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Industry Report  2018.12.13 통신서비스(Overweight): 주간 통신 이슈/전략 - 이젠 5G 정부 정책을 고민해야 할 때 Rating : Overweight(유지) Top Picks   SK텔레콤(매수/400,000원)  김홍식 E-mail:  pro11@hanafn.com □ 정부 통신사 5G CAPEX 집행 금액에 대해 최대 3% 세액공제 혜택 부여 결정, 2019년 이후 통신사 법인세율 3% 이상 낮아질 전망 □ 최근 규제 상황 감안 시 5G 정책 협의회에서 5G 급행차선 하용 가능성 높아지는 상황, 3조원 이상으로 예상되는 5G B2B 시장 급성장 전망 □ 삼성전자 네트워크사업 수장 교체, 5G 시장 선점을 통한 M/S 증대 전략 표방, 28GHz 지원 장비 조기 출시 전망, 2019년 내 SA장비 출시 예상 □ SKT 5G 끝단에도 소규모 데이터센터 구축, 사실상 IoT 구현을 위한 네트워크 설계 본격화, 5G SA 조기 상용화 기대감 높아질 전망 □ 국회에서 구글세 도입 법제화, 미국 반대 입장이지만 국내 서버 설치 의무화될 수 있어 국내 통신사 망패권 강화/데이터 접속료 수입 증가 예상 □ 삼성전자 국내 통신 3사 통해 5G 단말기 2019년 3월 출시, 미국 버라이즌/AT&T에도 2019년 2분기 공급 예정, 5G 폰 출시 시기 구체화 양상 □ LG유플러스 5G 기지국 5천개 설치, 12월부터 5G 인빌딩 커버리지도 본격화, 2019년 3월 수도권 5G 커버리지 확보에 문제 없을 전망 □ 통신 3사 B2B용 5G 요금제 출시, 월 5만원에 10GB 제공, 내년 3월 5G 급행차선 허용 유력해 내년도 이후 5G B2B 시장 본격 확대 예상 □ 3GPP(통신사/통신장비 협력지구)와 5G ACIA(보쉬/지멘스/소니/아우디 등 업체 협력기구) 협력 본격화, 스마트 팩토리 급성장 전망 □ 중국, 중간 대역대 5G 주파수 중국 통신 3사에 시험면허 발급 (Mobile World Live, 1

Company Report  2018.12.11 알에프에이치아이씨(218410.KQ / 매수) : 4Q에도 가파른 이익 성장 지속할 전망, 현 시점 매수 찬스 Rating : 매수(유지) TP : 40,000원(유지)  김홍식 E-mail:  pro11@hanafn.com □ 막연한 우려로 주가 하락, 현 시점 매수 기회, TP 4만원 유지 RFHIC에 대한 투자의견을 매수로 유지한다. 1) 현실적으로 중국 화웨이 매출 급감에 따른 RFHIC의 실적 저하 가능성이 희박함에도 불구하고 단기 주가 하락이 과도하게 나타났고, 2) 삼성이 통신장비사업 총괄 사장을 교체하는 등 5G 시대 네트워크장비 사업을 강화하고 있어 향후 28GHz 장비 부문에서 RFHIC의 수혜가 기대되며, 3) 최근 전세계적으로 3.5GHz에 이어 24/28GHz까지 주파수 할당이 이루어짐에 따라 고주파수 수요 증가에 따른 GaN 트랜지스터 및 GaN 다이아몬드 매출 확대가 예상되고, 4) 최근 미중간 무역분쟁 심화/5G 패권 본격화로 중국 차이나모바일이 5G 상용서비스를 앞당길 전망이어서 2019년 내 중국 5G 투자 개시에 따른 매출 증대가 기대되기 때문이다. 실적 전망치를 유지함에 따라 12개월 목표가는 기존의 40,000원을 유지한다.   □ 4Q 일회성비용 반영해도 3Q 영업이익 상회할 전망 투자가들의 우려와 달리 RFHIC는 4분기에도 양호한 실적 달성이 예상된다. 