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한국가스공사 (036460) Hold (유지) 목표주가: 60,000원 기준일: 2018년 11월 8일 / 주가: 52,900 원 / 시가총액: 4.9 조원 http://rdata.kbsec.com/pdf_data/20181107100428367K.pdf    <-- br=""><-- b=""> 2018년 11월 9일 (금)  seongjin.kang@kbfg.com 연구원 정혜정  hyejung.jung@kbfg.com 연구원 박상현  parksh819@kbfg.com  3Q18 Review - 유가 조정은 주가에 불리 투자의견 Hold 유지, 목표주가 60,000원으로 3.2% 하향 3Q18 잠정 영업손실 1,722억원 (적지 YoY) - 컨센서스 39억원 하회 3Q 영업적자는 일상적 현상. 별도 및 연결자회사 영업손익 모두 1년 전 대비 개선 한국가스공사 주가는 유가를 추종. 최근 유가 조정은 주가에 부정적

Industry Report  2018.11.08 유틸리티(Overweight): 유틸리티 Weekly(11.9) Rating : Overweight(유지) Top Picks   한국가스공사(매수/74,000원)  유재선 E-mail:  jaeseon.yoo@hanafn.com # 주간 리뷰   한 주간 유틸리티 업종 수익률은 시장을 0.9% 하회했다. 7일 종가 기준 WTI는 61.7달러/배럴로 전주대비 5.5% 하락, 호주산 유연탄은 105.5달러/톤으로 전주대비 0.2% 상승, 원/달러 환율은 1,120.9원으로 전주대비 1.6% 하락했다. WTI는 배럴당 60달러 초반으로 연초 수준까지 내려왔다. 유가 하락은 한국전력 비용부담 해소로 이어진다. 하지만 Dubai는 여전히 배럴당 70달러 수준으로 연초 대비 높기 때문에 실질적으로 비용부담 완화로 이어지기 위해서는 현재의 약세흐름이 오랜 기간 동안 지속되어야 달성할 수 있을 전망이다.   종목별로는 한국전력이 전주대비 2.0% 상승했다. 국제유가 하락폭 대비 주가의 상승폭은 작았다. 현재 PBR 0.25배 수준이 지속되고 있다. 2019년 흑자전환은 원전 이용률 개선으로 달성 가능하다. 하지만 예상되는 배당과 ROE 수준이 낮아 밸류에이션 매력은 부각되기는 힘들다. 한국가스공사는 유가 약세에도 2.5% 상승했다. 높은 수준의 ROE와 유의미한 배당에도 유가 약세로 주가상승 모멘텀이 약하다. 해외사업은 유가 배럴당 50달러 이상에서는 손상차손이 발생하지 않아 안정적이며 2020년까지 증익이 가능하다는 점에 주목할 필요가 있다. 한전KPS는 밸류에이션 저평가 구간이고 5% 이상의 배당이 가능하며 매출인식 지연에 의한 3분기 쇼크 - 4분기 서프라이즈 흐름에서 관심이 필요하다.   # 관심종목   한국가스공사: 3Q 실적 컨센 부합. 요금동결로 발생한 미수금은 장기적으로 유가 약세 영향으로 자연스럽게 해소될 전망. 현재 PBR 0.57배

