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2018.12.7 (금) 투자전략 시황 Chart of the Week: 달러 유동성 안녕하세요 박소연입니다. iShares MSCI EM ETF, iShares MSCI KOREA ETF에 소폭이지만 자금이 유입되었습니다. 급락 이후 반등을 노리는 스마트머니 형태의 자금으로 판단됩니다. 다만 아직 달러 유동성 부족 현상이 여전하고, 글로벌 하이일드 스프레드 확대가 지속되고 있어 본격적인 반등은 어려워 보입니다. 2012년, 2016년과 같은 구조조정이 선행되어야 합니다. 단가 인상이 가능한 음식료, 택배 업종과 통신과 정유 등 배당 관련 theme이 단기 최선호입니다. 감사합니다. 투자전략 l   박소연 sypark@truefriend.com 아직도 달러 유동성 부족 현상 여전: 구조조정 전개 예상 화제가 되고 있는 '국가부도의 날' 영화를 보았다. 일부 논란의 여지가 있는 장면들도 많았지만, IMF 구제금융을 다양한 각도에서 묘사한 수작이라 한 번쯤 관람해도 괜찮을 것 같다고 주변에 권하고 있다. 필자는 97학번이라 대학교 1학년 때 외환위기를 맞았는데, 다니던 교회에서 친구의 얼굴이 어두워지고 서로서로 어떠냐며 안부를 묻는 어른들이 부쩍 늘었던 기억이 난다. 가장 인상 깊었던 장면은 종금사 직원이었던 유아인이 신용(信用)이라는 것을 칠판에 적어가며 설명하던 부분이었다. 금융시장에서는 항상 '믿는다(credit)'는 것이 거래의 기초를 만드는데, 서로를 믿는다는 전제하에 성립된 거래가 갑자기 어느 순간에 서로를 믿지 못하게 되면 아수라장이 되는 것이다. 2019년도 출발은 그다지 좋지 않다. 미중 무역분쟁으로 경기둔화 우려가 커지면서 돈을 빌려주지 않으려는 사람들이 늘어나고, 달러 유동성은 여전히 귀한 상태다. 얼마 전에는 중국 부동산 기업 Evergrande(恒大)가 역외 달러채 시장에서 18억달러를 조달했는데 쿠폰 금리가 11~13%까지 치솟았다. 미국 금리...

2018.11.23 (금) 투자전략 시황 아시아 마케팅 후기: 매크로/주식시장 전망 안녕하세요 한투증권 박소연입니다. 이코노미스트 박정우 위원과 함께 11월 19일부터 21일까지 싱가폴, 홍콩 기관투자자 마케팅을 다녀왔습니다. 국내 기관 투자자보다 해외 시각이 좀 더 어두웠지만, 글로벌 공급망 변화로 인한 수혜 기대 등은 신선하다는 평이 많았습니다. 자세한 내용은 첨부파일을 참조하시면 됩니다. 감사합니다. 투자전략 l   박소연 sypark@truefriend.com 11월 19~21일 홍콩 싱가폴 마케팅: 아직은 부정적 시각 여전 우리는 11월 19일부터 21일까지 홍콩, 싱가폴 주요 기관 투자자 대상으로 글로벌 매크로와 한국 경제, 투자 전략 관련 마케팅 트립을 진행했다. 미중 무역분쟁과 유가 급락으로 금융시장 제반 불확실성이 높아진 만큼, 주요 가정과 변수들을 점검하고자 하는 욕구가 강했고 최저임금 인상과 소득주도성장 등 현 정부 경제정책의 방향과 영향에 대한 질의응답도 활발했다. 일단, 해외가 국내보다 좀 더 부정적인 견해가 강했다. 지난 10월 한국 주식이 큰 폭 하락했지만 저가 매수는 이르다는 견해가 대체적이었고, 한국 증시 낙폭이 여타 국가보다 컸던 것은 펀더멘털이 그만큼 취약하다는 증거라고 풀이했다. 주도주 역할을 해왔던 미국 주식시장이 법인세 기저효과 소멸로 탄력이 약화될 가능성이 높은데다, 미중 무역분쟁도 해결 기미가 없고 자칫 잘못하면 일종의 위기(crisis)로 번질 가능성도 있어 내년 1분기까지는 섣불리 매수하지 않고 기다려보겠다는 시각이 대다수였다. 특히 한국 주식은 당분간 관심을 가질 이유가 별로 없다는 입장이었다. '반도체 감익 때문에 내년 이익이 거의 늘어나지 않는데다 상관 계수가 높은 중국 경기도 안좋고, 미중 무역분쟁 타격 불 보듯 뻔하다', '내년 중국 A주와 사우디 MSCI EM 편입까지 예정되어 있어 수급 상황도 안좋다',...

