[만도] 단기 실적은 부진했지만..투자의견: BUY(유지), 목표주가: 290,000원(하향)
Analyst 조수홍 (자동차/타이어) / soohong.cho@nhqv.com 만도 (204320) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 290,000원(하향) [만도] 단기 실적은 부진했지만.. 단기 실적이 부진했지만, 고객다변화와 제품고도화 기반의 중장기 성장성이라는 핵심 투자포인트는 유효. 2분기부터 점진적 실적 회복 기대 ▶ 눈높이 낮추지만 중장기 성장 전략은 신뢰 이익 전망치 하향을 반영해 목표주가를 29만원(기존 31만원)으로 낮추지만 동사에 대한 Buy 투자의견 유지. 중국지역 수익성 우려가 존재하지만 Geely향 매출 성장세가 완충요인이 되고 있고, ADAS(첨단운전자보조시스템) 부문의 장기 성장세도 유지되고 있기 때문 북미 매출액은 하반기부터 회복세 진입해 2019년 성장세 재개될 전망. GM향 신규프로그램 관련 공급이 시작되고 포드로의 납품(조향) 등이 시작되기 때문. 또한, 동사는 주식분할(5:1)을 결정한 바 있음. 거래재개 일은 5월8일이며 거래중지기간은 5월2일~4일 ▶ 1분기 Review: 컨센서스 하회 1분기 매출액과 영업이익은 각각 1조3,497억원(-5.6% y-y), 437억원(-27.6% y-y, 영업이익률 3.2%)으로 당사예상 및 컨센서스 하회. 북미 매출감소는 예상수준이었으나 한국과 중국 매출액이 당사 예상대비 하회했음 1분기 한국공장 매출액은 7,025억원(-7.6% y-y)으로 감소. ADAS 매출액이 934억원(+11.5% y-y, 매출액 비중 6.9%)으로 양호한 성장세를 이어갔지만, 원화강세 및 현대차그룹 국내공장 가동률 하락, 이란지역으로의 직수출 감소 (역기저효과) 등이 영향이 더 컸기 때문 1분기 중국 매출액은 3,949억원(-5.6% y-y)을 기록. Geely 등의 판매 호조세에 힘입어 중국로컬 매출액은 2,307억원(+13.4% y-y)으로 양호했고, 중국 GM향 매출 성장률도 약 10% y