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Economist   안기태    / kt.an@nhqv.com [전략인사이드/경제] 1995년과 2018년의 디커플링 1995년과 2018년 상반기, 미국과 아시아 신흥국의 디커플링. 모두 미국 무역적자 축소. 아직 추세는 아님. 6월 이후 미국 무역적자 확대 ▶미국 성장률이 높아도 무역적자가 줄면, 디커플링 발생 미국 경제가 좋아도, 수입을 하지 않으면 다른 국가의 수혜는 없다. 미국 성장률이 높아도 무역적자가 줄면 디커플링이 발생하는 이유다. ▶1995년 서유럽과 달리, 저부가가치 산업의 아시아는 미국과 디커플링 미국과 아시아 신흥국 간의 대표적인 디커플링 사례는 1995년이다. 미국이 설비투자 중심의 성장을 하면서, 소비재 수입이 정체됐다. 반면, 브랜드 파워가 있는 고부가가치 소비재 수입은 늘었다. ’95~’96년 동아시아의 對美 소비재 수출은 1% 감소했지만, 서유럽의 對美 소비재 수출은 17% 늘었다. ’95~’96년 동아시아 주가가 횡보할 때 미국과 서유럽은 같이 상승했다. 여기에다 동아시아는 중국 대비 환율이 고평가된 부담까지 가세하면서 디커플링이 심화됐다. ▶2018년, 미국 무역적자 감소를 우려하면서 신흥국 디커플링 아직, 미국 무역적자가 감소로 방향을 잡은 것은 아니다. 작년 하반기에 급증한 전자제품 수입이 정상으로 되돌아가는 과정에서 올해 상반기에 무역적자가 줄었지만 6월 들어 재차 늘었다. 90년대 초반 24%였던 미국 설비투자의 수입 의존도가 36%까지 올라왔고, 동아시아 수출에서 차지하는 저부가가치 소비재 비중은 낮아지고, 자본재 비중이 높아졌다. 최근 신흥국 주식시장의 디커플링은 미국 무역정책 변화를 선반영하고 있다. 향후 미국 무역적자가 추세적으로 줄어들 지가 중요 변수다. 본 조사분석자료는 당사 리서치센터 준법감시담당자의 결재를 받아 금융투자상품 투자를 위한 정보제공을 목적으로 당사 고객에게 배포되는 참고자료로서, 금융투자상품의 종류, 종목, 매매의 구분과 방법 등에 관한 결정은 투자자 여

conomic Comment  2018.08.31 [BondTalk] 8월 금통위: 패를 감춘 한국은행 [자산전략팀] 이미선 /  /  miseon.lee@hanafn.com 8월 금통위는 기준금리를 1.50%로 동결했고 7월에 이어 이일형위원이 인상 소수의견을 유지했다. 시장예상에 부합하는 결과였다. 통방문에서는 신흥국 금융시장 불안이 다시 시작되었다는 내용이 추가되었고, 고용은 더욱 부진해졌다고 평가했다. 근원인플레이션은 1% 초반→1% 수준, 기대인플레이션은 2% 중반→2% 중후반으로 변경되었다. 수도권 주택가격 상승세가 확대되었다는 내용도 추가되었다.최근 부동산가격 상승에 대한 인식, 향후 성장경로 불확실성 확대 언급에 주목  기자회견에서 눈에 띄었던 점은 최근 부동산가격 급등의 원인을 수요나 경기, 유동성 요인으로 보기보다는 일부 지자체 개발 기대 등 주택시장 내부원인에 더 무게를 두었다는 점이다. 이는 부동산가격 상승에 한은이 금리인상으로 대응할 수도 있다는 시장의 우려를 낮춰주는 부분이다. 두 번째로 향후 성장경로의 불확실성이 더 커졌음을 언급한 점이다. 불확실성이 커진 가운데 성장경로의 상방리스크(재정확대)와 하방리스크(고용, 미중 무역갈등)가 동시에 존재한다고 언급했지만 현재로써는 하방리스크만 가시적으로 확인되고 있으며 적어도 연말까지는 상방리스크로 작용할 만한 변수를 기대하기 어려워 보인다. 세 번째로, 7월 전망했던 올해 성장과 물가경로를 그대로 유지한 점이다. 현재 시장에서는 올해 성장률과 물가가 당초 예상보다 낮아질 것이란 기대가 더 우세하다. 그러나 기대가 한쪽으로 쏠리지 않게 관리하는 것도 중요한 역할인 만큼 한은 입장에서는 10월 수정경제전망까지 시간을 벌면서 시장기대를 안정적으로 유지하는 방안을 택한 것으로 보인다.때로는 패를 감추는 것도 한은이 할 수 있는 전략. 연말까지 동결전망 유지  현재 한은 입장에서 고려해야 할 사항들이 너무 많아졌다. 반면 통화정책으로 해결 할 수

