한국투자증권 풍산(103140) 이번에는 동 사업이 부진 투자의견: 매수(유지) | TP: 55,000원(하향)
2018. 4. 30 (월) 풍산(103140) 이번에는 동 사업이 부진 투자의견: 매수(유지) | TP: 55,000원(하향) 풍산이 1분기 실적을 발표했습니다. 1분기 연결기준 영업이익은 452억원으로 컨센서스를 10.1% 우리 추정치를 29% 하회했습니다. 하반기에 부진했던 방산 부문은 정상화되었지만, 본사와 자회사의 신동 사업이 부진한 결과입니다. 신동 가공마진 하향으로 2018년 연결 영업이익을 19% 하향한 2,330억원으로 전망합니다. 이에 따라, 목표주가를 기존 대비 21% 하향한 55,000원으로 제시하지만, 현재 시장상황을 감안하면 투자매력이 높다고 판단하여 투자의견 ''매수''를 유지합니다. 투자 판단에 도움되시기 바랍니다. 감사합니다. 철강/스몰캡 l 최문선 moonsun@truefriend.com Facts : 동 가공 사업 부진 지난해 3분기에는 내수 방산, 4분기에는 해외 방산 실적이 부진했다. 이번 1분기에는 방산부분은 실적이 정상화되었지만 신동사업이 부진하면서 실적이 부진했다. 1분기 연결 영업이익이 452억원으로 우리 추정치를 29%, 컨센서스를 10% 하회했다. 본사와 해외 자회사의 신동 가공 마진이 하락한 것이 원인으로 추정된다. 한편 성과급을 예상보다 더 지급한 것도 실적 부진의 또 다른 원인이다. Pros & cons : 신동 가공 마진 하향 실적 부진에도 불구하고 방산부분의 실적이 정상화된 것은 긍정적이다. 원래 방산사업은 안정적이어서 부진이 이어질 가능성이 낮지만 지난해에 2분기 연속 부진하다보니 수익성이 훼손된 것 아니냐는 우려가 있었다. 비수기인 1분기에 두 자릿수 영업이익률을 기록하며 이에 대한 우려가 해소될 것으로 보인다. 한편 성과급을 제외한 가공마진은 4.6%로 우리 예상인 6%에 못 미쳤다. 이를 반영해 2018년 연간 가공마진 전망을 6.8%에서 4.6%로 하향한다. 본사와 자회사의 신동 사업