[고려아연] 네 가지 투자포인트 ,투자의견: BUY(유지), 목표주가: 500,000원(유지)
Analyst 변종만 (철강) will.byun@nhqv.com 고려아연 (010130.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 500,000원(유지) [고려아연] 네 가지 투자포인트 달러 약세 전환에 따른 산업금속 가격 반등 예상하며, 2019년 아연 정광의 계약 TC 상승 전망. 3분기 (연결)영업이익은 금속가격 하락에도 불구하고 당사 예상치인 2천억원 달성 무난할 것 ▶1)금속가격 반등, 2)TC 상승, 3)원가 절감, 4)현금 2조원 보유 고려아연(010130)의 주가는 1)아연과 연 정광의 제련?정련 수수료(TC/RC: Treatment/Refining Charge) 인하와 2)금속가격 하락으로 인해 연초 이후 16.6% 하락. 현재 주가는 이러한 부정적 요인들을 모두 반영하고 있다고 판단하며, 이제는 다음의 네 가지 투자 포인트에 주목해야 할 시점 첫째, 금속 가격 반등. 동사의 주요 목적금속인 아연과 연 가격은 상반기 고점 대비 각각 29.5%, 23.5% 하락. 아연과 연 가격은 중?미간 무역전쟁에 따른 경기둔화 우려와 안전자산 선호로 달러화 가치의 강세로 인해 펀더멘털대비 과도하게 하락. 달러가치의 약세 전환시 금속가격 반등 예상 둘째, 아연 정광의 TC 상승. 중국내 아연 현물 TC는 연초 톤당 15달러에서 8월24일 75달러로 반등. 여전히 2015년 8월 205달러와 2016년 8월 105달러 대비 낮은 수준이나, 2017년 8월 55달러를 상회. 아연정광 공급 확대로 2019년 아연의 연간 계약 TC 상승 전망 셋째, 지속적인 원가절감. 동사는 2017년 조액공정합리화, 전해공장증설, 에너지저장장치(ESS) 설치 완료. 이를 통해 연간 1천억원 가량의 생산원가 절감 추정. 최근 조액공정합리화 공사를 추가로 시작했고, 2019년에는 자체 생산전력 확보를 위한 LNG 발전소 착공할 것으로 예상 넷째, 보유 현금자산을 활용한 투자 및 주주가치 환원 기대. 동사는 2018년 상