화웨이의 GaN 트랜지스터 채택률 상승으로 화웨이 매출이 증가 양상을 지속하고 최근 매출 급증 양상을 보임에 따라 역기저효과가 우려되던 방산 부문이 4Q에도 성장세를 나타낼 전망이기 때문이다. 4분기 성과급 지급이 예상되지만 일회성비용을 반영하고도 매출액 298억원(+71% YoY, +4% QoQ), 영업이익 79억원(+256% YoY, +5% QoQ) 기록이 예상된다.   □ 화웨이 부품 공급 중단 사태 발생할 가능성은 사실상 희박 최근 미국 칩공급사(퀄컴/인텔)

Industry Report  2018.11.30 통신서비스(Overweight) : 주간 통신 이슈/전략 - 5G 이벤트 발생에 집중할 시점 Rating : Overweight(유지) Top Picks   SK텔레콤(매수/400,000원)   LG유플러스(매수/23,000원)  김홍식 :  pro11@hanafn.com □ 국내 통신 3사 12/1일 전세계 최초로 5G 전파 송출, 양자암호/인공지능 갖춘 네트워크를 강조, 전세계 투자가들의 5G 관심도 급상승 전망 □ SKT 자동차부품업체 명화공업에 불량품 판독 목적 5G-AI 머신 비전(Machine Vision) 공급할 예정, B2B 서비스 성장 기대감 높아질 듯 □ 12/4일 스냅드래곤 쇼에서 퀄컴 5G 칩 공개 예정, 인텔/퀄컴 간 칩 경쟁 본격화되는 가운데 2019년 5G 단말기 조기 상용화 전망 □ 5G를 앞두고 퀄컴/인텔, 삼성/화웨이간 칩/단말 경쟁 본격화되는 양상, 5G 장비 인프라 예상보다 빨리 구축될 전망 □ KT 화재 피해 자영업자/생계형 가입자 보상 논란, 2014년 SKT 사례로 보면 보상 불가피할 전망, 총 회선장애 보상규모 400억원 초과 예상 □ 제 4이동통신 허가제에서 등록제로 전환, 하지만 주파수 할당심사 여전히 존재해 IoT 사업자 아니라면 사업권 따내기 쉽지 않을 전망 □ 특히 최근 KT 화재 사건은 제4이동통신 진입 장벽 될 가능성 높고 CATV 사업자 매각 시 현실적으로 국내 제 4이동통신 출현 어려울 전망 □ 과기부/방통위/공정위 국회 과방위에 유료방송 합산 규제에 부정적 의견 피력, KT-스카이라이프 합산 규제 재적용 어려울 전망 □ KT-스카이라이프 합산 규제 재적용 어려워져 향후 KT도 CATV M&A에 나설 수 있을 전망, 연말 통신사 CATV 급물살 탈 가능성 높아져 □ 에릭슨 한국/미국/일본/중국 위주로 5G 서비스 전개 예상, 2020년까지 5G CAPEX 집중될 것으로 전망, 2019~2020년 네트워크장비 수혜 기

Company Report  2018.11.27 SK텔레콤(017670.KS / 매수) : 호재 폭발, 현 추세라면 내년까지 주가 2배 이상도 오를 수 있다 Rating : 매수(유지) TP : 400,000원(유지)  김홍식  E-mail:  pro11@hanafn.com □ 매수/TP 40만원으로 유지, 주가 상승 대비한 전략 설정 추천 SKT에 대한 투자의견을 매수로 유지한다. 1) 5G가 전세계 이슈로부각되면서 국내 통신업종 대표주인 SKT에 투자가들의 관심이 집중되는 양상이며, 2) 2020년 자율차/스마트시티 구현이 가능한 5G SA 조기 상용화 가능성이 높아지고 있어 이에 따른 SKT Multiple 할증이 예상되고, 3) 2019년 6년 만에 높은 영업이익 성장이 예상되며, 4) 요금인가제 폐지/단말기완전자급제 도입 가능성고조로 규제 환경 양호하게 전개 중이고, 5) 중간지주사로의 전환/주당배당금 증가로 기업 가치 증대 기대감이 높아질 것으로 판단되기 때문이다. 