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수도권 개발 수혜 ·목표가 12000원 유지... 건자재 중 최선호주 향후 3년간 토목중심 대세장이 시현된다 ..레미콘 시장의 경쟁우위 고려할 필요 유진기업(코스닥 023410)은 레미콘사업을 주력으로 삼고 있으면서 증권 자산운용사 등 금융계열사를 거느리고 있다. 유진기업은 1984년 6월 설립돼 레미콘 제조 판매와 건설업을 주요사업으로 하고 있으며 시멘트 골재 등을 이용하여 건자재를 생산 판매하고 있다. 레미콘 산업은 수요처인 건설산업의 동향에 절대적인 영향을 받으며 봄과 가을에 수요가 급증하고 겨울철에는 수요가 급락하는 흐름이 이어져왔다. 동사의 사업환경은 ▷레미콘 산업은 인구밀집 지역의 신규 아파트와 재건축사업의 영향에 따라 성장흐름이 결정되며 ▷레미콘은 시간상의 제약(90분 이내 타설)으로 내수판매와 지역내 판매가 이뤄지는 특성을 보인다.  경기변동과 관련 동사는 실적영향을 크게 받는 산업에 속하며 건설경기의 흐름에 직접적인 영향을 받고 있다. 주요제품은 ▷레미콘(71.5%) 으로 ㎥당 가격 2011년 5만3294원 → 2012년 5만9468원 → 2013년 5만9934원 → 2014년 6만1118원 → 2015년 6만25원 → 2016년 6만4677원 → 2017년 6만6427원) 등 ▷건자재유통(24.9%)▷골재(1.5%) 등이다. 원재료는 ▷시멘트 분말류 (50.3% 가격추이 톤당 11년 5만7549원 → 12년 6만1801원 → 13년 6만5624원 → 14년 6만5941원 → 15년 6만6420원 → 16년 6만4473원 → 17년 6만3111원)▷모래(28.6%, ㎥당 11년 1만1535원 → 12년 1만2178원 → 13년 1만2454원 → 14년 1만1772원 → 15년 1만2043원 → 16년 1만3483원 → 17년 1만4812원) ▷자갈 (20.1%) 등으로 구성된다. 동사의 실적은 ▷ 수도권건설경기 호전시 ▷시멘트 자갈, 모래 등 원재료 가격 하락시 ▷자회사 실적 호전시 증가한다. 유진기업의 재무건전성은 중간등급으로 ▷부채비율

Industry Report  2018.12.14 건설/부동산(Overweight): Weekly 집집집 Rating : Overweight(유지)  채상욱 E-mail:  swchae@hanafn.com □한주간 건설업종은 코스피 대비 9.0%p 아웃퍼폼, 건자재는 코스피 대비 2.8%p 아웃퍼폼을 기록. □지난주 민간투자심의위를 통과된 GTX A노선의 경우 남북경협과 함께 HDC현대산업개발의 파주용지(15만평) 및 경의선부근 개발압력을 높힐 것으로 전망. 최근 예타통과 된 GTX C노선은, GS건설(백석신도시), HDC현대산업(광운대역세권, 수원망포), 현대건설(현대차GBC), 대우건설/태영건설(과천지식정보타운, 수원고등지구)사업에 긍정적인 영향을 줄 것으로 기대 □GTX B노선은 아직 예타 조사 중이나 A,C노선만 놓고 보더라도 HDC현대산업개발이 원 제안자였던 만큼, 수원/파주/광운대/의정부 등에서 다양한 자체사업을 운영하며 노선개발의 가장 큰 수혜를 볼 것으로 전망. 광역철도는 주택시장 모멘텀으로 작용, 향후 개발이익 확대 기대되며 태영건설/GS건설/현대건설/대우건설 등도 모두 수혜 기대 □최근 남북 경협주로서의 건설주도 주가에 긍정적 작용을 하고 있음. 11월 G20 이후의 흐름이고, 1-2월 중 있을 북미회담에 대한 기대감은 여전히 살아있음. □탑픽은 GS건설, 현대건설이지만 HDC현대산업개발, 대우건설, 대림산업, 삼성엔지니어링 등 건설업 전반이 긍정적 업황변화와 주가의 밸류에이션 프리미엄화로 진행되고 있음. 섹터 overweight을 제시하겠음.

건설/부동산(Overweight): Weekly 집집집... Rating : Overweight(유지)  채상욱 E-mail:  swchae@hanafn.com □한주간 건설업종은 코스피 대비 1.6%p 언더퍼폼, 건자재는 코스피 대비 5.1%p 언더퍼폼을 기록. □2분기 실적발표 된 커버리지 중소건설사/건자재기업 중 특징적인 2개사만 정리함.   1) 유진기업은 2분기 저축은행 실적 정상화를 통해 젼년비 12.8% 증가한 460억원 영업이익으로 실적 발표했고, 하반기에도 추세적 실적개선 기대. 다만, 시멘트 가격인상이 6월 중순 기준으로 통보되면서 하반기 레미콘 실적 훼손 가능성 있으나 레미콘 가격 추가 인상가능성도 존재하고 시장도 민자토목과 경협을 통한 확장가능성 높아 긍정적   2) 계룡건설은 2분기 어닝서프라이즈 시현. 하나금투가 종전에 전망한 세종4-1, 시흥장현 이외에도 2분기 중 화성동탄2에 추가 자체사업장 2개 분양하면서 분양실적 개선됨. 또한 건축/토목 등 실적개선은 원가율 개선 등 영향이어서 실적개선 장기화 가능성 높아짐. 1분기 실적 후 대다수 중소형 건설사가 실적 피크아웃하는 흐름이지만, 계룡은 추가 사업장 분양을 통해 가장 빠르게 다시 이익개선 싸이클로 진입했다는 점이 긍정적. □최근 시장환경으로 2019년 경협사업이 남한공기업 투자를 통해 적극 진행될 가능성이 높다고 판단하고, 관련하여 HDC현대산업개발/태영건설 등을 최선호로 추천해오고 있음. 또 서울의 주택가격 상승세가 다시 주간 0.1퍼센트 미만에서 0.2퍼 수준으로 가팔라지면서 도심 재건축/재개발/복합개발 기대감이 상승. 관련하여 GS건설이 최 수혜 예상함. 지속해서 최선호군으로 3사 추천드림. 본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없

