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신대양제지는 1982년 설립됐다. 4개의 계열회사를 거느리고 있으며 골판지 원지와 다양한 상자를 제조 판매하고 있다.  골판지원지는 골을 만들어 완충역할을 하는 골심지와 골심지의 표면에 접합하여 인쇄를 하는 표면지(크라프트라이너지)와 안쪽의 이면지(테스트라이너지)로 구분된다.  신대양제지는 골심지 이면지 표면지 등 3가지 종류의 지종을 모두 생산하고 있다. 골판지와 골판지상자는 포장이나 운송을 위한 제품 포장과 내용물 보호에 필수적인 제품이다. 일반소비자의 수요는 거의 없다.  우체국 물류회사 등이 개인 법인을 위한 포장 운송 배달들을 담당하고 있다. 규격에 맞지 않는 수화물을 위해 물류회사들은 기존 배달상자의 일부를 도려낸뒤 맞춤형 포장박스를 만들기도 한다.   신대양제지의 산업은  대다수 고객의 주문에 따라 생산 판매하는 전형적인 수주산업이다. 2017년도에 골판지와 골판지용 원지를 각각 68만3462톤 39만5545톤을 생산했다. 업계 총 생산량인 507만 톤의 13.4%와 7.8%의 시장점유율을 차지했다. 매출구성은 골판지 상자 50.72%, 골판지 원지 49.28% 등으로 이뤄졌다. 제지산업은 대규모설비가 필요하고 고정비와 에너지비용이 큰 산업이다.  경제규모의 확대와 인터넷 전장상거래의 활성화로 골판지 상자수요는 매년 늘어나는 흐름을 보이고 있다. 동종업계 내 제조업체별 브랜드 풀질 기술력 차별성이 적어 가격경쟁력이 시장확대에 중요한 요소로 작용한다.  제지산업은 경기변동의 영향을 크게 받으며 주거래 고객들에게 전달되는 제품들이 대부분 소비재산업에서 생산되고 있다. 소비재산업은 경기변동에 민감하게 연동되고 있어 택배수요역시 직접적인 영향을 받는다.  신대양제지의 주요제품 구성은  ▲골판지 원지  제품 (98.8%) 상품 (1.2%) ▲골판지 상자  제품 (95.5%) 상품 (3%) 등으로 이뤄지다.  고지업계에서는 waste paper(종이 쓰레기)와 recovered paper(고지)로 구별하고 있다. 종이 재활용에 대한 정책당국의 장려

2018.11.14 (수) 신대양제지(016590) 2017년 연간 영업이익을 뛰어넘은 3분기 투자의견: 매수(유지) | TP: 130,000원(유지) 신대양제지 3분기 실적 리뷰 보내드립니다. 3분기 연결 영업이익은 318억원(-16.3% QoQ, +1,794% YoY) 기록하며 우리 추정치에 부합했습니다. 판관비가 우리 예상치보다 21억원이 더 많이 나왔지만, 하락할 것이라는 우려가 있었던 골판지 원지 가격은 소폭 하락에 그쳤습니다. 원지의 수출 비중은 2.4%로 상승하며 작지만 변하고 있다는 점을 주목할 필요가 있습니다. 현재 PER 3.4배에 불과하여 호황을 증명한 실적에 비해 초저평가 상태라고 생각합니다. '매수' 의견과 목표주가 130,000원 유지합니다. 감사합니다. 철강/스몰캡 l   최문선 moonsun@truefriend.com Facts : 또다시 300억원을 상회한 영업이익 주가가 9월 고점 대비 35%나 하락해 실적이 예상에 크게 못 미칠 것이라는 우려가 많았다. 그러나 3분기 연결 영업이익이 318억원으로 전분기대비 16.3% 줄었지만 우리 예상인 341억원에 불과 6.7% 하회하는 양호한 실적을 기록했다. 차이는 판관비로 우리 예상보다 21억원이 더 많았는데 차액인 23억원의 대부분을 차지한다. 특히 골판지 원지 가격이 하락할 것이라는 우려가 많았다. 실제 평균 판매 가격은 43.7만원으로 전분기대비 2.7% 하락에 그쳤다. 톤당 매출총이익도 18.1만원으로 전분기 18.4만원과 유사하다. 한편 지배지분순이익은 226억원으로 우리 추정치와 동일하다. Pros & cons : 수출, 작지만 큰 변화 우리는 향후 국내 골판지 업체들이 수출이 확대될 것이라 판단한다. 중국 골판지 공급 부족이 갈수록 심화되면서 해외 수입량이 늘 것이고, 지리적인 이점으로 한국 골판지 업체가 그 수혜를 입을 수 있다고 보기 때문이다. 그러나 아직까지 골판지업체 개별적으

