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진에어(코스피 272450) 4Q18 Preview: 묶여버린 날개 종목리서치 | 한국투자증권 최고운 |  4분기 실적은 컨센서스를 크게 하회할 전망 진에어 (코스피 272450)는 2008년 설립돼 2017년 코스피 시장에 상장했다. 국내 대표 저비용항공사(LCC)로 항공기를 이용한 여객 화물 운송 서비스를 주요 사업목적으로 삼고 있다. 국내선 4개와 국제선 32개 노선에 취항하고 있다. 2018년 누계 운송 실적은 국내선 19209편 ( 탑승객 374만여명) 국제선 25637편 (탑승객 492만여명 ,부정기편 포함)이었다. ▷국내선 광주-제주 노선 ▷국제선 부산-방콕 부산-삿포로 등 신규노선 취항을 통해 노선망을 확대해나가고 있다. 사업환경은 ▷저비용항공사 진출이 늘어나면서 경쟁상황이 더욱 치열해지고 있다. ▷통상 2분기는 항공운송업의 전통적 비성수기이나 저비용항공사 등장 이후 수요가 증가하고 있다. 진에어의 경영상태는 전세계적인 경기흐름과 환경변화에 민감하게 반응한다. 항공운송업은 GDP성장률 항공유가격 환율 국민소득수준 등의 영향을을 받는다. 진에어의 매출비중은 ▷국제선 여객 운송 서비스(77.3%) ▷국내선 여객 운송 서비스 (17%)로 요약된다.  동사의 주요 실적변수는 ▷아시아 역내 항공시장 성장 ▷중국의여객 증가로 인한 한국 중국 간 노선 확대로 저비용항공사 이용객 증가 등이다. 재무건전성은 중간등급(★★★)으로 부채비율55% 유동비율338%다. 신규사업 진행건을 없는 상태다. 진에어의 주요주주는 한진칼로 보유지분율은 60%다. 진에어의 경우 주가에 영향을 주는 주요 5변수인 밸류에이션 사업독점력 재무안정성 수익성장성 현금창출력 가운데 재무안정성만 중간수준이고 나머지 변수는 하위권으로 나타났다.  국토부는 작년 8월 진에어의 사업면허를 유지하는 대신 경영문화 개선대책이 충분히 이행되기까지 신규 항공기 등록과 노선 취항을 금지하기로 결정한 바 있다. 갑작스런 제재로 진에어는 항공기 도입과 인력확충 계획에 큰 차질이 생겼다. 작년 하반기

2019.1.25 (금) Global Headline 미중 무역 협상 회의론을 양호한 실적으로 극복 안녕하십니까. 미국과 유럽의 주식시장 시황 및 주요 글로벌 이슈를 간략하게 정리해 데일리로 전달해 드립니다. 첫 페이지는 시황 및 핵심 지표가 담겨있습니다. 다음 페이지는 주가지수, 금리, 환율 등 주요 금융지표와 관련해 영업전 참고할 사항 등을 실었습니다. 세 번째 페이지는 글로벌 주식 및 ETF 포트폴리오를 소개하고 있습니다. 네 번째 페이지에서는 업종별 미국 대표 기업의 주가 등락을 한눈에 보기 편하게 정리했습니다. 자세한 내용은 첨부된 파일을 확인해 주시기 바랍니다. 감사합니다. 글로벌전략 l   백찬규 ckcien@truefriend.com S&P 500 2,642.3(+3.6pt, +0.1%) / NASDAQ 7,073.5(+47.7pt, +0.7%) - S&P 500과 나스닥 지수는 강보합 마감. S&P 500 기준 11개 업종 중 IT, 에너지 등 8개 상승. 