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Analyst   황유식  (화학/정유) / ys.hwang@nhqv.com 롯데케미칼   (011170.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 370,000원(하향) [롯데케미칼] (요약) 미국 프로젝트의 실적 수확기 정기보수와 고가 원재료 사용, 역내의 수요 위축으로 4분기 실적은 급감하겠지만 일시적 요인. 1분기 실적은 반대 흐름 가능하며, 미국 프로젝트 완공 후 정상 가동 예정으로 2019년 영업이익은 전년대비 증가할 전망 ▶ 4분기 영업이익 감소하겠지만 일시적 요인 4분기 및 연간 실적 추정치 하향으로 목표주가를 43만원에서 37만원으로 14% 하향함. 목표주가는 2019년 예상실적 기준 지난 4년 평균 PER 7배, PBR 0.9배에 해당하는 수준. 그러나 투자의견은 ① 미국 프로젝트 완공을 앞두고 있으며, ② 잉여 현금을 바탕으로 M&A등 추가 프로젝트가 가능하고, ③ 여수와 LC Titan 설비 정상 가동으로 분기 실적 증가가 예상되어 Buy를 유지함 4분기 영업이익 1,579억원(-78% y-y, -69% q-q)을 기록한 것으로 추정. 여수공장 정기보수와 12월 발생한 설비 트러블, LC Titan 증설 설비 정기보수를 조기 진행하여 전체 기회손실 약 1,200억원으로 추산. 또한 유가 급락으로 고가 원재료 사용 손실이 있었고, 격화된 미?중 무역분쟁으로 화학제품 수요가 위축되며 수익성이 악화된 것으로 판단 ▶ 미국 프로젝트 완공 등으로 연간 영업이익 증가 전망 1분기에는 일회성 손실이 소멸되고, 낮아진 가격 원재료 사용으로 영업이익 4,577억원(-31% y-y, +190% q-q)으로 증가할 전망. 아직 아시아 역내 석유화학 제품 구매심리는 냉랭한 상황이지만 추가적인 악화보다는 무역분쟁이 완화될 시 시황의 개선폭이 더욱 클 것으로 전망 정치적 불확실성으로 유가 변동성 확대, 수요 위축으로 2019년 영업환경이 우호적이지는 않음. 그러나 미국 프로젝트와 일회성 비용 소멸로 연간

롯데케미칼(011170) 3Q18 Review: 결국 수요가 걸림돌 위 제목  클릭!!!  리포트원문보기   종목리서치 | 메리츠종금 노우호 | 2018-11-02  [3분기 실적 동향] - 3Q18 영업이익 5,036억원(-28% QoQ), 시장 예상치 하회 : 올레핀 3,119억원, 아로마틱스 968억원, Titan 487억원, 첨단소재 590억원 - 유가 상승에 따른 부정적 래깅효과 및 무역분쟁 장기화에 따른 수요 위축 - LC Titan 실적 악화: 주력 제품 PE/PP 시황 부진에 따른 수익성 하락 -여수 NCC 정기보수에 따른 기회손실 발생(300억원) (1) 올레핀 → 수급률 완화기조로 변화: 2H18 북미 ECC PE 가동에 따른 글로벌 공급량 증가, 단 수요 둔화(무역분쟁 장기화 및 신흥국 성장률 위축)에 따른 수급 기조 변화 → 중국 위안화 약세에 따른 수요 관망세 수요 지속 (2) 아로마틱스 → 중국 폴리에스터 수요 성장률에 기반한 화섬체인 연중 강세 지속(3Q18 PTA 스프레드 364달러/톤, +30% QoQ) (3) 롯데첨단소재 → ABS/PC 부진: 중-미 무역분쟁에 따른 전방 수요 위축과 경쟁사 신규증설에 따른 가격 약세 [4Q18 Preview] - 4Q18 이익 3,990억원(-44% YoY), 18년 연간 이익 2.2조원(-22% YoY) - 9/21~10/30 여수 NCC 정기보수에 따른 기회손실 반영 예정(600억원) - 9월 유가 급등에 따른 부정적 래깅 효과 미미할 전망, 이는 11 - 11월 업황 반등 회복을 예상하는 근거는 (1) 주요 제품 재고량 최저 수준인 점으로 재고확충 수요 발생 가능성, (2) non-Integrated 설비 수익성 부담으로 가동률 하향 조정 예상, (3) 19년 상반기 기점으로 글로벌 신규 증설물량 감소를 제시 