2018. 9. 28 (금) Strategic Insight 10월 전략: 상승 5파는 가능한가(2) 지수가 저점대비 100포인트 이상 반등했지만 의구심은 여전합니다. 미중 무역갈등은 해결될 조짐이 없고 2천억불 수입품 관세도 현실화됐습니다. 그러나 대부분의 악재가 주가에 선반영된 만큼 이제부턴 적극적인 상상력이 필요합니다. 이번 10월 월간전략에서는 미국 중립금리 논쟁, 글로벌 공급망 변화로 인한 한국기업의 기회, 환경규제 이슈 등을 다루었습니다 투자전략 l   박소연 sypark@truefriend.com 강세장은 의심의 벽을 타고 오른다 지수가 저점 대비 100포인트 이상 반등했지만 의구심은 여전하다. 미중 무역갈등은 해결될 조짐이 없고 2천억불 수입품 관세도 현실화됐다. 그러나 대부분의 악재가 주가에 선반영된 만큼 이제부턴 적극적인 상상력이 필요하다. 12월 FOMC 이후 시작될 중립금리 논쟁, 글로벌 공급망 변화로 인한 한국 기업들의 역할 변화, 돌파구를 모색하기 위한 정부의 대북정책과 규제완화는 새로운 주도주의 등장을 예고하고 있다. 엘리어트 파동으로 보면 KOSPI와 KOSDAQ 모두 상승 3파의 61.8% 지점에서 정확하게 바닥을 찍었다. 10월에도 강세가 연장되면 상승 5파에 대한 확신은 더욱 강해진다. 할인율과 금리 부담이 완화되는 가운데 불확실성을 돌파할 힘을 보유한 성장주가 이번 사이클 최선호다. IT, 헬스케어, 미디어/콘텐츠, 통신을 대표주로 본다. 10월 KOSPI 예상밴드는 2,300~2,450p이며 유니버스 추정실적 기준 12MF PER 8.89~9.47배, 12MF PBR은 0.95~1.01배이다.   10월 Top picks: 삼성바이오로직스, CJ ENM, 삼성엔지니어링 유가가 오르고 있다. 공급 불확실성 때문이다. 유가 상승을 호재로 반영하는 종목에 관심이 필요하다. 스타일 모델은 국면 변화가 예상된다. 4사분면에서 1사...