중국과의 무역 협상 결과에 대한 회의론이 또 한번 투자 심리를 불안케 하는 모습. 윌버 로스 미 상무부 장관이 언론과의 인터뷰에서 중국과의 무역 협상에 아직 해결해야 할 문제들이 산적하며 갈 길이 멀다고 발언. 대중국 무역적자 해소, 중국 제조 2025 전략 속 미국 산업 보호 등 무역분쟁의 발단이 된 이슈들이 단시간에 해결될 수 있는 일이 아님을 시사. 무역 분쟁 장기화 우려에 전일 대비 약세를 이어가던 양 지수는 IT 업종 내 반도체&반도체장비 산업그룹 주요 종목들을 중심으로 상승하며 반등에 성공. 반도체 공정 장비 설계 및 제조 업체인 램리서치의 재무연도 기준 2019년 2분기 실적이 예상치를 상회하고, 50억달러 규모의 자사주 매입 계획을 발표하면서 15.7% 상승 마감. 마이크론, 텍사스인스트루먼트, 어플라이드머티리얼즈 등 주요 종목들이 동반 상승 마감하며 필라델피아 반도체 지수가 지난해 12

2019.1.18 (금) 투자전략 시황 아직은 부족한 경기회복 시그널 안녕하세요. 한국투자증권 경제분석 담당 정희성입니다. 국내경기를 둘러싼 냉기가 아직 가시지 않는 모습입니다. 소순환적인 재고사이클의 단기 반등도 기대하기 어려운 환경에서 1분기까지 경기 하락세가 이어일 전망입니다. 다만 중국 경기부양책 효과가 확인되고 국내 정책불확실성 해소되는 2분기부터 점진적으로 회복되는 국내경기를 기대해도 좋을 것으로 판단됩니다. 자세한 내용은 보고서를 참조해주시기 바랍니다. 감사합니다. 매크로 l   정희성 hs.jeong@truefriend.com 요원한 경기 반등 시그널, 2분기부터 점진적 회복 기대 국내경기는 2018년 3분기부터 경기 침체국면에 진입해 1분기까지 하강사이클이 지속될 전망이다. 국내 수출비중이 가장 높은 중국 역시 4분기부터 본격적인 경기 침체국면에 진입하며 대내외 경기여건 모두 악화되고 있다. 과거 경기 하강사이클에서 하방경직성을 높여주었던 재고사이클도 단기 반등을 기대하기 어려운 환경이다. 국내 광공업생산 출하-재고 스프레드가 최근 고점 확인 후, 하락 반전했으며 도소매재고 증가율 역시 가파르게 상승하며 높은 재고부담에 노출되어 있기 때문이다. 중국도 재고사이클에 선행하는 생산자물가가 12월 큰 폭 둔화되며 기업의 재고축적 수요가 높지 않은 상황이라는 점에서 아직은 경기회복의 시그널을 찾기에 부족해 보인다. 따라서 미중 무역분쟁 협상이 원만하게 해결되는 가운데 중국의 정책효과가 가시화되고 국내 정책 불확실성이 해소되는 2분기까지 경기에 대한 기대감을 낮출 필요가 있다. KIS 머니맵 확산지수 48.8(+2.0p) 기록, 2주연속 순유입 1월 셋째 주 KIS 머니맵 확산지수가 전주비 2.0p 상승한 48.8p를 기록했다. 주식과 채권형 펀드 모두 순유입 전환에 성공한 가운데 중국 수출입지표 악화에도 불구하고 정부의 경기부양책에 대한 기대감과 미중 무역분쟁의 합의 가능성이 점증하며