Analyst   황유식  (화학/정유)  / ys.hwang@nhqv.com 롯데케미칼   (011170.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 430,000원(하향) [롯데케미칼]바닥이 보인다 하반기 유가 상승, 수요 경색으로 분기 실적 둔화됨. 다만 유가는 하락 중이며, 내년 미국 ECC/EG 가동으로 영업이익 회복할 전망 ▶ 4분기 현재 실적 최저점을 지나고 있어요 3분기 영업이익과 세전이익은 각각 5,036억원(-34% y-y, -28% q-q), 6,034억원(-28% y-y, -26% q-q) 기록. 실적 감소는 ① 유가 급등에 의한 원재료 가격 상승, ② 미?중 무역분쟁 및 신흥국 수요 둔화, ③ 여수공장 정기보수 기회손실 약 500억원 등의 요인이 반영됐기 때문 3분기 초 대비 분기 말 납사 가격은 톤당 92달러 상승(+14%)했지만 중국 등 신흥국 수요 위축으로 원재료 가격 전가가 어려움. 9월 말 2,000억 달러 규모 중국 제품에 대한 미국 정부의 관세 부과 전후로 역내 석유화학 제품 가격은 하락 전환. 9~ 10월 진행된 원가 악화 및 수요 경색은 4분기 실적 감소로 이어져 4분기 영업이익 3,067억원(-57% y-y, -39% q-q) 추정 11월 현재 유가는 고점대비 15% 하락(WTI 가격 기준)하여 원가 부담 해소 중. 중국 내 수요는 매우 부진한 상황이 지속되고 있음. 다만 정치적 요인에 의한 수요 경색은 초기에 급랭한 이후, 시간이 지나며 완화되는 경향이 있음. 내년 상반기 석유화학 제품의 역내 수요는 부진하겠지만 현재와 같은 경색된 상황은 해소될 것으로 판단 ▶ 컨퍼런스 콜을 통해 확인한 오해와 진실 컨퍼런스 콜을 통해 몇 가지 시장 우려를 해소함. ① 미국 에틸렌 수출 터미널 capa(처리능력) 20만톤으로 내년까지 미국산 에틸렌 수출 증가 불가능. ② 미국 PE 증설은 2018년 peak를 지났음. 향후 4년 PE 증설은 연간 약 100만톤 규모로 연평균 수요 증가

석유화학(Overweight)/정유(Overweight): Weekly Monitor: 정유, 긍정/부정요인이 혼재한 복잡한 국면 Rating : Overweight(유지) Top Picks   롯데케미칼(매수/550,000원)  윤재성 E-mail:  js.yoon@hanafn.com □ 석유화학(Overweight): 중국 내수가격 강세에 후행하여 아시아 가격 상승 전망 납사(↑): 납사가격 636.8$ 기록하며 전주대비 +1.1$/톤(WoW +0.2%) 상승. 1주 상승 에틸렌(보합) / 프로필렌(↑) / 벤젠(↑) / SM(↓): 에틸렌(보합), 프로필렌(+25$, +2.3%), 벤젠(+5.7$, +0.6%), SM(-16.5$, -1.2%) 합성수지(↘): HDPE(-10$, -0.8%), LDPE(-10$, -0.9%), LLDPE(보합), PP(-10$, -0.8%), PVC(+5$, +0.5%), ABS(보합) 고무체인(보합): BD(-25$, -1.4%), SBR(+45$, +2.5%), 천연고무(-18$, -1.3%). BD/천연고무 1주 하락. SBR 2주 상승 화섬체인(↗): PX(+68.3$, +6.2%), PTA(+47$, +5.1%), MEG(-1$, -0.1%), PET Bottle(보합), 면화(-3.67 cent/lbs, -4.3%) - PX/PTA 5주 상승. MEG 2주 하락. PET 1주 보합. 면화 3주 하락. 중국 동부 MEG재고 5만톤(WoW -8.8%) 하락 페놀체인(↓): 페놀(-20$, -1.7%), 아세톤(-20$, -3.0%), BPA(-32.5$, -1.8%). 페놀/아세톤 2주 하락. BPA 1주 하락 기타(↗): 카프로락탐(보합), 가성소다(+20$, +4.7%), ACN(보합). CPL 4주 보합. 가성소다 3주 상승. ACN 2주 보합 총평: 제품 전반 혼조세. 화섬체인 강세 vs. 합성수지/페놀체인 약세가 눈에

Rating : Overweight(유지) Top Picks    롯데케미칼         (매수/700,000원)  윤재성 E-mail:  js.yoon@hanafn.com # 리포트원문링크  https://www.hanaw.com/common/download/research/FileServer/WEB/industry/industry/2018/03/25/Petchem_Refining_Weekly_20180326.pdf □ 석유화학(Overweight): 석유화학 시황, 공포의 정점을 통과 중 납사(↑): 납사가격 596.0$ 기록하며 WoW +24.0$(+4.2%) 상승. 2주 상승 에틸렌(↑) / 프로필렌(↓) / 벤젠(↑) / SM(↓): 에틸렌(+5$, +0.4%), 프로필렌(-5$, -0.5%), 벤젠(+1$, +0.1%), SM(-13.0$, -1.0%) 합성수지(↓): HDPE(-20.0$, -1.5%), LDPE(-10$, -0.8%), LLDPE(-15$, -1.2%), PP(-15$, -1.3%), PVC(-5$, -0.5%), ABS(-50$, -2.5%) 고무체인(↓): BD(-20$, -1.4%), SBR(-50$, -2.9%), 천연고무(-101.5$, -6.9%). BD/ SBR / 천연고무 1주 하락. 화섬체인(혼조): PX(-1.0$, -0.1%), PTA(-9$, -1.2%), MEG(+33$, +3.8%), PET Bottle(+20$, +1.6%), 면화(-0.96 cent/lbs, -1.2%) - PET 1주 상승. MEG 4주 만에 반등. PTA 3주 하락. 면화 2주 하락. PX 4주 하락. 중국 폴리에스터 업체 가동률 90%에 육박할 정도로 회복 페놀체인(보합): 페놀(보합), 아세톤(보합), BPA(보합). 페놀/아세톤/BPA 2주 보합 가소제체인(혼조): OX(보합), 2-EH(보합), PA(-30$, -2.6%), DOP(+35$