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3Q18P 순이익 729억원(-21.9% YoY)으로 컨센서스 상회  4Q18F 순이익 559억원(-4.2% YoY) 전망 신한금융투자가 시장의 기대치를 뛰어넘은 실적을 냈다. 사업비율은 연중최고치를 기록했다. 장기보험손해율지표에서는 가파른 회복세를 보였다. 실손보험 갱신율이 양호한데다 공격적인 신계약 판매에서 성과를 보여줬다. 신한금융투자는 목표주가를 22000원, 투자의견은 '매수'를 유지했다. 보험 손실이 확대되고 있는만큼 향후 높은 투자영업이익률의 지속 여부가 중장기 실적의 핵심으로 작용할 전망이다.  3Q18P 순이익 729억원(-21.9% YoY)으로 컨센서스 상회 3Q18P 영업이익 1,032억원(-19.5%, 이하 YoY), 순이익 729억원(-21.9%)으로 컨센서스(순이익 639억원)를 상회하는 호실적을 기록했다. 자동차 손해율이 84.3%(+9.3%)로 다소 큰 폭 증가했지만 전체 경과보험료 중 자동차의 비중이 11.2% 수준에 그쳐 손익 영향은 타 사 대비 적었다. 순사업비 4,466억원(+3.2% QoQ)이 집행된 만큼 실질적으로 채널 비용 통제는 소극적이었던 것으로 추정된다. 사업비율은 26.2%(+3.4%p)로 연중 최고치를 기록했다.   4Q18F 순이익 559억원(-4.2% YoY) 전망 장기보험 손해율이 77.8%(-4.2%p)로 개선세가 가파르다. 실손 갱신 효과와더불어 공격적인 신계약 판매에 힘입은 계속보험료 증가(+13.8%) 덕분이다. 전략적인 변화가 있지 않는 이상 고성장은 지속될 개연성이 높다. 4분기 영업이익 811억원(-9.5%), 순이익 559억원(-4.2%)이 전망된다. 사업비 및 보험금 지급 증가에 따라 보험영업손실 폭은 98억원 확대되겠다. 투자영업이익률은 4.3%(-0.3%p)가 예상된다. 보험 손실이 확대되고 있는만큼 향후 높은 투자영업이익률의 지속 여부가 중장기 실적의 핵심으로 작용하겠다. 목표주가 22...

Company Report  2018.05.14 상상인(038540.KQ / 매수) : 어닝 서프라이즈. 전년 동기 대비 131% 영업익 증가 Rating : 매수(유지) TP : 41,000원(유지) 보험/지주 오진원 E-mail:  jw.oh@hanafn.com □ 1Q18 영업익 504억원(YoY +131%). 어닝 서프라이즈 분기별 사상 최대 영업익을 경신 중인 동사는 올 1분기에도 어닝 서프라이즈를 시현했다. 전년 동기 대비 +131%, 전분기 대비 30% 증가한 504억원의 영업익을 기록했다. 올 1분기에는 모다, 파티게임즈 등 거래정지 기업 관련 여신 손실 우려가 발생한데다 연간 성과급 비용(약 40억원)이 반영되었음을 감안하면 컨센서스를 대폭 상회한 호실적이다. 실적 호조는 양 저축은행의 대출 규모가 1.9조원을 넘어서며 지난 4분기 대비 15% 증가했고, 자회사 한중선박기계의 턴어라운드가 시작되었기 때문이다. 2분기는 4월말 여신 잔고가 이미 2조원을 넘어섰고 지난 1월 3천억원대 수주를 기록한 한중선박기계의 실적이 본격 반영되며 1분기 일시적으로 반영된 성과급 비용 또한 사라지므로 사상 최대 실적을 재차 기록할 것으로 예상한다.    □ 사업모델의 진화. 올해 영업익 2,277억원(YoY +87%) 추정 상상인의 올해 영업익은 전년 대비 87% 증가한 2,277억원을예상한다. 자산 성장에 후행하여 이익이 발생하는 동사의 비즈니스 모델을 감안시 1분기에 이미 500억원 이상의 분기 이익 체력이 확인되었고 2분기 들어서도 저축은행 여신은 안정적으로 성장하고 있기에 분기별 실적 성장 가시성이 충분히 높다. 저축은행 규제 강화 관련 우려가 존재하나, 2020년 이후 도입 예정인 예대율 규제 강화(2020년 110%, 2021년 100%)는 이미 현 예대율이 100% 전후이기에 사실상 영향이 없고, 가계 신용대출 관련 규제 강화 또한 기업 중심 담보대출을 주로 하는 양...

