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스튜디오드래곤(코스닥 253450)은 드라마콘텐츠를 기획 제작하는 방송영상물제작업체로서 2016년 5월 씨제이이앤엠의 드라마 사업본부가 물적분할되어 설립됐다.  드라마 콘텐츠를 기획하고 제작하여 미디어 플랫폼에 배급하고 VOD OTT 등을 통한 유통과 관련 부가사업을 펼쳐왔다. 미생 또 오해영 도깨비 비밀의숲 등 완성도와 화제성 높은 드라마를 지속적으로 선보이며 전통 미디어뿐만 아니라 디지털 OTT 등 뉴미디어까지 영향력을 확대하며 드라마 산업을 이끌어왔다. 해외진출에도 박차를 가해 로컬제작사 방송사들과 파트너십을 통해 현지화를 확대하고 있다. 동사의 사업환경은 방송매체의 확대로 인해 드라마에 대한 수요가 늘어나고 있고 있어 우호적이다.  경기흐름보다는 각 콘텐츠의 흥행 실현 정도에 따라 실적이 변동된다.  주요제품은 ▷드라마 판매(37.6%) ▷드라마 편성(50.3%) ▷기타(11.9%) 등으로 구성된다. 원재료는 ▷방송판권 ▷연출자 작가 출연자 등 인적-물적자원 등이다. 실적변수로는 드라마방영시간대가 적절히 배정될 경우  수혜를 입는다. 재무건전성은 중상위등급(★★★★)으로 ▷부채비율17% ▷유동비율 382% 등이다.  재무건정성은 최근 최근 2년 영업현금흐름이 마이너스상태를  지속한데 이어  올해 들어서도 개선되지 않고 있다. 신규사업계획은 없는 상태다. 스튜디오드래곤(253450) 4Q18 Preview: 판의 확장 지속 종목리서치 | 한국투자증권 최민하 | 영업이익은 컨센서스 하회 예상 4분기 매출액은 1,027억원, 영업이익은 110억원으로 컨센서스(163억원)를 하회할 전망이다. 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 42.9%, 216.4% 늘어 성과확대를 이어갈 것이다. 현재 방영중인 드라마 ‘알함브라 궁전의 추억(16부작,  12/1~1/20)’과 ‘남자친구(16부작, 11/28~1/24)’ 관련 국내 및 해외 콘텐츠 판매 매출은 4분기와 1분기에 나눠 인식될 예정이다. 영업이익률은 10.7%로 수익호전에 힘입

Industry Indepth  2018.11.19 드라마(Overweight) : 한국 드라마의 미래는 시리즈에 있다 Rating : Overweight(신규) Top Picks   스튜디오드래곤(매수/145,000원)  이기훈 E-mail:  sacredkh@hanafn.com 넷플릭스의 리레이팅 구간에 드라마 산업의 해답이 있다 넷플릭스의 과거 밸류에이션 리레이팅 구간들을 살펴보면 1) ‘하우스 오브 카드’의 에미상 노미네이트, 2) 글로벌 시장 진출, 그리고 3) 나르코스로 대변되는 현지 오리지널 제작 확대였다. 국내 드라마 제작사들에 대입해보면 OTT를 통한 현지 오리지널 제작 및 글로벌 진출은 이미 가시화되었고, 기대감으로 이미 높은 밸류에이션도 받고 있다. 마지막 남은 하나의 리레이팅 포인트는 결국 텐트폴 시즌제 드라마 제작의 가시화이다. 스튜디오드래곤은 빠르면 ‘아스달 연대기’부터, 제이콘텐트리 역시 2019년 텐트폴 작품 중 하나에 시즌제 도입을 고민하고 있다. 글로벌 및 중국 OTT로 동시에 판매할 수 있기에 이제는 우리가 판을 키울 차례이다. 시리즈물 제작이 가시화 되었고, 동시에 성공 가능성도 높은 스튜디오드래곤이 최선호주다.   글로벌로 흥행한 작품들은 다 시리즈(혹은 시즌제)다 글로벌로 가장 흥행한 영화와 드라마 작품을 하나씩 꼽으라면 바로 마블 시리즈와 왕좌의 게임이다. 공통점을 찾아보면 1) 원작 컨텐츠를 기반으로 초기부터 상당한 시청자를 선점하며, 2) 많은 캐릭터들을 등장시켜 스토리의 확장성이 높으며 3) 일부 캐릭터들이 스핀오프로도 제작되어 작품들간의 높은 연결성을 보여 준다. 결론적으로, 4) 최근작을 이해하기 위해서 과거 작품들을 봐야 하고, 시리즈가 거듭될수록 팬덤이 확대되면서 오히려 후속 시즌에서 수익성이 더욱 가팔라진다.   넷플릭스의 진출로 국내도 시리즈물 제작이 가시화 과거 국내 드라마 제작 환경에서는 채널/작가/배우/제작비의 관점에서 바라봤을

