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2018.12.21 (금) 글로벌 전략 Note 중국 게임 판호 발급 심사 재개 안녕하세요, 한투증권 글로벌 기업팀 이동연, 권윤구입니다. 12월 21일에 중국 정부가 게임 판호 발급 심사를 재개한다고 밝혔습니다. 이에 따라 신작 출시가 증가할 것으로 예상되며 중국 및 글로벌 게임산업에 대한 투자심리가 개선될 것으로 기대됩니다. 자세한 내용은 금일 발간한 보고서를 참고하시고, 궁금한 내용이 있으시면 언제든지 연락주시기 바랍니다. 감사합니다. 중국기업 l   이동연 dy.lee@truefriend.com 중국 정부 게임 판호 발급 심사 재개 중국 정부가 게임 판호 심사를 재개했다고 공식적으로 밝혔다. 중국 중앙선전부 판권국 부주석 펑실신(?士新)은 12월 21일 열린 ‘2018년 중국 게임산업 연례 회의’에서 초기에 판호 발급을 신청했던 게임에 대한 판호 발급 심사를 마쳤다고 밝혔다. 또한 펑실신 부주석은 판호 발급 속도를 높이겠다고도 언급했으나, 판호 발급을 신청하고 대기 중인 게임이 많기 때문에 심사를 마치는데 시간이 소요될 것이라는 메시지도 전하며 시장의 지나친 기대를 일부 경계하는 모습도 보였다. 판호 발급은 지난 3월에 게임 규제당국이 국가신문출판광전총국에서 중앙선전부로 변경되면서 중지되기 시작했다. 판호 발급이 중단된 기간 동안 중국의 게임 업체들은 강력한 규제를 받았다. 특히 도박과 연관된 게임이 규제의 집중 단속 대상이었다. 북경연중회사는 카드 게임과 관련된 수익이 과하다는 판단에 중국 공안부로부터 6,500만위안에 달하는 벌금을 부과 당했고, 이 영향으로 텐센트도 자체 포커 게임 서비스를 자발적으로 중지시키는 등 강도 높은 제제가 이어졌다. 지난 8월에는 미성년자에 대한 규제를 도입했고 12월에는 게임 도덕위원회를 설립했다는 소식이 언론을 통해 전해지기도 했다. 한편 규제 당국이 게임 판호 심사를 재개했다고 밝힌 이날, CPG(中?音??游?工委)와 CNG(伽??据

2018.12.19 (수) 귀주모태주(600519 CH) 명품 백주의 프리미엄 굳히기 안녕하세요, 한투증권 글로벌 기업팀 이동연입니다. 중국 대표기업 커버리지 4번째 기업으로 귀주모태주에 대한 보고서를 작성했습니다. 소비구조 변화로 중국 고급백주 시장은 침체기에서 벗어나고 있습니다. 마오타이주 생산량이 제한적인 상황에서 수요가 꾸준히 유지되고 있어 상대적인 공급 부족 현상이 지속될 전망입니다. 자세한 내용은 금일 발간한 보고서를 참고하여 주시기 바랍니다. 감사합니다. 중국기업 l   이동연 dy.lee@truefriend.com 소비구조 변화로 고급백주 시장 호황기 진입 고급백주 시장은 2013년 중국 정부의‘반부패 정책’시행 이후 소비구조가 변하기 시작했다. 정부기관의 수요 위축으로 시장의 공급 물량이 상대적으로 증가함에 따라 고급백주 가격은 급락한 반면, 서민의 가계소득은 지속적으로 증가했다. 이에 따라 고급백주의 주요 소비층은 기존의 정부기관에서 소비여력이 개선된 일반 대중으로 바뀌게 됐다. 고급백주 시장의 대중화, 소비구조 고도화, 그리고 시장의 수요 회복에 힘입어 귀주모태주를 포함한 백주 기업은 불황에서 벗어나 제품 가격이 상승하고 판매량이 증가하는 이중 호황을 누리고 있다. 한정된 생산량이 부각시키는 프리미엄 이미지 마오타이주는 원재료인 수수 및 물에 대해 엄격한 기준을 적용하고 있어 귀주모태주 소재 지역에서만 매년 한정된 수량이 생산되고 있다. 현재 귀주모태주의 원액주 연간 생산능력은 4.3만톤이다. 원액주 생산량은 2014년부터 증가세가 둔화됐지만, 시장 수요가 회복되면서 생산량이 늘어났고 현재 가동률은 100%다. 귀주모태주는 생산라인을 확대하고 있지만, 원액주가 3~4년 숙성 이후 최종 제품으로 시장에 공급되는 점을 감안하면 공급부족 현상은 당분간 지속될 전망이다. 독보적인 수익성, 안정적인 매출 증가 2018년 연간 매출액은 전년 대비 43.8% 증가할 전망이다. 2

2018.11.4 (일) 삼양패키징(272550) 3분기보다 2019년 고속 성장기를 보자 투자의견: 매수(유지) | TP: 22,000원(유지) 안녕하세요. 원재료비용이 예상과 달리 증가하며 부진한 3분기 실적을 기록했습니다. 다만 3분기 실적에 실망하기보다 개선될 2019년 실적을 바라볼 시기라 생각합니다. 유가 급등, 가파른 환율절하를 배제할 경우 고마진 제품인 아셉틱, 카토캔 및 PET preform의 신규설비가 2019년 2분기까지 순차적으로 가동되며 매출액 증가와 제품믹스 개선이 동반될 예정입니다. 정유/화학 l   이도연 daniel.dy.lee@truefriend.com Facts : 원가 부담으로 실망스러운 3분기 실적 기록 3분기 매출액은 전분기대비 5% 증가하고 당사 추정치도 2% 상회했다. 여름 무더위가 늦게까지 지속되며 음료 수요가 강세를 보였기 때문이다. 그러나 영업이익은 6% 감소하고 당사 추정치를 19% 하회했다. 주요 원인은 원재료인 PET 투입원가가 kg당 100원 가량 상승하며 전분기대비 8% 상승해 예상과 달리 원재료 부담이 확대되었기 때문이다. Pros & cons : 예상과 달리 PET 원재료 비용 증가 원재료 비용이 예상과 달리 증가한 원인은 PET 구매를 해외판매처로 다변화하는 과정에서 구매시점과 투입원가 반영시점의 지연기간이 1달 가량 늘어났다. 평균 2달 가량의 원재료 지연투입 영향이 발생하며 고점 PET가격이 3분기 원재료로 투입되었다. 또한 최근 유가 강세로 PET 가격이 강세를 보였고 환율도 절하되며 원화기준 투입원가는 추정치대비 상승했다. 다만, 4분기의 경우 8~10월사이의 PET 가격이 원재료로 투입될 것으로 추정되는데, 이미 원가는 결정되었기에 원재료부담은 전분기대비 소폭 경감될 것으로 전망된다. Action : 고부가가치 제품 증설이 가시화되는 2019년을 보자 예상을 하회한 3분기 실적을 반영해 2018년 영업이익