|  분석리서치 | 한국투자증권 김치호 |  중동과 아시아에서 열리는 수주길  2017년 재점화된 중동 발주의 불꽃은 2019년 더욱 강하게 타오를 전망이다. 베트남, 인도네시아에서는 발전소와 정유∙화학 플랜트 투자가 활발하다. 중동은 석유의존적 경제구조를 탈피하기 위한 장기 프로젝트가 진행중이며 동남아는 가파른 경제성장으로 전력과 화학 제품 수요가 늘기 때문이다. 전통적으로 한국 업체들이 강점을 가진 공종(工種)과 지역인 만큼, 한국 건설업체의 수혜를 예상한다. 국내 건설시장의 극적인 변화, 역풍에서 순풍으로 건설업종의 만성적 할인요인이던 국내 시장에 변화의 바람이 불고 있다. 축소 일로이던 SOC예산이 증액됨과 동시에 대규모 공공투자 프로젝트가 추진되며 주택시장 위축우려를 불식시킬 전망이다. 국내 정유∙석유화학 업체들의 대규모 에틸렌 생산설비 투자도 무시할 수 없는 강력한 수주 모멘텀이다. 국내 받고 해외까지, 수주가 확실한 GS건설 최선호주 2019년 강력한 수주 모멘텀이 기대되는 GS건설을 최선호주로 제시한다. GS칼텍스, LG화학의 5조원대 설비투자가 2019년 계획된 가운데 GS칼텍스의 올레핀 생산시설(MFC) 기본설계(FEED), LG화학 여수 납사분해시설(NCC) 4,000억원 선공사 수주로 GS건설의 수주 가능성은 어느 때보다 높다. 롯데케미칼 타이탄 NCC의 FEED까지 접수한 GS건설의 주가는 2019년 새로운 전기를 맞이할 전망이다.

2018.12.24 (월) Fast Retailing ‘라이프웨어’를 독점하다 글로벌 5위 패션 브랜드, 3위 SPA ‘Fast Retailing’ 분석 자료를 보내드립니다. 과거 Zara, H&M 등이 주도한 SPA 시장에 최근 Fast Retailing 성과가 가장 돋보입니다. 아시아 지역 고성장과 다품목과 빠른 회전을 중시한 기존 SPA에 비해 품목은 적으나 ‘품질’에 주력한 전략이 유효한 것으로 보입니다. 중국과 동남아를 필두로 고성장, 중장기적으로 유럽과 미주 시장 확대를 모색하고 있습니다. 중장기적으로 주목할 SPA입니다. 투자 판단에 참고하시기 바랍니다. 감사합니다. 의류/화장품/생활용품 l    나나은채 ec.na@truefriend.com 소비 합리화에 최적화된 글로벌 3위 SPA 동사는 중저가 패션 브랜드인 ‘Uniqlo’로 잘 알려진 글로벌 3위 SPA다. 남성복, 여성복, 아동복 등을 아우르는 종합 패션업체를 지향하고 있다. ‘플리스’, ‘히트텍’, ‘에어리즘’ 등 다양한 히트 제품을 보유, 유통 비용 절감과 해외 아웃소싱 확대를 통해 가격 경쟁력을 확보하면서 품질이 좋은 제품을 합리적인 가격대에 공급하고 있다. 경쟁 SPA들에 비해 상품 공급 주기는 긴 편이나 소재와 기능성에 주력, 원가 경쟁력 높은 해외 아웃소싱 및 대량 생산에 주력하고 있다. 아시아 지역 고성장과 글로벌화에 주목 일본과 한국에서의 시장 점유율은 각각 8%, 4%로 단일 브랜드 기준 확고한 1위로 추정된다. 아시아에서 성숙 시장인 일본과 한국에서의 검증된 브랜드력에 힘입어 중국 및 동남아 시장에서 고성장이 예상된다. ‘Uniqlo’ 브랜드의 해외 사업은 2018년 매출 바중 42%룰 차지하며 일본 내수 매출을 상회하기 시작, 중국 및 동남아시아 고성장을 필두로 해외 사업 비중은 점진적으로 상승이 예상된다. 해외 매출의 절반을 차지하는 중국 사업은 2022년 매출 1조엔, 영업이익 2천억