Analyst   이화정  (엔터/레저) / hzl.lee@nhqv.com 스튜디오드래곤   (253450.KQ) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 150,000원(유지) 양 날개를 펼칠 것 3분기 판매매출 호조를 통한 마진 개선 두드러짐. 동사 드라마의 질적 성장은 호실적의 기반이 될 것으로 보이며, 향후 중국으로의 판매 확대 및 글로벌 사업자와의 협업 강화를 통한 사업 확장이 성장 동력이 될 것 ▶3분기 Review: 질적 성장이 실적 성장으로 3분기 스튜디오드래곤 연결기준 매출 1,237억원(+59.7%y-y), 영업이익 215억원(+223.0%y-y) 기록. 3분기 텐트폴 ‘미스터 션샤인’ 및 일반 드라마 ‘김비서가 왜그럴까’, ‘아는 와이프’ 등이 선방하며 판매 매출 호조. 동사 드라마 전반의 질적 성장이 평균 시청률 상승(3분기 7.3%)으로 이어지며 높은 PPL(간접광고) 수요 및 VOD(주문형비디오) 매출 올린 것으로 보임 ▶4분기에도 질적 성장과 그 증명은 지속 4분기 텐트폴 ‘알함브라 궁전의 추억’은 중국 및 글로벌OTT 양쪽으로의 수출 기대. ‘남자친구’ 역시 한류 스타를 앞세워 높은 해외 판매 매출 예상됨. 다만 두 드라마 모두 방영 시기가 4분기와 내년 1분기에 걸쳐있어, 그 효과는 4분기와 내년 1분기에 나누어 반영될 것 4분기 일반 드라마인 ‘백일의 낭군님’, ‘계룡선녀전’ 등 역시 높은 인지도를 통해 국내 VOD 및 해외 판매 매출 양쪽에 기여할 것. 새로 추가될 올리브 채널의 드라마 슬롯은 동사 평균 시청률에는 일시적 부담 요인으로 작용할 것이나, 제작 장르의 스펙트럼이 확대된다는 측면에서 유의미함 ▶중국과 글로벌OTT로 양 날개를 펼칠 것 동사는 향후 중국 등으로 판매 지역을 확대할 뿐 아니라, 글로벌 사업자들과의 협업 또한 강화할 것. 중국과는 1)드라마 공동 제작 및 2)동사 드라마 판권 판매가 예상되며, 넷플릭스 등 글로벌 사업자와는 1)오리지널 시리즈 제작 및 2

ompany Report  2018.04.27 스튜디오드래곤(253450.KQ / 매수) : 본게임은 하반기에 Rating : 매수(유지) TP : 127,000원(유지)  황승택 E-mail:  sthwang@hanafn.com □ 1분기 실적은 예상을 하회했으나 1회성 요인 고려   스튜디오드래곤이 시장의 예상을 하회하는 실적을 기록했다. 매출은 799억원으로 전분기대비 11.1%, 전년동기대비 6% 증가했으나, 영업이익은 전분기대비 204.5% 증가, 전년동기대비로는 23.7% 감소했다. 편성매출은 407억원으로 예상수준을 기록했으나, 판매매출이 부진했다. ‘화유기’, ‘라이브’(일부 인식) 등의 넷플릭스 판매에도 불구하고 미투효과 등으로 인한 일부(2~3개) 드라마의 판매 및 VoD 매출 등이 부진했기 때문이다. 판매 매출은 321억원으로 전분기대비로는 24.8% 증가했으나 전년동기대비로는 12% 감소했다. 질적인 측면에서는 ‘화유기’가 텐트폴 역할을 충분히 하는 등 일시적인 외부요인이 있었다는 점을 고려하면 양호한 수준이라 판단된다. 2분기실적은 텐트폴 드라마의 부재에 따른 편성매출의 소폭감소가 예상되지만 1분기 영향을 미쳤던 일회성요인들이 제거되며 판매매출은 증가할 것으로 판단된다.   □ 하반기 본격적인 성장 기대   본격적인 성장국면은 하반기가 될 것으로 기대한다. “미스터 선샤인” 등 텐트폴 컨텐츠가 출시되며 이익률 개선에 기여할 것으로 판단되고, 넷플릭스를 포함한 글로벌 OTT시장 진출도 본격화될 것으로 기대하기 때문이다. 이를 기반으로 3분기 판매매출은 2분기대비 40% 증가를 기록할 것으로 전망되며 하반기 매출은 상반기대비 39%, 영업이익은 100% 가까운 성장도 가능할 것으로 기대하고 있다. 매출인식과는 별개로 넷플릭스 등과 오리지널컨텐츠 제작과 관련된 뉴스플로우가 가시화될 것으로 예상되는 만큼 투자심리개선도 기대할 수 있을 것으로 판단된다. 또한 시장개방을 대비해 현지 파트너와 논