Global USA Company  2018.08.31 AMD(AMD.US): 우호적인 경쟁상황으로 시장 점유율 확대 기대 Rating : Not Rated  김재임 E-mail:  jamie@hanafn.com 최근 가장 빠르게 성장하고 있는 미국 반도체 기업 AMD 는  CPU, GPU  등을 설계하고 관련 기술을 개발 ,  판매하는 미국 반도체 기업이다 .  ‘ 컴퓨팅  &  그래픽 ’   사업부는 데스크탑 ,  노트북용  CPU 와 외장  GPU 를 판매하며 ,  ‘ 기업  &  내장용 ’   사업부는 서버와 내장용  CPU  및  SoC  제품들을 제공한다 .  주요 경쟁사는 인텔이며 ,  외장  GPU 는 엔비디아와 경쟁 중이다 . 2017 년 턴어라운드 후  2018 년 실적 성장 가속화 2016 년까지 시장 확대에 어려움이 컸던  AMD 는  2017 년 초 신형 프로세서 라이젠 (Ryzen)  출시 후 꾸준히 점유율을 확대하고 있다 .  제품 경쟁력과 기술 개발에서 진전을 보이면서 실적 역시 크게 개선되기 시작했다 .  수년 동안 적자에 머물던  AMD 는  17 년에 흑자로 돌아서고  18 년에는 큰 폭의 이익성장이 전망된다 . 18 년  2 분기에는 매출액  176 억 달러로  +53% yoy  증가 , 2004 년 이후 최고 성장폭을 기록했다 .  영업이익은  1.5 억 달러로 2010 년 이후 최대 분기 이익을 달성했다 . 단기간 가파른 주가상승 .  향후 주가하락 시 진입기회 찾아야 인텔이  10nm  공정 양산시기를  2019 년으로 다시 연기 ,  수년째 계속되는 지연 상황으로  AMD 가 큰 수혜가 기대된다 . AMD 는 올해 하반기에  7nm  공정 제품들을 론칭할 예정이다 . AMD 는 수익성이 좋은 서버  CPU  시장에서 점유율을 크게 늘릴 것으로 예상된다 . AMD 서버 CPU  점유율은 올해  2% 대에서  2019 년에  5% 대 , 2020

  KB 자산배분전략 2018 년 8월 31일 (금) Chief Strategist 신동준  dongjun.shin@kbfg.com  2019년 상반기를 위한 점검, 컨센서스 비틀어 보기 컨센서스와 달라진다면, 가장 유력한 가정은 미국의 경기확장세 장기화 첫째, 신흥시장 불안으로 미국주식마저 상승추세가 꺾이는 시나리오 둘째, 남유럽 위험이 주요국 은행으로 확산되면서 추세가 꺾이는 시나리오 셋째, 신흥시장 불안에도 불구하고 미국의 경기확장세가 장기화되는 시나리오 파월 연준의장이 주목한 1990년대 중반 통화정책 기조 전환의 사례 아래 이미지를 클릭하시면 전체 리포트를 다운 받으실 수 있습니다. 이 메일은 투자에 관해 전문적인 경험을 가진 분들을 위한 자료로서 증권매매의 청약을 유인하지 않습니다. 보고서의 내용은 KB증권이 신뢰할 만하다고 판단하는 자료와 정보에 근거하여 작성된 것이지만 그 완전성을 보증하는 것은 아니며, 이에 의존하여 행해진 어떠한 행위로부터 발생하는 결과에 대해서도 KB증권은 책임을 지지 않습니다. 보고서에 포함된 의견이나 전망은 해당일 당시의 전문적인 판단을 반영하는 것이며, 통지 없이 변경될 수 있습니다. 이 자료는 KB증권의 사전 동의 없이 어떤 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형할 수 없습니다.