2018.12.21 (금) 덕우전자(263600) 턴어라운드가 예상되는 2019년 투자의견: Not rated 덕우전자 note 보내드립니다. 모바일용 카메라모듈 초정밀 부품인 스티프너 브라켓을 제조하는 업체로 A사에 공급하고 있습니다. A사의 내년 하반기 신규모델이 트피플 카메라를 장착하고 나올 가능성이 높아 적용되는 제품의 수량과 가격이 상승해 수혜가 예상됩니다. 올해는 스마트폰 업체들의 경쟁심화 등으로 인해 부진했지만, 2019년 고사양 카메라 탑재 확대에 따른 수혜를 가장 빠르게 누릴 수 있을 것입니다. 투자 판단에 도움되시기 바랍니다. 감사합니다. 철강/스몰캡 l   최문선 moonsun@truefriend.com 스마트폰과 자동차 부품 제조 업체 모바일용 카메라모듈 초정밀 부품인 스티프너(stiffener)와 브라켓(bracket)을 제조하여 미국 A사에 공급한다. 또한 자동차에 사용되는 프레스 부품을 생산한다. 매출비중은 2017년 기준 모바일 부품 88%, 자동차 부품 및 기타 12%이다. 스티프너는 카메라 모듈 내 이물질 침입에 의한 제품 내부 손상을 방지하고 전자파 장애발생을 최소화함으로써 제품의 안정성을 높여주는 역할을 한다. 브라켓은 듀얼카메라 모듈의 내구성을 높여주고 제품의 두께를 얇게 해주는 부품으로 기술적 난이도가 높다. 트리플 카메라 확대로 실적 개선 예상 2018년에는 경쟁 심화로 매출액이 감소하는 동시에 이익률이 하락했다. 그러나 2019년에는 주요 거래선의 신규 모델 판매량이 확대되면서 실적이 개선될 전망이다. 신규 모델에는 트리플 카메라가 적용되어 스티프너가 기기당 3개(듀얼은 2개)가 탑재된다. 게다가 트리플 카메라용 브라켓은 듀얼 카메라용보다 제조 난이도가 상승해 ASP 상승을 기대할 수 있다. 게다가 트리플 카메라 탑재 경쟁이 심화될수록 수량(Q)은 늘고 가격(P)도 상승해 수혜가 예상된다. 부진한 2018년, 개선되는 2019년 스마트폰 시장은

2018.12.19 (수) 전기차 보조금이 줄어도 성장은 이어진다 비중확대 (유지) 2019년부터 주요 국가에서 전기차 보조금이 줄어듭니다. 이에 따라 전기차 판매가 타격을 받는 건 아닌지에 대한 우려가 있어 보고서를 작성했습니다. 결론은 배터리 가격 하락과 규모의 경제가 줄어드는 보조금을 상쇄할 전망입니다. 물론 보조금이 줄어드는 경계 구간에서 단기 충격은 있을 수 있으나 전기차의 성장세는 이어질 전망입니다. 여기에 주행거리 확대와 충전 인프라 확대도 전기차 수요에 긍정적이며, 최근 중국이 미국 자동차 수입관세를 낮춘 점도 호재입니다. 우리산업, 현대모비스, 한온시스템 등 자동차 섹터 내 전기차 관련주의 수혜를 전망합니다. 