQ +12.9%)이 예상된다. □ 투자의견