이전 실적 전망치를 유지함에 따라 12개월 목표 주가는 40만원을 유지한다.   □ 최상의 투자 환경, 특히 Multiple 할증 가능성에 대비해야 현재 SKT는 최상의 투자환경을 갖추고 있다. 1) 2019년 3월 5G NSA 상용화를 앞두고 있고, 2) 5G 정책협의회에서 5G 급행차선 허용을 논의 중에 있으며, 3) 국회에서 단말기완전자급제 도입을 적극 검토하고 있는 상황이기 때문이다. 여기에 최근엔 꿈의 5G라고 하는 5G SA 2020년 조기 상용화 가능성이 부각 중이다. 과거 사례로 보면 SKT의 경우 이익성장 기대감 증폭/Multiple 할증으로 큰 폭의 주가 상승이 기대되는 시점이다. 이젠 SKT에 대해 보다 적극적인 보유 비중 확대 전략으로 나설 필요가 있겠다.   □ 기업가치 향상 작업 본격화되고 있다는 점 고무적 최근 공정거래법 개정 추진과 더불어 SK그룹 사장단 회의에서 SKT의 중간지주사로의 전환이 언급된 것

Industry Report  2018.11.22 통신서비스(Overweight) : 주간 통신 이슈/전략 - 5G 빅사이클 가능성에 대비한 전략 필요 Rating : Overweight(유지) Top Picks   SK텔레콤(매수/400,000원)   LG유플러스(매수/23,000원)  김홍식 E-mail:  pro11@hanafn.com □ 12/1일 국내 통신 3사 5G 전파 송출 예정, 휴대폰 서비스 불가하지만 전세계 최초 5G 상용화라는 측면에서 투자가들의 이목 집중될 전망 □ 한국 28GHz 주파수 할당, 미국 24/28GHz대역 주파수 경매에 이은 내년 37/39/49GHz 경매 예정, 전세계 통신사 고주파수 할당 본격화 □ 일본 NTT Docomo 요금인하 계획 언급 이후 2019년 3분기 5G 조기 상용화 계획 발표, 중국 차이나모바일 위주로 2019년 내 5G 상용화 검토 중 □ 전세계 통신사 5G가 IoT로 연결될 가능성에 집중하면서 헤게모니 잡으려는 노력 본격화, 전세계 통신사 5G 조기 도입 열풍 예상 □ 독일 자동차 제조업체 자체적인 자율차용 5G망 투자 계획 언급, 실현 가능성 낮지만 5G 자율차 전세계적으로 이슈화되고 있어 고무적 □ 28GHz 조기 사용론 대두 중, 트래픽 폭증/IoT 시대 조기 도래 감안 시 곧 상용화될 것이란 전망 우세, 5G SA로의 조기 진화 기대 □ 삼성전자 자율차(V2X)/스마트팩토리/스마트시티에 적용 가능한 5G Release-16 2019년 말 장비 출시 계획 발표, 2020년 5G SA 상용화 가능할 듯 □ 과거 정부 IoT 서비스에는 요금인가제 적용하지 않는 것으로 결정, 향후 자율차/스마트시티에 5G 채택 시 현실적으로 정부 요금 규제 어려울 전망 □ 국회 과방위원장 단말기완전자급제에 대한 통신 3사/제조사 의견 청취 작업 진행 중, 단말기완전자급제 도입을 위한 사전포석으로 판단 □ LGU+ 넷플릭스 서비스 제공, 국내외 컨텐츠 차별 이슈화되겠지만 무선 트래픽 증가에