자동차/타이어 l   김진우, CFA jinwoo.kim@truefriend.com 줄어드는 전기차 보조금, 늘어나는 전기차 규제 2019년부터 전기차에 대한 ‘당근’은 줄어들고 ‘채찍’은 강화된다. 당근에 해당하는 보조금은 주요 국가에서 꾸준히 감소하는 추세다. 먼저 한국의 경우 대당 1,200만원에 달했던 국고보조금(지자체 보조금은 별도)이 2019년부터 대당 900만원으로 줄어든다(표 1). 중국은 1회 충전 주행거리 150~200km 차량에 주어지던 1.5만위안의 보조금이 2019년부터 사라진다(표 2). 미국도 테슬라, GM 등 주요 업체가 친환경차 누적판매 20만대에 도달하면서 세제혜택 7,500달러가 2019년부터 6개월에 절반씩 줄어든다(그림 1). 한편 채찍에 해당하는 친환경차(NEV) 의무생산제는 2019년부터 중국에서 본격 시행된다. 보조금 축소는 배터리 가격 하락이 상쇄 줄어드는 보조금은 배터리 가격 하락과 규모의 경제가 상쇄할 전망이다. 실제로 이 두 가지 요인에 힘입어 소비자의 실질 전기차 구매가격은 지속적으로 하락 중이다. 즉 주요 전기차 가격을 배터리 용량과 비교해보면 기아차의 Soul은 1kWh 당 1,435달러에 달했으나, 닛산의 Leaf

2018.12.14 (금) 글로벌전략 Weekly 주간전략 미리보기: 연준이 쥐고 있는 시장의 방향성 안녕하십니까. 글로벌 전략 Weekly는 주간 미국과 유럽 주식시장 동향을 정리하고 다음주 시장에 대해 미리 고민해보기 위해 작성되었습니다. 자료는 크게 세 부분으로 구성됩니다. 미국의 동향과 주간 전망, 다음으로 유럽의 동향과 주간 전망, 마지막으로 주요 이슈 및 이벤트 등을 정리한 파트입니다. 자료는 매주 금요일 발간할 예정이며, 한국인의 글로벌 전략 월보가 나오는 주간에는 발간되지 않습니다. 자세한 내용은 자료를 참고해 주시기 바랍니다. 감사합니다. 글로벌전략 l   백찬규 ckcien@truefriend.com 주간 동향: 미중 무역협상 진전, 유럽 불확실성 일부 해소에 상승 금주 선진국 주식시장은 S&P 500 지수 0.7% 상승, EURO STOXX 50 지수 1.8% 상승하며 양호한 흐름을 보였다. 미국과 중국의 무역협상이 진전이 증시에 긍정적으로 작용했다. 또한, 메이 총리 불신임투표 부결, 이탈리아 예산안 적자폭 축소 목표 등 유럽의 정치 불확실성이 일부 해소되며 유럽 주식시장은 강세를 보였다. 주간 전망: 미국 FOMC, 유럽발 대외변수에 따른 등락을 보일 것 다음주에는 12월 FOMC가 예정되어 있다. 이번 FOMC에서는 연준이 금리인상 경로에 어떤 변화를 줄지 주목해야 한다. 경기둔화 우려, 미중 무역분쟁 장기화 등의 이유로 연준이 기존의 매파적 입장을 고수하기는 쉽지 않을 것으로 보인다. 이외에, 21일 의회의 예산안 표결을 앞두고 국경장벽 건설 예산 관련 의견이 합의에 다다르지 못해 셧다운 가능성이 점증하고 있는 상황이다. 유럽은 브렉시트 등 여러 불확실성 요인이 좀비 형태로 변해 유럽 주식시장의 상방을 제한하는 요인으로 작용할 전망이다. 불확실성이 완전한 해소국면에 접어들기 전까지 제한적 흐름을 이어갈 것으로 예상한다.