2018.11.5 (월) 신대양제지(016590) 지속되는 호황에도 깊어진 저평가 투자의견: 매수(유지) | TP: 130,000원(하향) 신대양제지 3분기 프리뷰 보내드립니다. 3분기 영업이익은 341억원(-10.4% QoQ, +1,930% YoY)으로 양호한 수준으로 예상됩니다. 3분기 골판지 스프레드는 폐지가격 소폭 상승과 골판지 가격 유지로 소폭 축소됐지만 여전히 높은 수준을 유지하고 있기 때문입니다, 또한, 중국 골판지 업체들의 수익성 악화에 따른 골판지 감산으로 중국과 동남아 골판지 공급부족이 심화될 전망입니다. 호황에도 불구하고, 주식시장 전반에 대한 평가절하를 감안, 목표주가를 130,000원으로 23% 하향합니다. 하지만, 현재 PER 3배 수준으로 최대 호황에 적합하지 않은 평가로 매수 확대에 나설시기입니다. 투자 판단에 도움되시기 바랍니다. 감사합니다. 철강/스몰캡 l   최문선 moonsun@truefriend.com 3분기 연결 영업이익 341억원, 전년동기대비 20배 골판지 호황이 이어지고 있다. 3분기 골판지 스프레드(골판지 가격 - 폐지 가격)는 2분기 대비 소폭 축소됐지만 여전히 높은 수준이 이어지고 있다(그림 3). 원재료인 폐지 가격이 7월을 저점으로 소폭 상승했기 때문이다(그림 4). 골판지 가격은 7월 이후 변동이 없는 것으로 파악된다(그림 5). 폐지 가격이 올랐지만 상승폭이 미미해 스프레드는 큰 변동이 없다. 이에 3분기 연결 영업이익이 341억원(-10.4% QoQ, +1,930% YoY)으로 양호한 수준으로 예상된다. 중국 골판지 감산 돌입, 골판지 공급부족 심화될 것 중국 주요 제지업체들이 감산에 나서고 있다. 중국 최대 골판지 업체인 Nine Dragon이 11월 10일부터 22일까지 일부 공장의 생산 제한을 단행하고, Yinzhou Paper도 11월 5일부터 4주간 생산을 줄일 계획이다. 중소 골판지와 판지 업체들도 감산에 동참할 예정이다.

2018. 4. 27 (금) 스몰캡 디스커버리 스몰캡 아이디어 5월호 스몰캡 5월 월보 보내드립니다. 5월은 실적 호전주에 주목할 시기입니다. KOSDAQ 지수가 KOSPI의 몇% 인지를 통해 현재 중소형주의 투자 매력을 파악해 보았습니다. 주목할 종목으로는 신대양제지, 코텍, SIMPAC Metal을 제시하였습니다. 각 종목에 대한 업데이트를 제시하였으며 기존 커버리지 종목인 코미코, 해성디에스에 관한 업데이트 내용도 담았습니다. 마지막으로 탐방 셀렉션으로는 높은 성장세 대비 저평가되어 있는 F&F를 제시합니다. 투자 판단에 도움 되시기 바랍니다. 감사합니다. 철강/스몰캡 l   최문선 moonsun@truefriend.com 한투생각: 실적 호전주에 주목할 시기 KOSDAQ 지수가 KOSPI의 몇 %인지를 통해 현재 중소형주의 투자 매력을 파악해 보았다. 현재 KOSDAQ 지수의 KOSPI 비율은 35.5%로 역대 최고점인 2015년 7월의 37.9%에 육박한 상황이다. 따라서 중소형주의 대세 상승이 이어진다고 전망하는 것이 부담스러운 상황이다. 5월에는 중순까지 중소형주의 실적 발표가 잇따를 것이다. 최근 6개월 랠리의 향후 향배는 실적에 의해 결정될 것이다. 신대양제지, 코텍, SIMPAC Metal 등 세 종목을 실적 호전주로 제시한다.   Top pick 업데이트: 신대양제지 목표주가 145,000원 제시 4월 Top picks에 편입했던 신대양제지에 대해 목표주가 145,000원(2018년예상 EPS에 목표 PER 7배 적용)을 신규로 제시했다. 투자포인트는 중국의 폐지 수입 규제로 골판지 업체들이 유례없는 호황을 맞이한 가운데, 상장 업체 중 규모가 가장 큰 골판지 대장주이며, 2018년 연결 영업이익이 전년 대비 4배 늘어 최근 주가가 급등했으나 PER이 4.3배에 불과하다.   커버리지 업데이트: 코텍, SIMPAC Metal, 코미코, 해성디에스 SIMPAC