G lobal USA Company  2018.11.21 버라이즌(VZ.US) : 3Q 리뷰 – LTE 최강자, 2019년에도 실적 전망 밝아 Rating : Not Rated  김홍식 E-mail:  pro11@hanafn.com □ 후불제 가입자 증가, 투자 매력도 ‘높음’ 평가 버라이즌의 투자매력도를 '높음'으로 평가한다. 그 이유는 1) 트래픽 증가에 따른 요금제 업셀링 및 무제한 요금제로의 전환으로 ARPA 상승 추세가 지속될 전망이고, 2) 우수한 네트워크 품질을 강점으로 하여 후불제 가입자 해지율 1.0%대를 계속해서 유지하고 있으며, 3) 10월 5G 홈 서비스 출시, 11월 5G 주파수 경매 개시로 모바일 5G 상용화에 대한 투자가들의 기대감이 높아지고 있고, 4) 분기 DPS가 1.25센트 증가하면서 연간 기대배당수익률이 4%에 달할 전망이기 때문이다.   □ 3분기 실적 호조, 거침없는 무선 부문 버라이즌은 3분기에 매출액 326억달러(+2.8% YoY, +1.3% QoQ), 영업이익과 77억달러(+6.5% YoY, +16.0% QoQ), 순이익은 49억달러(+36.0% YoY, +19.5% QoQ)로 우수한 실적을 달성하였다. 실적 향상 사유는 1) 무선부문에서 선불제 가입자의 후불제 가입자 전환으로 ARPA가 상승하였고, 2) 타 경쟁업체들에 비해 높은 요금제에도 불구하고 우수한 네트워크 품질로 후불제 폰 해지율 0.8%의 낮은 수준을 기록하였으며, 3) 합리적인 마케팅 비용 지급 및 비용 효율화로 높은 영업이익률을 기록하였기 때문이었다.   □ 좋았던 2018년, 2019년에도 이어질 듯 버라이즌의 6개월 주가 상승률은 약 25%로 타 경쟁사 대비 탁월한 편이다. 2019년도 조기 5G 상용화로 매출 상승 기대감이 높아지고 있으며 마케팅 비용 절제로 타사 대비 높은 영업이익률을 기록하고 있기 때문이다. 2019년에도 우수한 주가 상승률을 기록할 것으로 전망되는데 그

Company Report  2018.11.14 LG유플러스(032640.KS / 매수) : 늦어도 12월부터는 2차 랠리 시작될 것 Rating : 매수(유지) TP : 23,000원(유지)  김홍식 E-mail:  pro11@hanafn.com □ 매수/TP 23,000원 유지, 실적/규제 환경 최상이라는 점에 주목 LGU+에 대한 투자 의견을 매수로 유지하며 SKT와 함께 통신서비스업종 Top Picks로 제시한다. 추천 사유는 1) 2019년에도 높은 영업이익 성장이 예상되고, 2) 5G 조기 도입 이슈가 전세계적으로 확산되는 상황이며, 3) LG그룹의 4차 산업을 이끌 핵심회사로 육성될 공산이 크고, 4) 성장 기대감이 높은 상황임에도 여전히 역사적 PER밴드 저점 수준에 위치해 있기 때문이다. 12개월 목표가는 실적 전망치 유지로 기존의 23,000원을 유지한다.   □ 2019년에도 높은 이익 성장 지속할 전망, 주가 반응할 것 2019년에도 LGU+의 실적 전망은 밝다. 유무형자산 감가상각비/마케팅비용 정체가 예상되는 반면 서비스매출액은 증가 폭이 커질 것으로 예상되기 때문이다. 주파수관련상각비용이 증가하겠지만 유형자산상각비는 감소가 예상되며 IFRS 15 기준 마케팅비용 역시 전년대비 소폭의 감소가 전망된다. 연간 4% 이상의 이동전화가입자 성장률에 이동전화 ARPU가 상승 반전할 전망이며 초고속인터넷/IPTV 등 유선 매출액 성장률이 여전히 높게 나타나고 있어 내년도에도 28%에 달하는 높은 영업이익성장률 달성이 예상된다.   □ 5G는 이제 국내가 아닌 전세계 관심사로 떠오를 전망 최근 5G가 전세계 관심사로 떠오르고 있다. 한국에 이어 미국/일본/중국까지 조기 도입을 언급하고 있는 상황이며, 한국/미국 주파수 경매가 성공리에 마무리된 데 이어 세계 주요 국가들의 5G용 고주파수 할당이 예정되어 있기 때문이다. 이젠 한국뿐만 아니라 미국/일본/중국을 중심으로 5G가 주식 시장에서 핵심