2018.12.11 (화) 삼성바이오로직스 (207940) 크리스마스보다 먼저 온 부활절 투자의견: 매수(유지) | TP: 440,000원(하향) 안녕하세요? 한투증권 제약/바이오 진홍국입니다. 삼성바이오로직스가 오늘 거래재개됩니다. 이로써 올해 5월부터 이어진 불확실성도 일단락되었습니다. 보다 자세한 내용은 리포트 참고부탁드립니다. 감사합니다. 제약 l   진홍국 hg.jin@truefriend.com End-game(최종전) 종료, 거래재개 결정 10일 한국거래소는 기업심사위원회 심의를 거쳐 삼성바이오로직스에 대해 상장유지를 결정했으며 이에 따라 12월 11일부터 매매거래를 재개시킬 것임을 밝혔다. 이는 경영의 투명성과 관련하여 일부 미흡함이 있었지만 기업의 계속성과 재무 안정성 등을 고려한 결과다. 경영 투명성의 경우 회사는 현재 진행중인 행정소송 결과와 무관하게 감사기능 및 내부회계관리제도 강화 등을 거래소에 약속했다. 거래소는 경영 투명성 개선계획의 이행 여부에 대하여 향후 3년간 점검할 예정이다. 이로써 올해 5월부터 시작된 상장폐지 가능성에 대한 불확실성은 약 7개월 만에 일단락되었다. 기업 더 나아가 일부 업체들에 대한 투자 심리 개선 기대 2018년 한 해 동안 지속된 제약/바이오 업체들에 대한 금융감독원의 R&D비용 자산화 문제가 올해 9월 사실상 마무리되었다. 그 후 삼성바이오로직스의 상장폐지 리스크가 해소되면서 삼성바이오로직스에 대한 투자심리가 개선될 것으로 기대한다. 한편 일부 제약/바이오 업체들은 올해 다수의 기술수출 계약을 체결하는 등 완연한 펀더멘털 개선을 보여줬다. 또한 이러한 추세는 내년에도 이어질 것으로 예상되어 이들 업체들에 대해 지속적인 관심을 권고한다. 이제는 일만 열심히 하면 된다 삼성바이오로직스에 대해 매수의견을 유지하나 목표주가는 44만원으로 28% 하향한다. 금융당국과의 마찰이 영업 및 수주활동에 부정적 영향을 미쳤을 가능성과 최근

2018.12.3 (월) 미디어·광고 콘텐츠가 답이다 비중확대 (유지) 다매체?다채널 시대 도래, 코드커팅 가속화로 미디어/콘텐츠 생태계가 변화하고 있습니다. 넷플릭스가 불러온 변화의 물결로, OTT 사업자간 입지를 넓히기 위해 경쟁을 치열하게 펼치고 있습니다. 콘텐츠 생태계의 헤게모니가 ‘플랫폼’에서 ‘콘텐츠’로 이동하고 있습니다. 이 가운데 콘텐스 수요가 늘고 있어 제작 역량과 캐파를 갖춘 콘텐츠 업체의 수혜가 예상됩니다. 정치적 갈등으로 막혔던 중국 사업도 재개 움직임이 포착되고 있어 다시 한번 성장의 기회를 가져다줄 전망입니다. 스튜디오드래곤을 top pick으로 제시하고, CJ ENM과 제이콘텐트리를 관심종목으로 추천합니다. 미디어/레저 l   최민하 mhchoi@truefriend.com 급변하는 미디어 환경 속 미디어 콘텐츠 소비 행태 변화 급변하는 미디어 환경 속에 다매체/다채널 시대 도래, 코드 커팅(Cord-cutting: 유료방송을 해지하고 온라인 스트리밍 서비스로 갈아타는 현상) 가속화로 미디어?콘텐츠의 소비 행태도 달라졌다. 오랜 시간 전통 매체가 장악해온 미디어 산업의 패권이 모바일 등 디지털 기기로 넘어간 가운데 OTT(Over The Top: 온라인 동영상 서비스)가 급부상했다. OTT 사업자간 치열한 경쟁은 콘텐츠 업체에 기회 글로벌 최대 스트리밍 사업자 넷플릭스가 두각을 나타내며 미디어 업계에 변화의 바람을 불러왔다. 국내외 OTT는 시장 내 입지를 넓히기 위해 치열한 경쟁을 펼치고 있다. 신규 가입자 유치와 재방문율 향상을 위해 ‘오리지널 콘텐츠’ 제작 증가를 차별화 전략으로 삼고 있다. 콘텐츠 수요가 늘고 있어 경쟁력 있는 제작 역량과 캐파를 갖춘 콘텐츠 업체들의 수혜가 예상된다. 콘텐츠 생태계의 헤게모니가 ‘플랫폼’에서 ‘콘텐츠’로 이동하고 있다.  콘텐츠 업종 top pick으로 스튜디오드래곤 제시 콘텐츠 업종 내에서 국내 1위 드라마 제