[주간] 美 증시, 무역협상 기대 등으로 주중 사상 최고치 경신 ㅁ 美 증시는 美 ㆍ 멕시코 무역협상 잠정안 타결 및 캐나다와의 협상 기대감, 경제 성장 호조세로     상승(+1.3%). 나스닥과 S&P500지수는 4거래일 연속 사상 최고치를 기록 ㅁ 美 시카고(9/3일), 클리브랜드(7일), 댈러스(7일) 등 주요 연준 위원의 공개 발언 예정.     러시아ㆍ이란ㆍ터키의 시리아 내전 종식을 위한 정상회의 개최(7일)에도 관심

lobal USA Company  2018.08.31 세일즈포스닷컴(CRM.US): 글로벌 대표 장기 성장주로서의 확인 Rating : Not Rated  김재임 E-mail:  jamie@hanafn.com FY2Q19  실적 :  매출액  +27%,  조정  EPS +97% FY19 년  2 분기 (CY18 5~7 월 )  매출액과 이익 모두 시장 기대치를 상회하는 호실적을 시현했다 .  매출액은  +27% yoy  증가한  32.8 억 달러 ( 시장 예상치  32.3 억 ),  조정  EPS 는  +97% yoy  증가한  71 센트 ( 시장 예상치  47) 를 달성했다 . MuleSoft  인수 (5 월 )  관련 세금혜택으로  EPS 가  18 센트 상승했다 .  계약기반으로 소프트웨어를 제공하는  SaaS  기업이기 때문에 중요한 지표는 향후 매출액으로 인식 될  ‘ 잔여계약가치 ’ 다 . 2 분기발 기준  ‘ 잔여계약가치 ’ 는  210 억 달러로  36% yoy  증가 ,  앞으로 매출액 고성장이 지속될 수 있을 것으로 기대된다 . 모든 서비스 분야에서 고른 성장세 , FY19  가이던스 상향조정 2 분기에 모든 사업 분야와 지역에서 고르게 성장세를 기록했다 .  ‘ 영업 클라우드 ’ 는  13%  증가 안정적인 추이를 지속하고 ,  서비스와 플랫폼 매출액은 각각  27%, 54%  증가 ,  고성장세를 이어나갔다 . 3 분기 조정  EPS  가이던스가 예상치를 소폭 하회했는데  3 분기 환율의 부정적 영향이 예상보다 클 수 있을 것으로 보고 있다 .  그러나 FY19  연간실적의 경우 외형과 이익 가이던스 모두 상향조정 되었다 . FY19  매출액은  25%,  영업현금흐름은  16%  증가 탄탄한 성장세가 지속될 것으로 전망하고 있다 . 글로벌 소프트웨어 대표 장기 성장주 올해  5 월에 인수한  Mulesoft 가 향후 매출액 성장에 크게 기여할 것으로 전망된다 . Muleso