2018. 5. 18 (금) 투자전략 시황 세 가지 역발상 투자: 원화, 인플레, 럭셔리 원화 강세, 인플레 약세, 럭셔리주 강세의 세가지 역발상 아이디어를 소개하려고 합니다. 지난주 주식시장은 북한의 비핵화 모델에 대한 의견차가 드러나며 약세를 보였지만 북미 협상 기대감은 여전히 유효하고 NDF 시장에서의 원화 강세 베팅도 강한 상태입니다. 한편 인플레는 올해 6월부터 유가로 인한 기저효과가 약해지면서 완화될 것으로 보이고 이로 인해 금리 상승세도 진정될 것으로 판단됩니다. 마지막으로 경기 둔화 우려가 확산되고 있으나 럭셔리 주식의 강세가 두드러지고 있는 상황입니다. 업체별로 편차는 있으나 올해 대부분의 유럽과 미국 명품업체들은 20~100%의 EPS 성장률을 시현할 전망입니다. 투자전략 l   박소연 sypark@truefriend.com 첫 번째 역발상: 원화 강세 지난주 주식시장은 북한의 비핵화 모델에 대한 의견차가 드러나며 약세를 보였다. 리비아식 모델을 거론하는 볼턴의 발언에 북한이 발끈한 것이다. 그러나 어차피 협상 과정에서 일상적으로 나타나는 파열음일 뿐이다. 6월 12일 싱가폴 샹그릴라 호텔로 회담 날짜와 장소까지 결정된 상황에서 등을 돌려버리면 북미 관계는 극단으로 가버린다는 사실을 양쪽 모두 잘 알고 있다. 급기야 지난주 트럼프 대통령은 '리비아식 모델은 전혀 검토하지 않고 있다, 한국식 모델(South Korean model)로 갈 것'이라고 발언했다. 카다피에게는 안전보장 약속을 한 적이 없지만 북한은 다르다, 김정은이 국가를 통치할 것이며 나라도 부유해지고 주민들이 엄청난 산업화를 경험하게 된다는 것이다. 백악관 대변인도 '우리는 리비아가 아닌 '트럼프 모델'을 따른다고 했다. NDF 시장에서도 원화 강세 베팅이 우세하다. 원/달러 현물환율은 1,077원 수준에 호가되고 있으나 12개월 선도환율은 1,050원대까지 떨어졌다. 미국 금리인상...

2018. 4. 27 (금) 투자전략 시황 5월 전략: 숏보다 롱이 유리 금리 변동성 확대, 보호무역주의, 지정학적 리스크 등 악재가 겹치며 시장은 3개월째 2,400선을 횡보했습니다. 하지만 5월은 제반 리스크가 일제히 완화되며 큰 폭으로 상승할 가능성이 높아 보입니다. 남북 정상회담이 완만하게 마무리됐고 트럼프의 문제해결 의지가 높아 어떤 형태로든 합의가 마련될 것으로 여겨집니다. 중미 무역분쟁 역시 의견 수렴 종료 전후 극적 타결을 예상합니다. 무엇보다 외국인 투자자 누적 선물 순매도가 여전히 2만 계약에 가까워 롱이 유리한 장입니다. 스타일 측면에서는 여전히 1사분면에 위치한 시클리컬 업종을 선호합니다. 투자전략 l   박소연 sypark@truefriend.com 5월을 기다리는 이유: 리스크 완화를 기대 4월 27일 오전 9시 30분 김정은 북한 국무위원장이 군사분계선을 넘었다. 방명록에는 '새로운 역사는 이제부터. 평화의 시대, 역사의 출발점에서'라고 썼다. 많은 투자자들이 뜨거운 가슴으로 새로운 희망을 보았을 것이다. 경제협력에 대한 기대는 다소 이른 감이 있다. 일각에서는 벌써부터 개성공단과 금강산 관광 재개와 북한의 개혁개방으로 인한 건설/시멘트 투자 확대를 이야기한다. 그러나 본격적인 남북경협 재개를 위해서는 북한이 비핵화 조치를 완료하고 유엔 안전보장이사회와 미국의 대북제재 완화가 선행되어야 한다. 가장 최근에 UN이 채택한 대북 제재는 2375호와 2397호인데 정유 제품은 연간 50만 배럴(약 6만t), 원유는 연간 400만 배럴(약 50만t)로 대북 공급을 제한하고 북한산 광물과 해산물 자원 수입도 금지했다. 특히 북한 노동자 고용 제한, 대북 합작사업 신규 및 확대 금지, 핵 미사일 자금으로 전용될 우려가 있는 현금제공 금지 조항 등은 개성공단과 금강산 관광 재개와 관련이 있다. 미국은 현재 북한과 거래한 제3국 개인과 금융기관까지 제재하고 북한...