Company Report  2018.05.04 LG유플러스(032640.KS / 매수) : 1Q 리뷰 – 어닝 서프라이즈, 주가 너무 못 올랐다는 인식 확산 전망 Rating : 매수(유지) TP : 20,000원(유지)  김홍식 E-mail:  pro11@hanafn.com □매수/TP 20,000원 유지, 과도한 저평가/리레이팅 전개 예상 LGU+에 대한 투자 의견을 매수로 유지하며 통신서비스업종 Top Pick으로 제시한다. 추천 사유는 1) 금년도 실적 우려가 컸지만 1Q에도 어닝서프라이즈를 기록함에 따라 금년도 이익 성장 기대감이 높아지는 상황이며, 2) 최근 5G 조기 상용화 기대감이 높고, 3) 우수한 실적 흐름에도 불구하고 역대 Multiple 하단에 위치해 있어 리레이팅 가능성이 높아졌으며, 4) 현 경영진 성향을 감안 시 수익성 위주의 경영/배당 성향의 점진적 상향 조정 정책이 지속될 가능성이 높기 때문이다. 목표가는 실적 전망치를 이전 수준으로 유지함에 따라 기존의 20,000원을 유지한다.   □1Q 내용상으론 우수한 실적 기록, 실적 기대감 높아질 듯 LGU+는 2018년 1분기에 외견상/내용상 모두 우수한 실적을 발표하였다. IFRS 15 기준 연결 영업이익 1,877억원을 기록했지만 구 회계 기준으로는 연결 영업이익 2,451억원(+20.8% YoY, +21.7% QoQ)을 달성하여 사실상 어닝 서프라이즈를 기록했다. 실적 호전 사유는 1) 1분기에도 17만명에 달하는 이동전화가입자 순증이 나타났고, 2) 초고속인터넷/IPTV 높은 매출액 증가 추세가 이어졌으며, 3) 시장 안정화로 마케팅비용이 감소(-4.3% YoY, -7.7% QoQ)했기 때문이었다. 이에 따라 이동전화 ARPU 하락 추세가 지속됨에도 불구하고 우수한 실적을 달성하였다. 일부에서 IFRS 15 기준 실적 부진을 지적할 수 있는 상황이지만 사실상 이는 큰 의미가 없다. 대다수 애널리스트들이 ...

Analyst   유재훈  (조선/기계) / john.yu@nhqv.com 두산인프라코어   (042670.KS) 투자의견: BUY(유지), 목표주가: 13,000원(유지) [두산인프라코어] 모든 악재를 뛰어넘는 호실적 중국 굴삭기 시장 호조, 선진국 시장 판매 증가에 따른 외형성장, 할인율  축소, 판가 인상으로 어닝서프라이즈 기록. 2분기에도 중국지역을  중심으로 굴삭기 수요증가 지속될 것으로 예상 ▶ 모든 게 완벽한 호실적 기록 원화강세, 원자재가격 상승 등 부정적 요인도 있었지만, 외형성장, 제품믹스 및 판매조건  개선으로 수익성 큰 폭으로 개선. 중국지역 매출은 전년동기대비 92.9% 성장. 중국지역은  신도시 개발, 인프라투자 확대, 교체수요에 따라 굴삭기 시장 호조가 지속되고 있어  2분기에도 성장 지속 가능할 것으로 판단 중국 굴삭기 시장에서 글로벌 굴삭기 회사들의 시장점유율이 하락하는 가운데 동사  시장점유율은 2017년 8.3%에서 2018년 1분기 9.0%까지 상승. 이는 품질개선과 주요부품  공급망 및 판매대리상의 안정성에 기인. 중국 굴삭기 시장은 2017년 13만대에서  2018년 15만~16만대로 안정적 수요 성장 예상되며 동사의 경우 시장성장 이상의  매출 성장이 가능할 것 동사는 1분기 매출액 1조9,569억원(+25.3% y-y, +18.7% q-q), 영업이익 2,416억원 (+62.9% y-y, +57.1% q-q, 영업이익률 12.3%), 지배지분 순이익 1,047억원(+102.2% y-y,  흑전 q-q) 기록 ▶ 순차입금 축소로 재무위험 완화 VS 중국법인 소송 건은 불확실성 요인 현재 본사기준 순차입금은 2017년 3분기 2.97조원, 4분기말 2.69조원에서 2.65조원 (1분기 금융비용 300억원)으로 축소. 현금흐름 개선으로 20...

기업분석  042670 / Buy / TP 14,500원   [장도성 기계 이베스트]두산인프라코어 (042670) : 1Q18 Review - 어닝 서프라이즈 2018.04.27 [기계] 연구원 장도성(/ehtjd9911@ebestsec.co.kr)  [기업분석_두산인프라코어_180427]   1Q18 Review - 어닝 서프라이즈 매출액 1조 9,569억원(yoy +25.3%), OP 2,416억원(yoy +62.8%) 기록 동사는 1Q18 매출액 1조 9,569억원(yoy +25.3%), 영업이익 2,416억원(yoy +62.8%), 순이익 1,414억원(yoy +90.3%)으로 추정치 및 컨센서스 상회하면서 서프라이즈 실적을 기록했다. 매출액 고성장은 전사업부의 고른 성장, 특히 Heavy 내 중국 지역 고성장(yoy +92.9%)에 기인한다. 영업이익은 Heavy사업부의 1)Q증가에 따른 레버리지 효과 2)중대형 비중 상승 3)중국 외 지역 가격인상 및 판매조건 개선에 기인한다. 순이익의 고성장은 밥캣의 리파이낸싱 통한 재무 개선 및 법인세 인하효과에 기인한다. 지역별로는 전지역 고른 성장을 기록했다. 중국은 인프라 투자 수요에 힘입어 고성장을 기록했고, APEM은 실질적으로 yoy +28%성장했으나, 환율 효과 및 높은 소형 비중으로 인해 yoy +9% 성장했다. 2018년 중국 굴삭기 시장 yoy +15% → +30% 상향조정 당사는 2018년 중국 굴삭기 시장규모를 yoy +15%(150,143대)→ +30%(163,199대)로 상향조정한다. 이는 1)1Q18 예상치를 상회하는 판매대수 기록(55,913대, yoy +56.8%), 2)중국 인프라 투자 지속 확대 3)원자재 가격 강세에 따른 채굴수요 활성화에 기인한다. 추가로 중대형 비중도 상승함에 따라 수익성도 개선될 전망이다. 투자의견 Buy 및 목표주가 14,500원 상향 조정 동사에 대한 투자의견 Buy 유지, 목표주...