2018. 8. 31 (금) 투자전략 시황 8월 금리인상 소수의견 지속 안녕하세요? 한국투자증권 채권전략 담당 오창섭 입니다. 8월 금융통화위원회의에서는 기준금리를 1.50%에서 동결한 가운데, 이일형 금융통화위원이 7월에 이어 0.25%p 인상을 주장하면서 금리인상 가능성이 상존하는 상황입니다. 또한 이주열 한국은행 총재는 기자간담회에서 성장률과 물가여건 등을 감안할 때, 금융완화 지속에 따른 금융불균형 확대를 억제하기 위해 기준금리 인상이 필요하다는 입장을 피력했습니다. 하지만 고용악화와 경기위축은 한국은행의 금리인상을 제약하는 요인으로 작용하고 있습니다. 채권분석 l   오창섭 changsob@truefriend.com 8월 통화정책 평가 31일 한국은행은 8월 금융통화위원회의를 열고 기준금리를 1.50%에서 동결했다. 또한 이일형 금융통화위원이 7월에 이어 0.25%p 기준금리 인상 주장을 지속함에 따라 연내 금리인상 가능성도 상존하고 있는 상황이다. 채권시장에서는 최근 내수경기 악화 등으로 인해 연내 금리인상 불확실성이 높아졌다고 평가했으나, 한국은행은 통화정책 결정문에서 경제여건을 고려해 추가 금리인상 여부를 판단할 것이라는 기존입장을 반복했다. 또한 이주열 한국은행 총재는 기자간담회에서 성장률과 물가여건 등을 감안할 때 금융완화 지속에 따른 금융불균형 확대를 억제하기 위해 기준금리 인상이 필요하다는 입장을 피력했다.   한국은행 국내외 경제평가 한국은행은 국내경제가 견실한 성장세를 이어가고 있다고 평가했다. 통화정책 결정문에서 국내경기는 설비투자 및 건설투자의 조정이 지속되었으나, 소비와 수출은 양호한 흐름이라고 판단했다. 또한 세계경제도 견조한 성장세를 보이고 있으며, 주요국 경기를 감안할 때 향후 수출경기도 양호할 것으로 예상했다. 소비자물가 상승률은 점차 오름세가 확대되며 목표수준에 점차 근접할 것으로 예상했으나, 정부의 물가안정 노력으로 인해 올해 물가전망치를 추가로 하향할

Industry Report  2018.08.31 건설/부동산(Overweight): Weekly 집집집 Rating : Overweight(유지)  채상욱 E-mail:  swchae@hanafn.com □한주간 건설업종은 코스피 대비 3.1%p 언더퍼폼, 건자재는 코스피 대비 5.2%p 언더퍼폼을 기록. □금주 건설업종은 8.27 대책에 따른 공급확대 기대감으로 상승했으나 이후 하락함. 전세자금대출 규제 등의 규제책이 거론되었으나 흐지부지됨. 한편, 다음주말이 9.9절(북한 정권수립일)로 시진핑 방북 등 북한관련 이벤트가 존재. 미국과의 관계 소강 등 부담감이 있으나 9.9절 이후 9월 중 남북정상회담 등 대북 모멘텀 지속해서 발생할 것. 하나금융투자는 북한과의 관계개선과 경제협력은 남한 내 공기업의 지출확대라고 판단하고 있고, LH를 주축으로 할 것으로 예상하고 있음. 이에, 도시개발 사업 등이 필연적으로 확대될 수 밖에 없다고 판단. □한편, 서울 주택가격 상승세 높아졌고, 정부 정책은 서울을 중심으로 하는 투기/투기과열/조정지역의 종합적인 대출/거래규제와 비 규제지역의 부양책으로 요약가능. 현 시점에서 예상되는 정책 내용들은 그린벨트해제와 신도시개발, 구도심 정비규제(VS 재생 확대) 등으로 요약가능하며 정부정책의 방향성 역시 신도시 건설 관련 기업에 유리한 쪽으로 흘러갈 것 □최선호주로 HDC현대산업개발/태영건설/GS건설 지속 추천함. HDC와 HDC현대산업개발과 HDC간 공개매수비율은 1:2.481이며, 9/18일까지 청약. 관련 기간에는 양사간 스왑비율로 주가 동행하나, 이후에는 개별적 주가흐름 전망. 특히 HDC현대산업개발의 성장성 고려 시 긍정적으로 판단 중.