Company Report 2018.11.08 한국가스공사(036460.KS / 매수) : 유가 약세가 아쉬울 따름 Rating : 매수(유지) TP : 74,000원(유지)  유재선 E-mail: jaeseon.yoo@hanafn.com □ 목표주가 74,000원, 투자의견 매수 유지 한국가스공사 목표주가 74,000원, 투자의견 매수 유지한다. 3분기 영업이익은 컨센서스에 부합했다. 국내사업 총괄원가 배분비율이 9%로 전년도와 같았지만 적정투자보수 규모가 증가했기 때문에 적자폭 축소가 가능했다. 해외사업은 유가 상승으로 가파른 이익성장을 지속했다. 금융손익과 지분법이익의 일시적 부진은 아쉽지만 점진적인 개선추세는 확실하다. 환율 안정화는 배당여력 확대로 긍정적이나 국제유가 하락추세는 해외이익 개선 모멘텀 둔화는 다소 아쉬운 부분이다. 현재주가는 2019년 추정 실적 기준 PER 6.9배, PBR 0.5배로 ROE 8% 수준을 감안하면 저평가되어 있다.   □ 3Q 영업이익 -1,722억원(적자지속)으로 컨센서스 부합 3분기 매출액은 4.7조원을 기록하며 전년대비 22.4% 증가했다. 가스판매량 증가와 유가 상승 때문이다. 가스판매량은 전년대비 12.8% 증가했다. 영업이익은 -1,722억원을 기록하며 적자를 지속했다. 국내 별도이익의 증가추세 지속으로 감익폭이 축소된 점이 긍정적이다. 유가 강세 영향으로 해외사업 전반적 실적개선이 나타났고 이라크 주바이르 증산이 기대되고 있어 향후 전망도 긍정적이다. 미얀마 가스전 사고 수습이 완료되어 4분기 실적회복이 가능하다. 호주 Prelude 2019년 생산량 증가로 실적개선에 기여할 것으로 기대된다.   □ 유가 약세 모멘텀 둔화는 다소 아쉽지만 미수금 해소 가능 최근 유가 하락전환으로 해외이익 개선 모멘텀이 둔화되어 우려가 커지고 있다. 추가적인 유가하락이 없다고 가정하면 실적전망에 미치는 영향은 제한적일 전망이다. 최근 유류세 인하 등 물가안정 정

Company Report  2018.04.30 한국가스공사(036460.KS / 매수) : 2020년까지 매년 성장하는 이익 Rating : 매수(유지) TP : 64,000원(유지)  유재선 E-mail:  jaeseon.yoo@hanafn.com □ 목표주가 64,000원, 투자의견 매수 유지 한국가스공사의 목표주가 64,000원과 투자의견 매수를 유지한다. 5월 도시가스 도매요금은 원료비 인상으로 1.4% 증가했다. 도시가스 원료비는 유가상승 반영으로 약 4.7% 인상되었다. 공급비용은 도시가스의 경우 20.7%, 발전용은 13.4% 하락하며 전년대비 17.6% 평균 하락했다. 공급비용 감소 이유는 2017년 겨울철 한파로 목표판매물량 대비 실제 판매물량이 약 266만톤 증가하여 총괄원가 정산요인이 발생했기 때문이다. 공급비용 감소는 국내이익의 안정성 여부와 관계가 없으며 연료비 증가요인을 상쇄할 수 있어 경쟁연료 대비 가격경쟁력 확보 차원에서 긍정적인 이슈로 판단된다.   □ 2018년 적정투자보수 8,981억원(YoY +14.8%) 2018년 산정된 요금기저는 21조 2,974억원으로 전년대비 9,214억원 증가했다. 지난해 국내와 국외에서 집행된 규제 투자비가 반영되었고 2018년 목표 판매물량이 전년대비 약 228만톤가량 상향되어 운전자본이 증가하기 때문이다. 투자보수율은 4.22%를 기록하며 전년대비 38bp 상승했다. 타인자본보수율 감소에도 무위험수익률과 베타의 상승으로 자기자본보수율이 1.09%p 상승했기 때문이다. 요금기저와 투자보수율이 상승하면서 올해 적정투자보수는 전년대비 14.8% 증가한 8,981억원으로 산정되었다.   □ 2018년은 구조적 이익증가 사이클의 첫 해 규제사업 Capex 증가와 유가 강세에 따라 요금기저는 상승추세가 이어질 전망이다. 투자보수율은 5년 일평균 베타를 적용하기 때문에 2015년~2016년 높았던 베타가 반영되는 2020년까지 자기자본보수율은 점진적 우상향이