Company Report  2018.05.15 현대건설(000720.KS / 매수) : 건설업종에 밸류에이션 프리미엄 요청합니다 Rating : 매수(유지) TP : 90,000원(유지)  채상욱 E-mail:  swchae@hanafn.com □남북경협 기대감 넘어 실제 사업화까지 남북경제협력이 기대감을 넘어 사업화를 위한 단계로 한걸음씩 가고 있다. 대한상의는 사상 최초로 민간연구조직을 신설(지속성장 이니셔티브)하였는데, 연구분야가 남북경제협력이 중심이라는 점은 상당한 시사점이 있다. 대북관련 사업을 하겠다는 국내 기업들의 관심이 높다는 것을 실제 증명하는 것이기 때문이다. 남북회담(4/27) 이후 북미회담(6/12) 이전까지 긍정적 뉴스플로가 계속해서 나오는 가운데, 5/16 역시 남북고위공직자 회담이 예정되어 있다. 교통-체육-산림 분야 협력할 것이 기대되는 가운데, 건설은 이러한 경제협력 분위기의 정중앙에 있고 단언컨데 최수혜 섹터다. 철도든 산림녹화든 주택이든 계약은 결국 건설이 하기 때문이다. 이에 하나금융투자는 5/8일 경협관련 대장주라 할 현대건설에 대해 Target Multiple 20배를 제시하였다. 이는 과거 통일독일의 사례(Hochtief 89~94년 평균 PER 40배, Bilfinger 평균 20배)를 참고한 것이기도 하고, 현대건설 별도기업의 실적개선이 2019년부터 본격화 되는 것에 대한 Bottom up 이슈를 모두 고려한 제안이었다. □남북경수로 사업 주간사 현대, 현대아산 지분도 보유 1994년 북미제네바 합의 이후 북한에 2조원 규모의 경수로사업이 진행된 바 있다. 한반도 에너지발전기구인 KEDO가 주도한 사업이고, 현대건설이 35%, 동아건설 25%, 대우건설이 20%, 두산중공업이 20%를 수주하여 진행하였다. 2004년 중단된 이후 이렇다 할 진행은 없으나, 이 4개사가 실질적으로 북한 내 외자유치공사를 대규모로 수행한 바 있다는 시사점은 크다. 현대건설은 개성공단 개발권을 갖는

Industry Report  2018.04.23 건설/부동산(Overweight): 대북테마라는 모멘텀 속 가치주에 투자하라 Rating : Overweight(유지)  채상욱 Tel: E-mail:  swchae@hanafn.com □한주간 건설업종은 대북테마주로 시장을 아웃퍼폼 남북회담 개최에 앞서 남북관계개선과 경제협력의 기대감에 현대건설 (+21.1%, 5D), 한라 (+46.1%, 5D)등 커버리지 건설사가 시장을 아웃퍼폼 하였다. 시멘트도 한일 (+35.3%, 5D), 쌍용 (+11.0%, 5D) 등 수혜로 거론되어 아웃퍼폼 하였다. 현 시점에서 남북관계 개선은 분명 건설업종의 멀티플 상승으로 연결될 것이라 기대된다. 다만 단기간의 상승도 부담이라 모멘텀 속 가치주 찾기에 집중할 때라 판단한다. □태영건설, 현대산업개발 수혜 기대 태영건설은 창원39사단 이전부지 및 전주 37사단 이전부지를 유니시티와 에코시티로 이미 주택분양사업을 진행하고 있고, 부천 군부대의 이전사업도 네오시티라는 이름으로 진행할 예정이다. 장기적으로 군사적 긴장 완화 국면에서 부대이전-도시개발 조합으로 태영건설이 국내 Top이므로 수혜 기대된다. 한편, 현대산업은 파주 운정신도시 인근 자체사업 용지 확보한 상태라 경기 서북부 지역 개발 호재에 수혜라 판단된다. □남북긴장완화 건설업 센티멘트 개선 기여, 펀더멘탈을 쫓자 남북긴장 완화로 건설업종이 단기 과열 상승한 감이 있다. 분명 장기적 호재일 가능성이 있지만, 지루한 협상 속의 루즈해지는 것도 고려해야 할 것이다. 대형건설사들의 주가 아웃퍼폼으로 커버중인 중소형 건설사의 밸류에이션 매력이 높아진 것도 사실이다. 계룡건설, 코오롱글로벌, 서한 등의 상승 기대한다. 또한 한국자산신탁도 2018년 기준 PER 3.5배, PBR 0.7배로 현저한 저평가 상태다. 신탁사는 부정적 아웃룩과 신규 신탁인가라는 악재로 사상 최저가 갱신중이지만, 실질적으론 수주성장과 실적개선이라는 펀더멘털을 볼 때가